专家访谈汇总：锂电海外利润率更可观

孚能科技业绩预告交流

Q：公司2023年度业绩预告的利润情况如何？亏损的主要原因是什么？

A：孚能科技2023年度业绩预告显示，规模利润预计亏损在21亿到17亿之间，扣除非经常性损益后在19.9亿到16亿之间。亏损主要由三部分构成：

首先，由于初期高成本的碳酸锂原材料影响了毛利润率，这直接拖累了财务结果；

其次，库存商品由于毛利润率下降，部分商品跌破可变现净值，导致公司需要大额计提，全年计提约5.45亿；

最后，投资损失主要来源于土耳其的一家公司和一些战略投资，如智能基金、中华一卡通等，合计亏损约4.4亿，加上由于股价下跌导致的公允价值变动损失2.5亿。

综合这些非正常因素，导致公司的经营业绩不佳。

Q：公司在管理和业务上有哪些改革？去年库存情况如何？

A：公司针对去年不理想的业绩，实施了全面的改革。

管理层上，从总经理到COO，财务总监，首席销售官及CMO，包括研发团队都进行了全面换血。这些改革提升了公司的经营效率，尤其是第三、第四季度的毛利率得到显著改善。

业务上，公司全年在海外市场的出口业务增长迅速，排名第三，仅次于宁德时代和比亚迪。公司还启动了钠电池的装车，同时在广州和赣州的产能建设也在快速进行中。

去年公司的库存从前年底的75亿下降到约30亿，有效控制了库存成本，避免了由于原料碳酸锂价格波动带来的风险。

Q：公司四季度的经营情况如何？2024年公司有何经营预期？

A：四季度公司营收实现了大幅提升，环比和同比都有不错的增长。主要得益于大客户的订单增加，以及客户结构优化导致的毛利润率改善。

此外，去除了一次性计提的数据影响后，四季度的经营性利润有较好的改善。展望2024年，虽然经营环境并不乐观，国内市场压价严重，但公司计划致力于扭转亏损局面，通过更加努力拓展海外高毛利市场来提高产能利用率，争取在2024年实现从亏损转为盈利。

Q：公司今年的资本开支和产能扩张计划是怎样的？

A：今年公司的资本开支比较保守。在国内不会开设新的基地，广州和赣州目前各有30G产能规划，但只有一半即15G正在运行。根据市场需求，扩张可能性不大，除非竞争格局发生变化。

相比之下，海外扩张可能性更大，尤其是土耳其基地，因为海外市场的利润率更有吸引力，且土耳其处于欧洲自贸区，很多欧洲车企的订单都以欧洲产能为前提。

Q：目前的产能情况如何？包括现在在运行和准备投产的产能有多少？

A：目前完全投入使用的有34G产能，分布在赣州老基地（4G）、与吉利的合资公司（6G），以及镇江基地（24G）。

还有赣州和广州新增各15G产能正在建设中，由政府代建，赣州基地已接近使用状态，广州基地预计在三季度。此外，云南的储能基地进展较慢，主要是由于储能行业的利润空间不佳，公司不愿意过早投入。

Q：在当前市场价格和成本的影响下，孚能科技如何实现扭亏为盈？是否有优化客户结构或新产品的计划？

A：确实，市场的波动可能会影响爬坡过程中的利润率。公司深知这一点，因此在产能爬坡上更为谨慎，学习过往的教训，将采取分阶段逐渐提升产能的方式，以减少损失。

此外，公司在国内会重点挤压成本以提升竞争力，新产品SPS是核心策略之一，通过增大电芯尺寸、采用无模组结构以及优化生产流程来降低成本。

国内市场将依靠SPS来满足低价位的需求，而海外市场由于价格容忍度较高，老产品仍有一定市场。

中国铁建交流纪要

Q：公司最近的经营情况，特别是订单增长和各业务板块的表现。

A：中国铁建在四季度的订单增长有所提速，全年订单同比增加了1.5个百分点，这与前三季度相比是有所改善的。

在具体的业务板块中，工程承包业务总体增长了8.8%，而投资运营业务则下降了24%。下降的主要原因是受到了PPP项目停滞和城市综合开发受土地出让不理想影响的双重打击。尽管如此，绿色环保产业板块依然保持了相对较快的增长。

境外业务同比下降17%，但这是由于公司有意识地提高订单质量而减少了一些短期难以落地的订单。综合来看，公司认为去年的订单情况是符合预期的，虽然增速不快，但基本完成了年初设定的目标，且订单总体质量有提升。

