纪源资本徐炳东的年度关键词：要专注、要打破成见、好事情一定会源源不断发生｜投资笔记第159期

作者：纪源资本管理合伙人 徐炳东

2023年，我最大的感触是对保持专注的内在要求显著提高了。在今天这个时点，投资环境变得更复杂了。以前我们的专注常常是在一些大的风口与赛道上持续关注，做好自己的投资工作，今天我们提到“专注”，不仅仅是聚焦于某一个投资方向上，还需要关注更多高相关性的领域，为了应对变化做出更多的提前准备工作。在动态的宏观环境里，想得再多、准备得再多，可能都是不够的。所以我们在和被投公司交流的时候，也会经常提醒公司要专注在自己的新产品、财务指标与融资上，做好全方位的准备与应对，需要共同去适应新的节奏。

“打破成见”是我觉得2023年大家要去做的一件事情。没有什么事情是惯性的、一成不变的，这些年的经历让我发现，很多事情的内在逻辑都在发生着改变。以前我们作为投资人都说要有“空杯心态”，在今天，“空杯心态”不仅仅只适用于投资，对于大家所习惯的、习以为常的一些事情，今天可能都需要用 “第一性原理”的思维方式去思考。面对市场动态的变化，仅靠过去的经验是跨不过去的。在今天，我们已经不应该让自己停留在过去的安全区域。很多沉淀许久的格局包括策略、方法与故事都在被打破，这不是坏事，“不破不立”也带来了崭新的机会。所以，我们必须要不停地改变，变化是终究不变的，只是我们正在经历一些加速。

新的升级

我们合伙人团队会经常复盘，2023年也会意识到，大家所讨论的东西是过去在整个风险投资职业生涯之中从未讨论过的东西。5年前，做好投资本身就可以了，来自业界的询问也大多是关于赛道与商业机会。但是今天大家关注的不仅仅是宏观环境、行业未来，还需要关注地缘政治，甚至环境和气候变化，人类整体面临的生存危机。

外部的环境一天天在变化，我们依旧选择全力支持创新、创业这一大趋势。2000年成立美元基金以后，2018年初纪源资本创立了人民币基金，原因是双币种投资可以投资不同的领域，不同性质的项目，也最能迎合本地化的产业链升级与退出机制。当年我们做出了很及时的布局动作，如今我们也会在垂直赛道的各行各业不停去加深自己和对应赛道的优秀创始人的交流沟通机会，来印证我们人民币基金的策略与价值，更专注于本地化区域投资，抓到下一个经济周期的增长点。

我们纪源资本所关注的领域也做了新的升级，分为工业科技、企业服务、环境与材料、医疗科技、消费科技五个赛道。和之前相比，如今的分类更为细致，把行业属性变得更为纵向，划出了每一个垂直领域；其次，更强调人民币本地化的主题性、垂直领域的故事性。这些赛道都是人民币和美元可以同时来投资的。其中围绕产业链、制造业升级、B2B交易、工业互联网；围绕新能源、新材料和ESG，帮助人类更好地长期生存在地球上；包括企业服务相关的下一代互联网智能化加持；以及如何更好地用机器学习等等新的方式去发现新药以及新医疗器械；也包括去覆盖不同代际的人群所带来的不同新潮流、新产品、新服务的消费互联网和消费科技。

变和不变

投资行业多年以来关注的一个重要主题是“数字化”，从PC互联网，移动互联网，到人工智能，可以看到“数字化”是一个长期的主题。如果说“数字化”本身的趋势是不变的，那在“变”的是什么呢？

今天的现状是，没有一个集中的特别大的主题，看起来似乎投资主题已经分散在每一个垂直领域。所以大家能够清楚地感受到，投资这件事是会带来焦虑感的。

十八年前，我刚入行，虽然那个时候投资的方向与今天迥然不同，甚至今天看起来这么的顺理成章。但我并不认为那时的投资比如今更容易。因为我们从来都是面对未知的未来并尝试去描绘、捕捉它。

