王总，以后你们部门7个人只能一起拼1个Wind账号了

来源： 表舅是养基大户

表舅有个在公募基金做法务的朋友，自从Wind提价、公司开始降本增效之后，他就成了部门里，唯一有Wind账号的人了（听说，各家和Wind明年的签约谈判，都在陆陆续续谈崩中，金融行业高质量发展，全行业降费让利的时代背景下，只有Wind还想着提价...行业开始加速开通同花顺iFinD了）。

Wind里有个栏目叫，「基金日历」，会把当日所有基金成立、基金发行公告、产品分红、高管变动、交易状态（限购或打开）、交易提示（净值异常波动）、重要事件（比如募集失败或者延期）、运作风险（清盘或者其他开持有人大会的情况），都列示一下。

我这朋友，每天7点多到办公室，雷打不动的看一圈所有的日历信息，我问他，净值异常波动啥的我还能理解，基金成立和发行这种，关你一个从事“河龟工作”的人屁事呢？‍‍‍‍‍‍

他说，也不尽然，现在监管对产品创设方向的引导非常明显，比如目前在传的，明年为了活跃资本市场，可能要把基金公司的债基发行数量和股基发行数量挂钩，会有一个比例，对债基的投向要求也越来越严，了解清楚行业的前沿信息，才能从纸面上的法规以外，了解监管的思路和动向，这对法务工作，特别是和监管主动沟通，也是有帮助的。‍‍‍‍‍

反正，自从表舅的Wind试用账号到期后，我就让他每天把这些信息截图发我，顺便一起讨论一下。

比如，上个周五发行的产品，一共有三个，表舅周末正好出门参加了一家城商行的内部培训，在高铁上，码码字，简单聊聊，下图。

1、第一个产品，南方的三年定开。‍‍

这产品，乍一看，毫无亮点，实际产品创设还是花了心思的，我特意去公众号搜了一下介绍，它就是用来替换三年定存和增额终身寿这种保本产品的。‍‍‍

因为资产价格走低，为了保护银行的息差，银行存款利率近一年不断下调，而且按目前资产端价格的下行速度，明年存款利率一定还会继续大幅下调；而保险，之前讲过很多次，预定利率也从3.5%下调到了3.0%。‍‍‍

也就是说，现在做一个面向零售的债基，不考虑其他资管产品，只要费后你拍胸脯说能做到3%以上（非常粗暴的假设），就有一定的销售端的逻辑。‍‍

而现在做三年定开债基的逻辑，无非是三个，一是混合估值债基第一批批了之后，后面就没下文了，估计也不会再批了，这不符合监管的创新导向；二是现在整个信用债收益率曲线比较陡峭，一年以上，特别是2年以上的信用债，收益率还可以，期限利差还比较阔，逻辑就是，1年以内的信用债，会被理财子的现金和固收产品狂买，而同一个主体的2-3年的债，需求相对就弱一点，还没被完全买下去；三是资金比较宽松，杠杆套息的空间比较大。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

所以，产品逻辑没有问题，但是不是值得买？

我觉得要考虑两点，一是产品管理费0.5%，这比一半的债基要高0.2-0.3%；二是从我这种风险偏好比较高的个人而言，三年定开公募债基的实际费后收益率，流动性的收益补偿比较有限，因为三年定开存款，我真缺钱了，是可以提前支取的，但三年定开债基是锁死的，另外，未来三年可能是信用风险加速暴露的一段时间，如果是高杠杆的信用下沉策略，性价比可能还不如权益。

当然不同风险偏好的人，考虑问题的角度会不一样，不管是对终端客户、对理财经理、对销售渠道、还是对管理人而言，这类对中长期限的保本产品的替换策略，都是低利率环境下的有益探索，特别是很多中小银行，自己做理财的路基本被封死了，产品端的需求是很大的。‍‍

......

2、第二个产品，嘉实创新动力，这是第一批让利型公募的创新产品，基金经理是原来中邮基金的杨欢。

这个产品，有三个份额，分别是A1、A2、A3，大家看的比较眼生，其实，因为它是证监会主导的，第一批让利型公募基金的创新品种。
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所谓A1、A2、A3，就是根据你的持有市场，会自动切换份额，调低管理费，比如，这个产品是建行托管的，首发的时候，你在建行的App下单买入，会自动挂钩买入A1份额，在未来的一年时间里，产品收你1.2%的管理费，然后第一年满后，你的份额会自动调升到A2份额，然后在持有的第二年，你的管理费会调低到0.8%，A3同理，满三年后管理费会变成0.6%。‍

也就是说你拿的时间越久，越往后，基金公司计提你的管理费，越无限接近0.6%，这大概是现在正常偏股主动管理基金的一半（1.2%），比刚才说的0.5%的债基，高不了多少，你考虑到管理人还需要划一半的尾佣给渠道，其实对管理人而言，确实是相对「让利」了。‍

多说一嘴，现在让利型的公募基金，有三种类型，分别是按持有时长、按产品规模、按产品收益来让利。‍‍‍‍‍‍

我个人觉得，按持有时长，降低管理费，是最合理，或者说从投资者的角度，最「自主可控」的。‍

为啥这么说呢？

按产品规模让利的逻辑，是产品的总规模越大，管理费越低（比如100亿以下，产品收益1.2%的管理费，100亿以上了，产品每日计提0.6%的管理费），但一方面，产品总规模能否变大，是不可知的；另一方面，权益基金的产品规模越大，大家现在都知道，创造阿尔法超额收益的难度越大。所以本质上，这个让利，既不是投资者自己能决定的，也和产品的实际收益是对立的（规模大了，管理费是低了，但超额收益可能也少了，最后客户到手收益可能还不如规模小的时候）。‍‍‍

