把握中国指增投资发展大机遇2024汇添富指数增强高峰论坛隆重举行

1月10日，2024汇添富指数增强高峰论坛于上海证券交易所隆重举行，汇添富携手指数增强投资相关领域的领导、专家和行业领袖，就当下全球资产配置及指数增强投资环境、指数增强产品创新和发展等行业内外关心的话题进行深入探讨。汇添富基金总经理张晖，锐联集团创始人兼首席投资官、华美银行首席经济学家、Smart Beta投资策略开创者许仲翔，Mercer美世咨询中国区副总裁温易明，教育部青年长江学者、北京大学光华管理学院研究员、博士生导师，北京大学经济政策研究所副所长颜色，中信证券董事总经理、财富管理委员会联席主任陈佳春等业内领袖、专家出席论坛，与300余位现场嘉宾交流分享。

回顾刚刚结束的2023年投资环境，中国经济在波浪式发展的过程中经受住了重重考验，基本趋势依然长期向好。同时，在国际局势风云变幻、变动不居的大环境中，投资战胜指数、获取稳定超额收益的难度亦不断提升。在此背景下，指数增强类产品因其规则化的投资策略和相对稳定的超额收益，成为投资者日益关注的重要投资选择。据Wind数据，2023年，中国公募指数增强业务取得高速发展，整体规模增长约25%，且成功迈上2000亿台阶，呈现出令人瞩目的爆发性。

2023年也是汇添富基金指增业务硕果累累的一年，多只指增公募产品超额收益排名同类前列，实现业绩、数量、规模三丰收。这背后，是汇添富基金在指数增强领域持续10余年的积累创新，旗下的指数增强类产品逐渐形成了长期信息比率行业领先、超额收益持续稳定等多重优势，"指能添富"的品牌内涵和价值持续彰显。

全球经验中国机遇

国内指增投资发展正当其时

对于如何理解中国指数增强产品近年来的高速发展、及各类投资者开始越来越多地把视线转移到指数增强产品中来，汇添富基金总经理张晖指出，市场环境这几年发生了巨大的变化，资产管理行业的环境日新月异，国内和国际的投资环境正在发生重要变化，但展望未来，中国经济高质量发展的大方向非常明确。这些变化对A股市场的投资方式和投资逻辑产生了重大的影响：一是A股市场投资难度变大，主动投资跑赢指数的难度在上升；二是规则化投资可以创造超额收益；三是指数增强产品的发展恰逢其时。

教育部青年长江学者，北京大学光华管理学院研究员、博士生导师，北京大学经济政策研究所副所长颜色围绕“2024年宏观经济形势与政策导向”主题进行分享。他认为，2024年尽管仍需克服一些困难和挑战，但我们对中国经济进一步回升向好的趋势抱有坚定信心。从政策发力角度，稳增长政策应以提升居民的收入和财富为抓手，着力扩大有效需求，实现消费和投资相互促进的良性循环，保证经济增速在合理范围之内。从长期看，促进科技创新是解决我国内外问题的根本办法。从投资角度看，中国经济增长将更多依靠效率和创新驱动，而人口的质量红利带来中国的第二次工业革命，因此要充分重视能源革命和人工智能革命所带来的深远影响；同时，也要对国际形势的演变有足够的认知，这有可能是2024年投资所面临的一个重大不确定性因素。

锐联集团创始人兼首席投资官、华美银行首席经济学家、Smart Beta投资策略开创者许仲翔做了题为《为什么指数增强策略成为海外权益投资主流选择？——对A股投资启示》的演讲，许仲翔介绍，美国指数增强和Smart Beta的发展脉络是先由被动指数开始，再发明Smart Beta去做指数的改造。他认为，纵观中美两国指数增强投资的成长，大概率会是两条不同的发展路径，因为两个市场的底层土壤、文化环境、财富管理的生态等都存在差异。目前，A股市场的效率性仍有进一步提高的空间，所谓市场效率性，也就是市场价格发现的能力。被动投资在国内市场的发展或许会慢一点，但指数增强或将比美国有更大的发展空间和潜力。

