会赚钱也要会"保收"！永赢基金高楠：寻找三五年内业绩快速成长的行业和个股

▲永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理 高楠

这种“保存收益”的念头，是高楠“做长期绝对收益，顺带赚长期相对收益”投资目标下的具体执行。2021年，高楠以黑马之姿冲入大众视野，彼时，他管理的多只基金业绩名列前茅，在管规模一度突破百亿元。2023年初，高楠加盟永赢基金，吸引了市场诸多目光。如今，高楠正式加入永赢基金已经10个月，现任永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理，经过与全新权益投研团队的磨合，即将发行他在新东家的第一只基金--永赢睿信。

“以前我比较少出来和大家进行沟通，因为我觉得投资的话，只要自己做好事情就行，但是这几年经历比较多，我觉得和别人介绍自己的投资体系也是投资的一项重要工作。”在即将发行新产品之际—罕见接受了记者采访，系统翔实地分享了他的投资理念。对于新基金的管理，高楠表示，会以绝对收益思路为长期导向，不定期地把超额收益“存”在相对性价比更高的地方。

高楠是数学专业出身，极为重视逻辑思考，研究会从很多假设出发，锚定一些细节，先想一些抽象化的东西，再想具体化的东西。在高楠看来，一个优秀的基金经理首先需要有比较强的逻辑思维能力，投资体系能够自洽，产生的策略有效且可复制，并根据市场发展不断迭代；其次要做到专注，尤其是长期的专注；第三是有一套成熟的投资体系后，每一笔买卖或至少90%的买卖都能按照这个体系去做。

在高楠的投资体系中，他坚持自下而上选股，优选成长确定性标的，基于产业逻辑左侧布局基本面改善的机会，并在右侧进行核心数据的验证，这一策略在他过去的管理中也屡次被证实有效。

站在当下，高楠认为，权益市场基本已经走过了政策底，大概率处在基本面周期的底部阶段。权益资产无论从相对估值，还是考虑流动性溢价调整后的绝对估值都处于较高的性价比的位置。目前重点关注的方向包括：稳定经济增长、关键技术突破和困境反转机会。

今年是高楠从事投研工作的第12年，回顾过往履历，他曾先后在平安资管、国泰基金、恒越基金任职，在实战中不断加深自己对投资的理解，也不断验证自己投资策略的有效性和可复制性。

在平安资管时，高楠完成了对多个行业的覆盖研究，涉及包括农业、轻工、消费、交运、电子、计算机等，能力圈逐步扩展。险资资产配置的思路，提高了他对行业轮动判断的准确性。

2017年，高楠开启了公募生涯。他曾管理国泰融安多策略、恒越研究精选、恒越核心精选、恒越内需驱动等多只权益类产品，任期回报均大幅跑赢市场。2021年半年报显示，高楠管理的恒越研究精选A、恒越核心精选A近一年收益率121.29%、118.37%，位列万得偏股混同类第三名和第六名（3/1083、6/1083），业绩亮眼并受到投资者持续追捧，其合计管理规模首次突破百亿元，跻身“百亿基金经理”行列。

2023年，高楠正式加入永赢基金。谈及加入永赢基金的原因，高楠透露，“首先，我的职业理想是组建一个团队，然后大家各有所长，但是要充分信任，这样整个投资团队的效率会非常地高，进攻力会非常地强，永赢基金有条件实现我的这种职业理想；其次，我自己对永赢基金的领导尤其是董事长特别佩服，他能够整体地全面地科学地去评估，能够理性地决策。”

过往的经历，和新公司的赋能，让高楠不断完善自己的投资框架。他的投资理念是，基于产业逻辑左侧布局基本面改善机会，并在右侧进行核心数据的验证，前瞻捕捉高胜率个股。

“我选股不倾向于常青树，而是基本集中在三到五年的维度去寻找这一波产业周期中能够快速实现自己收入和业绩放量的公司。”高楠认为有效（较高胜率，而非仅仅是逻辑上的正确）且可复制（适用于不同市场环境、不同产品规模）的投资策略之一，是以五年左右维度寻找快速增长的产业，并用合适的价格投资相应企业，在企业的快速成长期与其共同成长。

