第一次买基金，无脑买量化？这话你都敢说

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

最近风云君也关注到有很多朋友对量化私募的热情可谓是“无独有偶”，主打一个执着追求，深情虐恋。对于新入门投资者而言，那更是对量化的执着偏好直接拉满，上来就要选择量化。那对于“量化基金稳赚不赔”这种离谱的宣言究竟有没有可圈可点之处，还是真的只是夸夸其词？风云君也想借这篇公众号来和大家一起探讨下。

新手第一次买私募时大都会面临选主观还是选量化的抉择，那么主观和量化可以说是两种不同的方法论，主观多头更加依赖核心基金经理的投资和交易能力，波动往往更大，在选择上可以说要精挑细选，难度更大。而量化投资量化则不需要那么复杂，业绩说话。量化指数增强对标指数很清晰，对于绝大部分投资者和渠道来说，每周直观的超额水平和相对稳定的回撤情况，就是最好的保障。

震荡行情下，你当真不如看好量化

从市场来看，在风格较为极端的市场中，无论是缩量下跌还是单边上涨，量化和主观都有些不如；而在震荡波动的市场中，量化策略却能持续跑出稳定的超额收益，可以说是“跌的比指数少，涨的比指数多。”这其中的原因是量化策略普遍持有几百只甚至上千只股票，在这些股票上“高抛低吸”，积少成多，从而产生稳定的超额收益。而且就如量化里面的指增产品，它以指数为基准，尽管超额收益有高有低，业绩分化也没有主观那么大。

而主观策略的基金经理往往重仓自己看好的几只个股，靠这些个股业绩增长、估值扩张的钱，不同的基金经理风格偏好和钟情的板块都不一样，能够创造出的收益也大相径庭，所以对基金经理本人的挑战更大，对投资者来说比较难以把控。当然啦，像反弹力牛到离谱的和长期业绩稳如老马的，那还真是另当别论，理应刮目相看。

当前行情下，量化还真顶呱呱，尤其小微盘

来看近几年的行情，在高波动、中小票流动较好的市场环境下，对于广泛选股、靠差额赚钱的量化策略更为友好，也就成就了量化策略这几年突飞猛涨之势。尤其是小微盘我们能看到它一直在涨，中小盘风格一下子打响了招牌、强势回归。当然肯定有担心风格转换、怕涨到天上去一下子掉下来的朋友，这里风云君指路前段时间发的公众号《一底胜千牛？强到没朋友的小盘风还能挺多久》，在这里你能得到一定的解答。

再接着说，小微盘指数在各大指数里今年的表现属实是领占上风，主要原因是小微盘的超额环境是利好的。小盘和微盘主要是基于本身的机构化程度、错误定价比较多，超额也会容易很多。而且 A股小盘利好的底层逻辑有好多条，量子复利的王岩在之前的路演中总结过2点。这里总结下和大家一起分享下，大家一起品会下是不是真是这么个理。

一是从风险偏好来说，A股的投资者更偏好投资小盘股，大家投小盘股的热情是远高于大盘股的。

二是中国现在还处在一个比较快速发展的阶段，尤其是一些非常优秀的企业，才能够有上市资格。上市之后它还会有一个比较快速发展的阶段，也会涌现出很多特别好的成长股。再加上有很多新兴行业崛起，也会带动一大批小盘股，从小盘股涨到大盘股，对小盘股是一个很大的推动。

总结来看，当前行情下量化流动性好，小微盘更是值得关注的好时机。有投资者可能会问量化投资难道已经进入红海了吗？风云君觉得不如说是蓝海的深入探索阶段。

再来看未来，量化还真真差不了

过去两个月大盘处于持续下跌的过程，每个人都非常深刻地感受到了市场情绪，最近有所好转，从10月23日开始反弹，最低大概是2923点，到昨天收盘是3068点，大盘也回到3000点以上，同时市场成交量也所回升，市场的暖意有迹象可循，我们每个人都在期待这种拐点，基本上当前是底部区域，也是大家的共识。

再随着这几周中央金融工作会议的落地、稳增长政策的持续发力、美元利率的下行、中美关系的持续改善等各项积极因素累积，近期市场逐渐企稳回升，流动性环境明显改善，市场交投情绪也有所回暖。说白了，市场的迅速回暖，流动性、成交量的持续回升，都会有利于量化策略更好地做出超额，因此风云君对量化后市的发展和大家一样共同期待。

当然如果后市发展走上歧路，量化赛道开始变的过于拥挤、市场成交量持续降低，那可能量化对主观的优势就会下降。但如果市场还是保持过去几年的特征，量化还是会具备一定的优势。对于投资者而言，这意味着选错的概率更小。

三个量化特点总结——量化产品对于新手很友好，这话确实靠谱

总而言之，群友所说的“无脑选量化”那肯定是不行的，还是要厘清量化的真谛，要选择匹配自己的风险偏好和理想收益预期的产品，切不可盲从。但像“量化产品对于新投资者很友好”这话讲的确实是有一定的道理。总结三点来说：

一是量化产品一般换手更高。量化产品决策时间更短，交易更频繁，因此每笔交易的影响不大，且更能够发挥概率优势，而主观的持仓周期会更长。

二是量化股票池覆盖更广。主观基金经理覆盖的股票数量是有限的，持仓集中度更高；而量化的研究广度是有优势的，可以全市场选股，对每只股票的持仓比较低较分散。

三是决策逻辑不同。主观依赖于逻辑推演，对于基金经理来讲，容易形成一种思维定式，而量化更多团队合作开发因子及组合，需要不断替换旧因子，持续进行迭代升级，能更好地适应市场变化。

此外，有些主观产品由于建仓期或者阶段性的考虑，也有可能出现新老产品的持仓不同，而量化对每个产品都是一样的，业绩一致性相对较好，不太存在这种问题。

因此，综合来看，量化整体相较市场表现更稳定，而主观可能会相对更不均衡，对于基金经理熟悉的行情，产品爆发力更强；而对于不熟悉的行情，主观策略产品多会有更大波动。反观量化，特点正好相反，产品超额分布相对更加均衡，且选错的影响也相对更加可控。

从19年至今，国内量化投资进入了高速发展的时代，过去3年左右的时间，经过量化的洗礼，没有能力参与的被淘汰掉了不少，留下来的诸位都稳固了自己根基，整个量化还在日渐成熟的路上。用数据做一个分享，中国的量化占A股交易量模糊来说有1/4左右，对比美国大概有一半以上，50%-60%以上的交易都是由量化贡献的，国内量化私募还有很长的一段路要走。

目前来看，国内的量化还处于飞速发展期，超额的红利依然存在。叠加这两年的行情，量化相比主观，大概率仍具有明显的优势突出。对于新投资者来说，初选量化确实是一个不错值得信赖的选择。像老牌经典的衍复、小盘异军突起的量子复利及凡二等等这些，其实都是今年亮眼的存在，未来可期。

最后站在当下这个时间点，可以看到指数β的风险相对可控，靠前的量化管理人的alpha部分还是可以期待的。量化背后的更多奥秘也等待大家一起来揭开，同时想要获取提供给私募合格投资者的最新私募净值分析和产品深度测评报告，了解全面的产品动态，欢迎关注专注私募研究的风云君。