Mercer美世咨询中国区副总裁温易明带来了《全球视角下，海外投资者如何配置指数增强类策略》主题分享，他介绍，从投资范式来看，海外投资机构的投资起点都是制定配置方案，首先会判断资产配置范围，其次，机构也会根据自身对于市场的认知、内部定位和资源配备进行动态或战术配置。完成配置方案后就是落地和实施。从实施方式来看，分为主动、被动、指增、smart beta等几类。影响主被动选择的主要因素，我们总结为三个维度：第一是机构内部定位与资源禀赋，这也是决定性因素。第二是投资市场的特征，包括市场的广度；市场的护城河价值；市场的多元化程度。第三是性价比问题，投资过程中永远都要在新增的Alpha和新增的费率之间做比较。同时，管理人和产品的研究选择仍然十分重要。

中信证券董事总经理、财富管理委员会联席主任陈佳春，围绕“中国财富管理及投顾视角下指数增强的发展与机遇”这一话题展开演讲，他表示，从整体的市场表现来看，公募指增策略近几年持续有超额表现，并呈现如下几个特点：一是A股市场的部分个股仍有定价偏差，量化指增相对更擅长发掘和捕捉短期的定价偏差；二是量化指增宽度持股的优势显著。其和主观投资在收益来源上存在差异，是权益投资中重要的策略赛道；三是指数增强产品具有费率优势，在力争实现较高年化收益目标的同时，也能够帮助客户节省管理费等成本；四是虽然国内量化指增策略的竞争日趋激烈、机构化程度逐渐提升，但优秀的量化管理人仍在持续精进、不断更新迭代策略，以适应市场变化。因此，量化指增类策略的长期发展机遇值得期待。

谋定而动顺势而为

指数增强产品投资价值凸显

大资管时代之下，指数增强产品不仅仅是市场短期追逐的热点，更在投资者长期资产配置中充当重要工具，相较于海外成熟市场，中国正在进入资产配置加速的拐点，个人及机构长期配置需求助推指数和指增类产品快速发展，如何把握指数增强投资机会，成为行业内外关注的焦点。围绕这一话题，与会嘉宾与汇添富基金量化投资团队展开《汇添富指数增强业务继往开来》《指数增强产品当下投资价值分析》两场主题圆桌对话，进行深入交流分享。

关于近年来指数增强投资发展速度较快的原因，汇添富指数与量化投资部总监助理、量化专户投资经理李小龙表示，近年来，指增产品快速发展，其中原因主要包括三方面。第一，客户的需求和认知的提升，这是最为客观也是最为首要的原因。第二，随着我国市场的发展，指增策略运作的基础设施在不断地完善和完备。一是A股市场的交易规则和运行环境相对稳定，给指增策略和量化指增提供了好的环境；二是市场的深度、广度不断演进，各类宽基指数推陈出新，可投资性不断增强；三是数据和新技术的推陈出新，为管理人提供了从0到1的发展机会。第三是市场上指增产品管理人的快速发展和百家争鸣，为市场提供了多样性的指增策略和研究方法。

对于如何应对市场α衰退的挑战，汇添富沪深300、中证500、中证800指数增强基金经理许一尊认为随着市场有效性不断提升，指数增强超额收益的获取难度也在加大，为此汇添富指增团队持续从三个方面积极应对，保持量化投资的生命力。一是因子投资视角，尽管因子衰减是客观的现象，但随着人工智能技术的发展，现在可采集数据的广度得到很大扩充和优化；二是数据科学视角，可以通过进一步覆盖更多另类数据，建立高度标准化、系统化的流程，缩短从信息获取到生成交易组合清单中间的流程，充分利用AI等技术成果，提升数据分析的广度、速度和深度；三是系统工程视角，从建立比较好的系统量化模型到将它转化为投资组合的超额收益，中间涉及很多环节，需要尽可能降低各个环节中间的损耗，通过高度系统化、规律化的体系，实现超额收益的稳定性和投资结果的可复制性。

汇添富中证1000、国证2000指数增强基金经理王星星亦着重强调人工智能技术对量化投资的影响。他认为，在投资领域，量化投资是少有的数据驱动的投资方式。量化投资从本质来讲就是发现市场错位定价的机会，通过数据化的方法、规则化的方式，加以利用并将之转化为超额收益。AI技术的进步使我们可以通过算法，去发现之前由于人的思维限制或者时间精力有限的缘故错失的投资机会，捞到过去在鱼塘里难以捞到的鱼。要实现这一点，不仅需要对技术及其应用场景进行反复琢磨、理解，更为重要的是在策略上不断积淀。想要业绩拥有长期的竞争力，关键就在于策略的迭代能力。我们核心的优势就在于多年来慢慢积累了对市场和量化投资方法的朦胧认知，这种朦胧的认知可以促使我们迭代投资策略，在不断变化的市场中增加发现优秀策略的概率，而这种概率长此以往将有机会转变成确定性的收益。

