2024年金融十大猜想

2023年全球金融领域面临不小挑战，美联储持续加息、硅谷银行危机、通货膨胀、粮食短缺、气候变化以及地缘政治紧张局势层出不穷，我们正处于一个“新世界”，经济充满不确定性并伴随着深刻的技术变革。随着美国利率或将见顶，对于2024年的金融市场，我们讨论了全球性衰退是否会发生、美股能否持续上涨、人民币涨势能否持续、私募市场的机会以及比特币的未来等话题。

瑞银证券报告指出，中国“成长股”有望在2024年跑赢大市，同时由于无风险利率已趋于稳定，中小盘股跑赢大盘股的趋势可能暂告一段落。中国股票策略分析师孟磊在A股展望中称，高股息率个股应仍作为“价值”风格下防御性持仓的一部分。在战术上倾向于具有持续增长潜能与享有政策红利的行业，对受制于房地产下行和全球经济增长放缓的板块持谨慎立场。建议超配电子、食品饮料、保险和通信，低配银行、材料、机械、计算机和传媒。投资主题上，2024年建议关注更强有力且更明确的政策宽松的受益者、自主可控与国产替代加速，以及“中国特色估值体系”下优质国企的估值提升。

受益于美联储加息到顶的预期强化，人民币兑美元在7.3附近横盘数月后，近期在中间价连续调强引导下大幅升值，2023年11月以来强势上行逾2%。中金公司的报告认为，预期扭转或引发此前延迟结汇的头寸加速入场，将是推动人民币回升的一大力量。报告称截至2023年9月份，年内国际货物贸易顺差与货物贸易结售汇顺差的差额累计达2608.9亿美元，仅次于2022年的2903.2亿美元，较2021年高出66%。

在PIMCO的2024年展望中，债券在各资产类别中脱颖而出，与股票相比，其前景强劲、提供韧性与多元化且估值具吸引力。强烈看好多元资产投资组合中的固定收益。鉴于当前估值水平、经济增长面临挑战以及通胀下降的前景，PIMCO认为会出现罕见的债券比股票更具吸引力的情况。以当前收益率计算，久期具有可观价值，PIMCO超配美国、澳大利亚、加拿大、英国和欧洲。在信贷领域，偏好抵押贷款支持资产和个别证券化债券。

瑞银预计全球增速放缓程度温和，但利润率和利润增速下降并非如此。在美国经济增长可能放缓而其他地区增长可能改善不大的情况下，周期股显得过于昂贵。标普500指数估值现已回到疫情前水平，有望跑赢运营杠杆率更高的欧洲股市。欧洲内部来看，相比意大利，瑞银更看好英国股市。我们建议采用传统防御策略，即板块倾向制药、软件、消费必需品和公用事业，风格偏向成长股和优质股。此外，相比美股“七巨头”（Magnificent-7），瑞银更看好亚洲科技股，包括中国互联网。

越来越多分析师预测标普500指数明年将创历史新高，而德银策略师对该基准指数的目标点位为华尔街大行中最高。BinkyChadha领导的团队预计在通胀降温和企业盈利反弹的背景下，标普500指数到2024年底将触及5100点，这意味着从当前水平上涨约12%。这些策略师在报告中指出，尽管经济增长高于趋势水平，但核心通胀率下降了，这股持续下降的势头将令通胀在经济增长无需放缓的情况下回落至疫情前的区间。此外，鉴于普遍预期任何衰退都将是温和且短暂的，德银认为只会出现温和的短暂抛售。

彭博行业研究分析师MikeMcGlone表示，截至2023年11月21日，金价的一年涨幅约为15%，与标普500指数的涨幅基本相当，这可能预示着黄金在2024年的走势，特别是在美国经济陷入衰退的情况下。大宗商品价格整体下跌可能是出现轻度逆财富效应的先行指标，尤其是在美国股市和房屋价格方面。大宗商品价格飙升可能会加剧经济衰退，而价格通常在触底前会变得相对便宜，这可能预示着年末时本轮周期所处的阶段。

彭博行业研究指出，美元将在2024上半年继续走强，因为经济增长和利率分化仍在继续。同时，美元不仅提供流动性和避险地位，而且还具有高收益率，在持续低增长的市场环境中，美元的防御性特征仍然具有吸引力。在日本央行退出收益率曲线控制(YCC)和负利率政策(NIRP)的背景下，日元表现也将优异。但在年中美联储开始降息之后，市场利差将压低美元汇率。

彭博行业研究分析师KristyHung近期指出，在供应旺盛和需求疲软的双重冲击下，中国新房价格的下行压力或持续至2024年，对高位接盘的担忧可能会让购房者保持观望。从低线城市创纪录的库存水平来看，碧桂园和新城发展的降价或将持续。70个城市的新房价格2023年10月环比下跌0.38%，是2015年3月以来最大的跌幅，这势必会抑制购房者2024年上半年的热情。由于新房价格或会在2024年继续探底，更多购房者可能会推迟或取消购房计划。2023年10月，70个城市中有56个城市的新房价格环比下跌，为2023年以来最差表现。市场对房价进一步下跌的担忧，以及在碧桂园陷入困境后对房地产行业健康状况的疑虑，都可能会限制销售复苏。

瑞银财富管理投资总监办公室指出，在未来的新世界里，医疗保健、数字化和能源等领域将需要大量的投资。然而，高企的政府债务水平意味着以公共资金融资创新的能力可能有限。私募市场管理人有能力为处于不同周期阶段的公司提供股权或债权资本，因此可发挥关键作用。该资产类别有望提供具吸引力的回报潜力和与实体经济对接的优越渠道，代价是资产的流动性较低。对于专注于通过影响力和可持续性推动积极变革的投资者来说，私募市场也是行之有效的工具。

ARK Investment Management的掌门人Cathie Wood表示，她会毫不犹豫地押注比特币而非黄金或现金，来防范未来十年的通缩风险。她认为，在人工智能、电动汽车、机器人技术、基因组测序和区块链等新技术的支持下，一个价格下跌的时代将到来。在被彭博Merryn Talks Money播客问及她会在上述三种资产中选择哪一种持有十年时，Wood说：“比特币毫无疑问。比特币是既能对冲通胀，又能对冲通缩的工具，因为没有交易对手风险，而且机构几乎不参与其中”。它是“数字黄金”。Wood还表示，她预计人工智能和比特币会融合，将“以我们现在甚至无法想象的方式在全球范围实现微观任务和劳动分工。”