而按产品收益来让利，则是说，比如，如果产品低于某个收益率，则收的少，如果高于某个收益率，则收得多。我个人觉得，这个初心也是很好的，但还是同一个问题，它不是投资者「自主可控」的，还是取决于基金经理自己收益端的表现，而且赎回的时候，其实渠道端，理财经理的解释成本非常高，这也是个实际问题。

而按产品持有时长让利，说到底，无非就是让客户坚持长期持有，就和你去自如租房子一样，签的越长，租金越便宜。‍‍

首批的让利型产品，就批了10几只，是监管工作的重中之重，各家基金都很重视，「重视」的体现，在前端，就是三条，一是产品模式的设计，二是基金经理的选择，三是渠道的选择，往往基金公司会选择过往合作最好、熟悉度最高的渠道，一方面能把让利这个结构快速向一线传达清楚，另一方面呢争取能多出点量，面上大家都好看，像这回嘉实在建行开卖，建行应该算是这几年除了招行以外，权益基金销售能力最强的渠道了。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

而这个产品的基金经理，是杨欢，其实，他在中邮基金的时候，知名度就不错了，应该算是历史业绩来看，嘉实主动权益基金经理了，最能打的一个(之一了)，他之前管的中邮未来新蓝筹比较出名，机构持有比例一直在一半左右，听几个FOF基金经理提起来过，杨欢管了三年多，总收益干了180%多，排34/1373，称得上是炸裂。‍‍‍‍‍‍‍

说到嘉实，说个上周的行业焦点。‍

嘉实和工银瑞信，之前申报了首批的科创板生物医药ETF，近期可能就会发行上市，这两家都是北京的头部公募里，指数产品的创新比较超前的机构，工银有全市场最早的印度主题基金等，嘉实则在21年以后，开始聚焦在高景气的赛道基金，国证绿色电力、中证稀土产业、稀有金属、沪深300红利低波动这几只ETF，行业知名度都还可以，特别是后者今年业绩做的相当好。

但其实我聊过几家头部的ETF大厂，大家都觉得，嘉实目前来看，最成功的，是切入了科创板的行业主题赛道，目前卡住了身位。

科创板，除了大家熟悉的科创50、科创100两个宽基，其实还有好几个偏行业的主题ETF，因为科创板含量最高的就是两大行业，一个是半导体和芯片，一个是生物医药。

而现在整个科创板，除了科创50ETF以外，规模最大的单品，就是嘉实的科创芯片ETF（588200），去年8月首发的时候才3亿多，这个月峰值干到77亿多了，规模上的特别快，上次有人拉了一个数，年初至今，各家头部的ETF规模可能都在涨，但嘉实的涨幅是最高的，差不多接近50%了，这里一块是因为嘉实总量的基数不算大（有个爆款单品出来后，涨幅就相对高了），另外，主要的增量，就是科创芯片这边的70多亿，以及嘉实还是市场里的沪深300ETF四大天王之一（华柏、易方达、嘉实、华夏），沪深300也涨了150亿的量，也是这两年汇金增量资金的投资标的。

所以，还是之前说的，其实，ETF，可能核心还是产品方向的选择和创设落地的时效性，选择比努力重要的多（下面这话不一定是张朝阳说的...），科创50、科创100，以及科创芯片、科创生物医药，四个方向，四类ETF，可能是科创板未来的基石和砥柱。

......

3、第三个产品，是宝盈的0-5利率债指数基金。

之前在，《王总裁，咱这块确实已经是底部的底部了》，因为银行资本新规明年年初就开始执行，所以各家都在布局，面向银行自营的，「利率债」类产品，用来替代货币基金。‍‍‍‍

开篇提到，表舅周末出门去参加了一家城商行的内部培训，大家观点比较一致。

明年机构业务最大的变量，就是资本新规的实施，基金公司要想办法如何创设产品、获得投资者结构转换过程中的增量资金；而银行，特别是城农商行们，也得把吸收非银负债、进行资本补充，放在更高的位置上，去加强主动营销，扩充交易对手库，过往互换、换量的模式，可能是不够的。‍‍‍‍

对基金公司的产品创设来说，这里有两个选择。

要么是名字里带「利率债」字眼的中长期纯债基金，最近，密集有一个接一个的80亿产品成立（目前监管允许的发行上限就是80亿），而且托管行往往集中在个别几家，显然是投托联动的结果；‍‍

要么是，0-2、0-3，或者宝盈这种0-5的利率债指数基金。‍‍‍‍‍

之前和大家提过，我相对更看好名字带「利率债」字眼的中长期纯债基金，逻辑很简单，利率债指数产品，监管规定，单一机构投资者不能超过产品规模的20%，你得有足够的、体量接近的基础客户，才能把产品跑起来，否则，产品可能一直会是半死不活、存量客户想进却进不了的状态。

至于为什么其他家都是做久期0-2、0-3这种短久期的品种，为什么有些机构要做0-5的呢（也就是债券久期可以买到5年的）？大胆猜测一下，基金公司是想把债券的可投资区间尽可能放的宽一点，这样如果债市下行，那久期可以拉的长一点，如果债市上行，则久期可以缩的短一点，更具灵活性。毕竟债基指数产品，大家对跟踪误差的容忍度，不像权益指数这么严格，你能做好业绩就好了。‍‍

但，这是一种理想情况，实际营销过程中，像0-5这种区间过大，久期特征不鲜明的品种，对客户而言，定位比较模糊，跟踪难度比较大，营销的难度反而可能是加大的，对基金公司的营销能力要求会比较高。‍‍

......

就说这么多，以后再利用这种小短文的形式，和大家多介绍一些思路。‍‍‍

完，求赞、在看。‍‍

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