但事实上，今天的股权投资只不过是又回到了当初它本来应该有的模样，特别是VC阶段作为科技型的投资，要找到新的科技驱动下能够带来的变化的细分行业。

在前几年投资行业非常火热的时候，有一种说法是“风险投资是年轻人的事业”。这其实与我2005年前刚入行的时候的感受是完全不一样的，那时候华尔街一直流传的说法是，“投资是一个人的最后一份事业”，因为它需要大量的经验与背景的加持。

所以今天年轻投资人要具备的必要素质，除了一定的行业背景、分析研判的硬实力，还需要足够的耐心。大家正处于一个变革的开始，未来会有很多新的机会会围绕着人工智能展开，行业经历了前面10年的急速膨胀，周期来临会有收缩，这些变化也需要大家用耐心和努力来面对。

当机会来临时，时间会奖励那些前期已经做了更多布局和梳理的人。 从这点上，成熟的投资机构会拥有持续迭代能力、去跨过不同的鸿沟和“非连续性曲线”，这已经是被多次周期验证过的。

进一步讲，对资本市场的未来，我持乐观的态度。如果说A股的最低点是现在，那么2024年的资本市场会有一波上升空间，股市是整个经济的先行晴雨表，明2024年的经济也会有比较大幅度的改观。而回到一级市场上，我们可以开始关注一些新的退出市场，比如最近非常火热的北交所，有不少创业公司也可能会成为北交所的第一批IPO的公司。市场上机会永远与困境是同存的。无论是老股退出、并购退出，还是国内IPO退出，甚至海外的IPO退出，只要公司的内功练得足够好，总会有机会收获不错的结果。

此外，2024年世界也会逐渐将更多目光聚焦在经济发展上。美元即将进入降息周期，人民币的压力会变小，可能也会因此同样进入降息周期。这样来看，创业公司的融资成本有望被降低，资本市场也会得到一些喘息空间。我相信未来的3- 6个月会有更多好的事情发生。

价值感的来源

有时候我会思考，我的个人价值或者生活价值在哪里呢？关于个人的成就感，我认为一个人最重要的价值可能存在于一个共担的伙伴关系内：在于能够在身边的人例如同事、伙伴、家人、朋友，面对问题的时候，为他们提供一个可靠、有价值的解决方案——融入了我的思考与承诺，这非常重要。我一直认为，一个人在工作中最重要的属性是“可靠”，不是创意或能力。当然，在可靠的基础上，可以做到有创意、更加smart，是极其重要的特质。

其实对于任何人都是一样的，人每天都有不同的角色，而在不同的社会和工作中，这一点都是做事的原则。在任何时候的人与人的双向选择之中，是否足够可靠，是我非常看重的，最后的选择，也会与每个人的思考、陈述方式以及价值观有关。我们自己要足够可靠，相信自己，才能够让合作伙伴也同样相信我们。

所以，在我看来，无论一个人有多么成功，或者到达了多么高的位置，其实都应该站在别人的位置上去考虑自己能为大家带来的价值，举例来说，一名老板除了能够给员工薪资、赏识，可能还会成为伯乐，让员工有更高维度的机会等等。在我看来，人和人之间的关系，永远是“成全与被成全”，只有成就他人，让他人的价值最大化，最后才能让自己的价值最大化。

好事情一定会源源不断发生

2023年我认真地学习了瑜伽。有一次绩勋问我最近在做什么运动，听到我回答瑜伽的时候，他很惊讶。是的，如果不是一些酸痛把我逼到了墙角，我可能至今还固执地认为这不是我会做的运动。通过一年时间的尝试，我自己的感受是，瑜伽虽然是一种柔性的运动，但其实是很需要耐心和力量的。

练习瑜伽之后，我发现过去很多年来自己对疼痛的理解是错误的。以前只是一味地强调去做运动，却忽略了拉伸与自我对抗，实际上这个运动给肌肉与人体均衡带来了很多好处。我从小就喜欢跑跳，自认为腿部力量比较强，但是第一次练习下犬式的时候却极其痛苦，才发现在某些维度腿部力量是何其薄弱。这大半年的瑜伽练习，改变了我的一些固有认知，还缓解了身体上长期以来的一些酸痛，也改善了站立、行走时的一些不良习惯，受益匪浅。

