美国一季度GDP下降，原因却是经济太强？

2022-05-06 11:05

导致美国一季度GDP缩水的主要原因，反而是美国经济增长速度快于其他国家。

美国一季度的国内生产总值(GDP)与其说是一幅古典派油画，不如说是一幅现代艺术作品。一季度美国GDP 下降1.4% ，低于预期，这与稳定的消费支出增长、强劲的商业投资、温和的住宅投资以及存货积累减少和净出口贸易的大规模拖累形成了鲜明对比。

在外行人看来，这样的 GDP 下降会引发人们对经济走向衰退的担忧。然而，仔细研究一下就会发现，第一季度的美国国内经济实际上已经升温。没错，2022年第一季度，对国内买家的最终销售额上升了2.6% ，相比起来前一季度增长缓慢，仅为1.7% 。

同时近乎于悖论的是，导致第一季度美国GDP 缩水的主要原因反而是美国经济增长速度快于其他国家。在稳定的消费支出、加速的商业投资以及补库存等因素的推动下，强健的私营部门经济以极快的速度吸引了大量进口，而低迷的全球经济则导致美国出口下降。因此，不断增加的贸易逆差导致净贸易额下降了3.2个百分点，拖累了 GDP 增长，这一拖累幅度也是自第二次世界大战以来的第二大。

在俄乌冲突对经济和金融市场造成的破坏、中国新一轮疫情以及美联储实质上更强硬的政策转向之前，美国经济总体上表现强劲，GDP 同比增长稳定在3.6% 。

消费者仍然在消费，但是他们在这样做的时候更加谨慎了。3月份名义支出增长1.1% ，强于预期，但大部分增长反映出的是物价上涨的0.9%，实际支出环比增长仅有0.2% 。正如预期的那样，美国家庭在耐用品和非耐用品上的支出有所节制，但在服务上却花钱如流水。

与此同时，家庭收入增长正在大幅放缓。经通货膨胀调整后，3月份的可支配收入下降了0.4% 。虽然实际可支配收入比新冠前的水平高出1.6% ，但现在仍比新冠前的趋势低了3.7% 。结果，消费者开始动用储蓄来为支出融资，储蓄率降到了6.2% ，为2013年以来的最低水平。

此外，尽管通胀可能接近峰值，但年底前绝不会陡峭地下降。尽管美联储在货币政策上大力踩下刹车，但核心个人消费支出通胀率已开始达到5.2% 的高位，而且在12月份可能仍会在4个点以上，即便到2023年年中，它可能仍然会在3个点以上。

总的来说，家庭支出很可能会在年中保持稳定，因为消费者会在夏季享受休闲和旅游，同时对购买商品更为谨慎。然而，在全球经济日益疲软的背景下，通胀率上升和利率上升的双重因素将限制家庭支出。

这将对企业经理人产生直接影响，他们将不得不应对我所说的“梅西”(MESSI)通胀动态——在成本压力持续存在、最终需求不确定性限制了他们定价能力的情况下，在供应驱动的粘性通胀下减缓扩张。

未来几个月，随着通胀显示出讨厌的持续性，美联储将以更大的决心继续加大政策刹车的力度。不，第一季度的 GDP 缩水不会让美联储重新考虑其紧缩计划。如果说有什么区别的话，那就是 GDP 报告表明，美国国内经济的高速增长将吸引更多来自海外的进口。在联邦公开市场委员会(FOMC)今后的几次会议期间，利率将逐步上调50个基点，目前认为这已经是最低水平。工资增长率的强劲上升，将使美联储更加确信地收紧货币政策龙头。展望下周的联邦公开市场委员会会议，我们将特别关注美联储主席杰伊·鲍威尔（Jay Powell）的货币紧缩计划。鲍威尔所面临的关键问题是: 联邦基金利率的软着陆跑道在哪里？美联储打算多快实现落地？

简而言之，经济衰退并非迫在眉睫，但随着2023年的临近，美国经济将更容易受到下行风险的影响。国内需求放缓、脆弱的全球背景以及更加严峻的金融环境将导致未来12个月经济增长更加疲软，因此，更大程度上受到实质性经济放缓的影响。

关于作者: 格雷戈里 · 达科（Gregory Daco）是安永-帕特农（EY-Parthenon）的首席经济学家，也是美国全国商业经济协会的前董事。本文所表达的观点仅代表作者本人，并不代表安永会计师事务所或全球安永组织其他成员的观点。

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文｜《巴伦周刊》撰稿人格雷戈里 · 达科(Gregory Daco)

编辑 | 彭韧

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年4月29日报道“Yes, GDP Shrank. No, It Isn’t the Start of a Recession.”。

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