Q：对于2024年基建投资的展望，您怎么看？

A：预计2024年基建投资会保持与GDP相当或略快的增长速度，大致与2023年相近。

有几个领域我们预测会有较快增长：首先是三大工程的订单需求，预计整体需求在8到10万亿之间，可能会有1.5万亿到2万亿的订单释放。

其次，国债减灾工程也会带动快速增长，去年发行的1万亿特别国债中有一半预定今年实施，将带动超过1万亿的投资。绿色环保相关业务预计将继续保持一定增长，而铁路、公路、城轨投资将保持稳定，铁路投资预计将维持在7000到8000亿之间，公路投资约在2.5万亿，城轨超过6000亿。

房建和市政投资应稳定在10万亿以上，市政约有2.5万亿规模，新基建将达到3万亿。因此，总体上对今年的增长保持乐观态度。

Q：关于三大工程的订单，您如何评价这类订单的质量，以及其盈利能力和回款情况与传统基建订单相比的差异？

A：三大工程的订单可以大致分为两种情况：一部分是房建和市政类项目，这些项目的毛利率与传统项目差不多，不会有明显变化。

另一类是需要企业投资的项目，如城中村改造和保障房建设，这些除了可能获得稳定的投资收益外，施工部分利润也会较传统施工项目有所提高。投资收益稳定在可以覆盖融资利息，与融资成本略高。

中国铁建凭借全产业链的优势和综合管理能力，预计在市场份额占比较高，有能力带来较好的生产经营影响。总体上，这些订单能够为公司带来较好的增长和影响。

Q：公司的城中村改造项目订单情况如何？预计今年的整体招标会有什么趋势？

A：去年四季度开始陆续招标，已经有一些招标结束，像上海、广州、武汉和南京等地有项目落地。

目前落地并完成招标的项目还不算多，但预计今年整体招标的趋势会明显加快，因此全年来看，这部分预计会带来较大正面影响。

Q：城中村改造项目的毛利率如何？与一般市政工程的毛利有何不同？

A：城中村改造与一般市政工程的收益模式不同。对于投资部分，比如市政设施相关的投入，会有固定收益，大约是5%的回报，并非毛利。

施工方面，市政工程的毛利率大致在10%或者更高。此外，投资收益能够覆盖成本，并且短期融资的成本大概在2.几个百分点，因此整体上可以获得比较好的收益。

另一种模式涉及到二级房地产开发，最终盈利水平取决于房地产开发管控的能力。总的来说，毛利率肯定不止5%，5%是很低的毛利率，实际情况不会这么低。

中钢国际交流纪要

Q：公司从谨慎的角度对国内的项目计提了很多，现在算是充分计提了吗？24年还有风险项目吗？

A：去年上半年的年报里有一个计提，大概7000万；按照财务、审计师的认定，从谨慎的角度出发，今年年底有3亿左右的计提，是全年的口径。计提比较充分，集中在国内项目，因为海外的应收比例小。

Q：国内产线做机改是为了适应低碳的改造需求？

A：主要是产线新建，比如钢厂高限，在原来的基础做高炉，公司去年国内87亿覆盖的国内项目个数多，因为单个体量不大，国内新建综合性大钢厂的很少了。基本都是在某一个环节或者某一个工艺。去年国内球团项目比较多，国内外都有，包括鞍钢的球团体量大概10亿左右。

Q：钢铁行业中长期的展望？

A：未来钢铁行业将朝低碳转型方向发展。公司在低碳行业有技术储备，特别是直接还原铁和球团项目。这些项目源于海外的经验和业绩，公司已经在海外成功投产了三套直接还原铁项目，第四套正在进行中。

在球团项目方面，公司最早在伊朗完成了两条生产线。在低碳冶金项目方面，在海外进行了积累，因为海外资源更为丰富。

还原铁需要使用天然气，而国内的天然气资源相对较少。湛江项目使用焦炉煤气、工业氢和天然气，是国内首例成功实施的百万吨级项目。随着低碳政策的推进，公司认为未来行业发展将朝着这个方向推进。

海外项目

Q：50%左右的订单来自于俄罗斯，但现在地缘政治风险大，后续会不会有相应的抗风险措施？

A：从项目执行到目前，公司已经对俄罗斯市场进行了长达10多年的跟踪。公司认为俄罗斯市场的机会相对较多，原因在于当前面临机遇和挑战并存的情况。

业主对公司工程的施工质量和建设质量都非常满意，甚至在一些俄罗斯展会上，他们自发地为公司做宣传。在当前地缘政治局势复杂的情况下，公司理解俄罗斯市场的机会较多。

俄罗斯的钢厂和产线面临升级改造的需要，由于时间较长，无法依赖欧洲市场，因此寻求与中国和亚洲的合作伙伴。

Q：俄罗斯中长期的增量大概有多少？除了俄罗斯之外，会不会再做横向的区域拓展？

A：增量方面，目前还难以做出准确判断。去年，公司在俄罗斯远东地区有一个中厚板项目，目前只签署了设计合同。

该项目未来的设备采购和建设规模较大，原本预计在2023年底启动，但由于设计转化程序，需要通知俄罗斯设计院进行转化，然后等待业主认可才能继续推进。公司认为增量至少应该保持去年的水平。