对于如何为投资者差异化的需求匹配相应的投资管理能力，汇添富量化专户投资经理张晓霖介绍，他会将客户整体分为两类，一类是相对收益目标，一类是类绝对收益目标。相对收益目标的客户也分为两类，一类是有清晰的基准和诉求，可以根据这个基准制定指数增强型策略；另外一类客户例如高净值客户，更希望配置偏权益型资产，针对这类客户主要还是以量化选股为主。第二大类客户主要是类绝对收益的需求，如果客户接受衍生品工具，可以配置相对传统的绝对收益对冲型策略，如果客户能接受一定幅度的回撤，也会根据客户的风险偏好来释放权益敞口。

多年来，汇添富始终秉持“客户第一”的价值观，建立了宽广且有长期生命力的指数产品线，其中，指数增强产品线也已经较为完备，产品覆盖了几乎所有主流的A股宽基指数并均取得优秀的投资业绩。截至2024年1月1日，汇添富沪深300指数增强过去一年超额收益位列同类排名第一，中证500指数增强过去两年超额收益位列同类排名第三（注1）。2023年5月19日成立的中证1000指数增强半年多时间超额收益已经达到10.78%，33只同类产品中超额收益排名第一（注2）。在持续推动产品创新的同时，汇添富基金更为客户提供了针对性的资产配置解决方案，并创造了良好的投资体验，获得了投资者的广泛认可。

汇添富指数与量化投资部负责人吴振翔介绍，汇添富对指数增强产品的布局已有十余年时间，产品线布局齐全并取得有竞争力的业绩表现。吴振翔认为，优秀业绩背后，既有投研技术层面作为立身之本，更有管理层面的独特竞争力。

投研技术层面，汇添富的量化投资，有着独特的成长土壤。他们生根于善于主动选股的汇添富基金，通过把基本面投资逻辑的规则化，实现了主动逻辑和量化投资的结合。通过独特的主动逻辑+量化选股，汇添富量化团队在多变的市场环境下，体现了极强的适应性。在因子研究、组合构建、交易执行、风控管理等量化投资的各个环节，每一个步骤都形成了自己独特的优势。

具体落实到指数增强产品的投资上，汇添富基金采用了统一的底层因子库+差异化的产品模型构建，相比于传统量化投资的多因子模型，汇添富已经完成了模型的迭代。早在十多年前，汇添富量化团队就积累了超过10万行的代码，自主研发了超3000个的因子，以及20多个风险筛查因子与多个风控模型。这也是汇添富量化投资团队最大的一笔财富，通过团队10年的投入，不断积累自己的超额收益能力，并最终展示出优秀的阿尔法。

在团队管理层面，吴振翔介绍，汇添富指增团队规模已有几十人，覆盖了指数增强、专户投资、被动指数、量化研究、交易、风控。整个团队如同一台精密运作的机器，每个人都专注在自己擅长的领域，投资过程的不同模块都有专业的团队成员负责，并且整个流程有清晰的归因分析和组合目标，能够形成一个自我优化的反馈系统。

团队成员大多是应届生招进来自己培养，这样的方式能够较好地传承研究成果，团队从文化和发展的可持续性上有着自己独特的优势。同时，团队也非常受益于公司偏中长期的考核制度，这种长期主义避免掉短期考核的规模导向，引导团队投研动作不会变形，避免追逐短期的有效因子，保持超额收益的持续性。

汇添富量化团队中的许多成员都已经共事超过10年，形成了很强的协作能力，团队成员只进不出，这样的稳定默契配合也让投研效率大大提升，让团队成员间建立起神奇的化学反应。这也是最大的护城河。

方兴未艾，星辰大海。展望未来，汇添富的量化团队将继续做好指数增强产品的投资管理工作，为投资者提供更多、更好的底层产品，通过专业的投资能力、稳健的产品业绩和一流的客户服务，为广大投资者持续提供更好的投资体验，彰显“指能添富”的品牌价值，为中国资产管理行业高质量发展贡献力量，助力中国资本市场长期健康发展。

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