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日本会重新焕发活力吗？

日本会重新焕发活力吗？

财经
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《经济学人·商论》2023-12-01
Will Japan rediscover its dynamism?
【首文】膨胀的希望
日本会重新焕发活力吗？
价格上涨和“动物精神”给了它期待已久的机会

全球投资者再次为日本心醉神迷。今年春天，沃伦·巴菲特十多年来首次访问东京。他已积累了五大商社的大量股份，覆盖日本商业的广泛领域。上个月，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）的首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）也加入前往日本首都的朝圣之旅。“历史正在重演。”他对日本首相岸田文雄说。他将眼下与日本上世纪80年代的“经济奇迹”相提并论。即使是11月15日公布的令人失望的GDP数据也不会削弱投资者的乐观情绪。

怀疑论者会说，唯一重演的历史是外人又一次被日本虚幻的曙光迷惑。80年代的奇迹以资产泡沫破裂告终，此后日本陷入了数十年的通缩（或过低通胀）和经济停滞。从那以后，差不多每过十年，包括本刊在内的观察者们就会对新一任首相产生兴趣，发现变革的可喜迹象，进而声称看到地平线上曙光乍现。外国投资者纷纷回流。几年后，他们又心灰意冷地打道回府。最新的这次破晓在望会不会有所不同呢?

真的有这种可能。两道外部冲击和两种内部转变同时发生，改变了日本经济的图景。最明显的冲击与价格有关。近年来，大多数国家都在竭力控制通胀，日本却希望通胀最终可能回升并不再下降。全球供应紧缩和疲软的汇率适时实现了大胆的货币宽松政策多年都无法实现的目标，推高总体通胀率突破了日本央行2%的目标。诚然，这不是日本央行希望看到的需求驱动型通胀。即便如此，它改变了企业、工人和消费者对价格的看法，以及最关键的——对工资的看法。一条通往更健康的工资和消费增长周期的道路得以铺就，尽管不是一条宽阔坦途。……【想要继续阅读付费文章？】欢迎订阅《经济学人·商论》继续读完本文双语版

《经济学人·商论》2023-03-24 The search for Silicon Valley Bank-style portfolios


期限风险

搜寻硅谷银行式的投资组合

日本投资机构同样依赖长期债券


... ...由于债券发售以及随加息而重新估价（这种可能性被称为“期限风险”），上述机构持有的这些债券价值已经大跌。包括保险公司、投资机构和养老基金在内的“其他金融机构”持有的长期外国债券在6月价值1.5万亿美元（这是现有的最新数据），比2021年底低了约2930亿美元。

日本投资公司农林中央金库就持有这类债券。该公司一直是抵押贷款债务（即以单一产品担保的捆绑贷款）的大买家。它所持有的债券组合价值受加息影响而下跌，从去年3月的36万亿日元（2930亿美元）降至12月的28万亿日元。另一家面临风险的机构是日本邮政银行，这是一家储蓄银行，近三分之一的股份由日本政府持有。在它持有的证券中，外国证券已从2007年的基本为零上升到35%。

这些机构的客户很可能最终不像硅谷银行的客户那么杯弓蛇影。硅谷这番抛售潮是由恐慌的风险投资家引发的。日本邮政银行在全国拥有庞大的个人储户，据称约有1.2亿个账户。农林中央金库的客户大多是农业合作社，似乎也不太会像一惊一乍的科技业客户那么容易出逃。但还有货币波动的风险。... ...

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《经济学人·商论》2023-05-03
Warren Buffett is shaking Japan’s magic money tree

梧桐
巴菲特大摇日本魔力货币树
美日利差巨大带来机会

在某些方面，日本和巴菲特可谓天作之合。巴菲特以准确聚焦公司基本面闻名。即使是在近期美国股票遭遇抛售之后，东京股市总体上仍然便宜得多。其市盈率（基于明年的预期收益）约为13倍，而美国为18倍。伯克希尔·哈撒韦投资的这些贸易公司在日本被称为综合商社，它们给人的印象通常是古板守旧但安全可靠。这些公司的市盈率都在10倍以下，而派息稳定。

伯克希尔·哈撒韦在日本的交易也从其他方面带来启示。它说明了日本为什么也可能成为其他美国投资者眼中更诱人的目的地。4月14日，伯克希尔·哈撒韦发行了约12亿美元的日元计价债券。之前它在2019年至2022年间已经发行了78亿美元的日元债券。现在，不仅日本是伯克希尔·哈撒韦的第二大投资地，日元也成了它的第二大融资货币。即使在最近的这次债券发行之前，它已有近五分之一的债务是以日元计价的。

伯克希尔·哈撒韦并不是因为缺乏现金而发债。从这轮交易可以看出货币对冲的优势。借入日元来加仓日元资产让巴菲特可以免受日元贬值的影响。而由于美国和日本之间巨大的利率差，他可以利用年利率低于2%的长期贷款为自己的投资融资，同时继续把闲钱放在美国投资于收益率近5%的政府债券。巴菲特过去曾质疑过货币对冲的好处。如今它的吸引力似乎不可抗拒。与借入美元相比，借入日元的成本非常低，哪怕对于那些对日本股市只有一时之兴的投资者来说，这轮交易不用想都知道是赚钱的事情。... ...【想要继续阅读《经济学人·商论》付费文章？】欢迎打开商论App，订阅后可获取全文中英双语版


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