最近令我印象很深的一部电影是《公开赛魅影》“The Phantom of the Open”，是在从美国回上海的飞机上看的，一个在英国开起重机的工人在常人眼里有很多“不切实际”的爱好，尝试过很多方向都失败了，最后爱上了从没尝试过的高尔夫球，想尽各种办法去训练，还冒充球场会员报名参加了英国的高尔夫公开赛，但被评为史上打得最差的公开赛球员，这个过程中他获得了很多人的支持，也鼓舞了很多人，还被邀请到美国专门为他组织了一场赛事。这个故事的最后并没有发生奇迹，他也并没有拿到特别好的名次，成绩也不仅仅只需要努力，这反而让人耳目一新。

在我看来，这个片子的意义在于，人生或许没有那么多确定性，对年轻人来说，在职业生涯的早期，努力并且敢于去打出自己的“第一杆”，是很重要的。另一方面，有时候大家经常会有很多压力与顾虑，但其实我认为大家应该敢于去做自己想做的事情，哪怕你的想法在别人看来很荒谬。故事用另一个角度激励了我们，就是我们还是应当勇于去开启人生，敢于去尝试，迈开的那一步说不定就是成功的开始。但就是因为胆怯，不敢抛弃世俗的眼光，没有勇于去做那些事情。（笑）

另外，2023年我又回英国度假了，我发现，欧洲包括英国整体的文化包容性变得越来越强了，人们对中国文化的认可度也变得越来越高，不仅仅在美食上。曾经的英国著名国民美食Fish and Chips（炸鱼薯条）也在改良，加入了更多新鲜的元素。在伦敦，我看到了比以往更多的法国人、德国人和中国人。大家骨子里还是喜欢全球化带来的融合的。不同的文化、不同的美食，希望我们都有更多的机会可以去到不同的疆域，体验不同的人生。我也看到，即使在短期一些因素会造成“逆全球化”的态势，但人们总是在追求更美好的东西。我相信，好的事情一定会源源不断发生，这也是我个人的期望。

另一种可能性

读书时期，我自己尝试过二手线下商品交易。再到后来开始成为投资人，几乎与互联网形影不离。如果让我回到20岁，重新做一次职业选择，我可能不会选择去读硕士，也不会加入投资银行，甚至可能不会做风险投资。我可能会想去尝试做一个企业，或者成为一个商人，赚钱的那种。也许有机会在不同的行业获得一些不同的成就。

其实我在和创业公司的创始人们打交道的时候，经常会有一种感受，当一些非常优秀的创始人与我分享自己所面临的压力时，我由衷地感动、佩服甚至是羡慕。因为创业者承受的很多压力，是投资人不见得能扛得住的，他们的一些能力也是投资这份工作所难以能获得的。当然，这些能力也许可以通过训练而获得，但给人的成长带来的综合提升是不一样的，企业家在获得成功之后的成就感会更有厚度。用张一鸣的话来说，创业者会获得延迟满足感，因为他们获得成功的时间跨度很长。

所以，当企业家经历了很长的时间跨度来完成一些阶段性的跨越之后，哪怕只是获得了一个小小的成功，都会觉得很珍惜、很自豪。当自己尝试创办了一家企业，无论是自己事无巨细去做事，还是找合伙人一起分担，或授权给更多员工，看着企业从小变成大，从亏钱变成盈利，甚至考虑上市，无论是登录北交所还是新三板，对自己来说都是一种极大的认可。至少在今天，我认为那种成就感是非常有意义的。

其实我人生的信条之一就是：人生的厚度不在于寿命长短，而在于经历多少。当然，我也不可能回到年轻的时候，但是如果可以的话，带着这辈子的记忆再去经历一个不同的人生版本，会是非常有意思的，这也是一个很有意思的话题。（笑）

往期回顾