什么策略能做到“熊市抗跌，牛市有得赚”

2023-11-25 02:11

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

现已接近2023年尾声，投资者们在今年对如何选择私募，怎么做资产配置都有了很多的讨论。主观和量化相信是市场重点讨论的大热。当然，在私募的资产配置中，主观和量化作为组合中具有进攻性的两类策略，讨论的热度必然是居高不下。论防守配置型产品，中性、套利也都是不少朋友们讨论对象。仿佛可转债策略已淡出许久，但可转债策略却是一个神奇的资产，并且它在这个市场仍然具有配置价值。

在给大家简要介绍下可转债，可转债本身是一种债券，在一定时间内，可以按照约定的转股价格转为股票的债券，这就是可转独特的既有股性，又有债性的特点；也就是说可转债会随着正股股价上涨，即为“进攻性”；若可转债到期未能转股，发行人还本付息，即为“退可守”。

口说无凭，那就看一下可转债在今年的一个表现，今年的市场确实表现不佳，指数层面都到了相对的低点，可转债指数却从下半年开始展现出了比较抗跌的属性，这也是可转债指数“下有底”的特点，在如此的震荡市中能够脱颖而出，表现明显好于其他指数。

可转债到了可抄底的时候吗？

自从2021年转债估值中枢系统性提升后，如今的转债估值水平及对应不同时期以来的历史分位数处于一个相对低位，且百元平价溢价率的分位数进一步降低到历史低值，未来向下空间是比较有限的。

今年以来，超过一半可转债持有到期收益率为正，对于很多私募来说，已经看到了可转债的机会，并完成了初步建仓。从下图来看，转债市场规模和标的数量有显著提升，这样一来，供给的持续增加以及可选标的范围的持续扩展为转债市场带来可持续的投资机会。

转债反弹力度取决于权益市场，转债的转股价值和估值一般会随权益市场行情回暖而提升，当前从股指估值水平和股权风险溢价来看，权益市场已现底部，向下调整空间有限。在货币政策持续宽松，资金面稳定性抬升，同时面临着全球经济诸多不确定性因素的背景综合来看，“攻守兼备”的可转债具有一定的配置价值。

可转债风险如何？

要说风险，确实比起几年前，可转债在今年进入了违约风险时代，也就是退市的情况。今年上半年，由于蓝盾转债的退市，我国可转债零违约的记录被打破，自然而然的，可转债也重新被审视其信用风险问题。

其实蓝盾转债事件也是由于触及了财务类相关指标，所以才会存在被终止上市的风险，最后由监管宣判蓝盾退市。

我们看大洋彼岸的美国市场也存在违约情况，而中国在今年才发生了第一期违约情况。其实我国目前转债市场风险总体还是可控的，最重要的一点就是，我国的转债发行门槛非常高，上市公司想要申请发行转债，必须满足多项财务指标；除了财务方面，如果市场较小，那还需提供合格的抵押物，这经过层层筛选后，也就相当于减少了财务造假的风险，能够发行的都是信用质量很高的转债。由于发行可转债的条件比发行普通债还要严格，所以导致很多可以发纯债的公司都没有发可转债的资格，所以我国可转债发生违约目前来看还是小概率事件。

今年可以看到在震荡的市场中，可转债进一步体现出“下有底”的特点，作为私募策略中比较重要的一类策略，可转债是能够帮助均衡组合资产配置的。但对于普通投资者来说，想要玩好可转债还是不太容易的，包括其中对于可转债一些特殊条款的理解以及市场的行情解读，厚雪长坡俱乐部就很适合你。另外还有管理人更多路演资料，基金经理投资策略，及时了解管理人最新动向等。

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