他坚持基本面选股，不把股票标签化，也并无特殊行业偏好，主要是通过产业逻辑进行左侧判断，并通过核心数据进行右侧验证。一个较为典型的投资案例是，他在2021年四季度参与投资某逆变器业务相关个股，正是观察到该公司跨界进入逆变器和储能行业，实现成功转型并形成差异化竞争优势，充分发挥产业链协同，品牌影响力逐步加深。右侧数据也证实了，因传统业务稳定增长以及新业务的持续爆发，该公司业绩持续增长。最后这笔投资获利颇丰。

“选定长期成长逻辑的优质公司后，还要不断动态优化。”

持续亮眼的业绩表现背后，高楠认为自己最重要的一个投资动作就是“不停地把前期的超额收益存起来”。这是一种基于绝对收益理念追求相对收益的投资理念，背后的核心是坚持持有人体验优先。

在进行“止盈”这个动作时，高楠的判断标准是评估市值空间。他表示，想清楚市场、企业的长期逻辑，用远期的东西反推一个稳态的估值水平，从而判断其市值的合理区间，进而根据当前市值与合理市值之间的关系决定是否止盈。

“客户这几年对于回撤其实都比较敏感，所以在建仓期，更多地可能会从绝对收益的思路出发，在有收益积累的基础上逐渐增加仓位，直到建仓期结束。”对于即将发行的新产品—永赢睿信的管理，高楠表示，会按照绝对收益思路，先评估下行风险有多大，在下行风险小的个股中兼顾效率，如果这种个股比较多，仓位可能就会高一些，如果个股相对比较少的话，就暂时等待。

“投资是一个主观预期与市场预期逐渐契合的过程。”高楠认为，A股大部分时间都是围绕3000点上下震荡，能在其中赚钱的人长期来看一定是少数，所以投资体系肯定是要迭代的，“如果跟大部分人的认知是一样的，在这个市场上是不太可能赚得到钱。”

A股是在变的，没有刻舟求剑的思路。他讲到自己投资体系的迭代，有两次很重要的变化，一次是在2019年之后，他的体系内核逐渐就从行业轮动专注到了自下而上选股并且一直延续到现在。“这是我最大的一个超额收益来源，也是给我个人带来收获感和成就感最大的一个部分。”

另一次是观察近两年的市场其实可以发现很多非业绩驱动型的股票一直在上涨。这让高楠意识到：第一，不能一直持有一只股票，因为它总会均值回归，所以获得的超额收益要适当地存起来；第二，市场大部分的时间总有股票在赚钱，所以除去原来那一部分的自下而上纯选股的策略，另外一侧需要用另外一种审美去解释，即只看产业趋势，不看业绩驱动，并且这种审美本身是会周期性反复出现的。

产业趋势最初的投资基本上会集中在1-10的阶段，但是随着市场的有效性逐渐提高，市场的反应会不断提前，当一个行业，被市场充分反映了市值高点之后，这些行业的个股特征基本上都会变成周期股的特征。因此在这种情况下，投资方式也会跟随市场，去找现在没有业绩兑现度，估值波动率略高，但是产业趋势确实是可以落地的板块与个股，比如今年的AI、机器人、卫星等等。

而如何能更早地挖掘达到这种趋势性机会？高楠分享了他的日常，一是不定期地去找一级市场的人了解他们在关注什么，现在市场从一级映射到二级不需要以前那么久。二是关注美股，因为美国是整个科技产业创新的集散地，会领涨也会领跌。三是经常观察行业普遍面临压力时，有哪些公司表现的特别不一样。

对于市场现阶段的判断，高楠认为属于赔率型阶段。“权益市场基本已经走过了政策底，大概率处在基本面周期的底部阶段。权益资产无论从相对估值，还是考虑流动性溢价调整后的绝对估值都处于较高的性价比的位置。”高楠表示，自己目前重点关注的方向包括：稳定经济增长、关键技术突破和困境反转机会。

具体来看，稳定经济增长方向，传统行业蓝筹白马股正处于预期改善的赔率阶段，尤其是资源约束较为显著的各行各业的上游资源品；关键技术突破方向，关注国产半导体设备、材料、零部件以及科学仪器、工业母机等未来2-3年增量显著的行业，以及国产消费电子、服务器、智能驾驶等领域的进一步腾飞；困境反转方向，医药行业结构上看好创新药和器械为代表的创新方向，此外，生猪养殖行业或将出现近年来首次较为持续的产能去化。