1）传统市场包括俄罗斯、土耳其、印度、阿尔及利亚等，是公司的传统区域。

2）公司逐渐扩大到非洲，例如阿尔及利亚、几内亚、南非等，以及一些南美国家，如玻利维亚。在欧美钢铁市场没有旗舰项目或对弈的情况下，公司长期保持备品备件的供应。

3）公司基于一带一路倡议，也在一些国家进行业务，包括蒙古，公司正在为其建设一个燃力电厂，具有示范效应，因为蒙古的煤资源相当丰富，蒙古希望利用这些资源提升基础设施能力。

4）感觉印度市场也相当活跃，但由于签证问题，公司的人员无法前往印度；单项目很活跃。

亚马逊23Q4业绩会纪要

Q：AWS往后看订单的转化和AI业务，如何进一步加速AWS的发展？从24年维度怎样看待云业务？从资本投资角度怎样看人工智能对AWS业务的推动和应用？

A：2023年投资同比增长450亿美元，第四季度AWS收入增速13.2%，认为2024年加速趋势将延续。对于生成式人工智能包括Q的产品也会进一步加强。

对于资本投资，2023年480亿美元，同比下降，23年进行的投资大部分是基础设施相关的投资，其中支持亚马逊的核心业务的部分占到支出的60%。

资本支出在2024年会持续增加，但现在不能给出具体数据，我们仍在制定今年的计划，但我们确实预计，随着AWS为地区扩张增加产能，Capex将上升，主要用于我们在履行中心和物流领域的生成式人工智能项目中所做的工作。

从物流角度，持续释放增量能力也将更好地满足市场的额外需求，对当日达和自动化机器人等设施进行了额外投资，但大部分支出将用于基础设施，这一趋势将持续到24年。

从中长期角度如何更好的满足客户这一方面，我们帮助客户实现工作向云端的转移，越来越多机构对成本优化的需求放缓，对云端管理之类的迁移在进行当中。

很多相关交易一般都是快速签暑的长期协议，但我们与客户合作迁移的这些工作负載需要一定时间，我们在等待一个更加稳定的环境，来进一步锚定这些交易。

目前生成式人工智能的营收并没有达到很高的水平，目前的业务规模和未来相比仍处于初期阶段，但相信未来几年能达到几百亿美元的营收，我们非常高兴这种产品能纳入对客户的解决方案供给中。

Q：在运营上是如何降低prime客户的成本尤其是服务成本的，今后几年的发展会怎么样？资本收益今年表现不错，是否考虑回购包括其他方式来更好地激励股东？

A：对于prime客户成本进一步下降，并不认为仍然会实现大规模的改善，这个过程在循序渐进的进程中，同时要满足美国市场区域化的发展路径，目前仍有很多改善项目在进行当中，希望在提升2023年区域化措施的基础上在2024年得到进一步发展。

目前在本地化和区域化上对机会来源仍有很多改善的地方，进一步确保履约，以及中心性网络的提升，能满足运输过程的需求。从成本角度，我们发现了一些可改善的领域能帮助我们提升客户服务，实现快速展约和交付。

接下来会特别关注产品的进口、国内入站流程的优化、库存优化性的管理，今后会持续推进来获得成本优化的措施，现在也有诸多措施来实现成本的管理和控制。

关于回购，我们刚刚经历了一个动荡的时期，物流上进行了大量投资，可以从此前的负现金流中看到这一点，公司内部也讨论了资本结构的政策，我今天没有什么要宣布的，但我们认为未来还会有很多强有力的投资，很高兴在23年底拥有了更好的流动性，在未来我们将继续努力。

Q：国际业务特别是利润率、运营收入在过去几个月得到改善，是如何考虑的？怎么保证国际业务赶上北美业务的水平？目前行业包括和红海相关的一些运输的中断如何影响未来业务前景？

A：我们也发现了全球地缘政治影响的一些问题，特别对于欧洲，北美运输如何受到相关扰动因素的影响。

从公司角度，截至第一季度，地缘政治问题没有对我们的业务和交付产生任何实质性的扰动，能够确保准时向客户服务和交付。但我们也会对此保持警惕努力采取必要措施，确保客户体验不受影响。

从全球业务和国际业务营收的角度，对目前的结果非常满意，尤其在过去几个季度整体营收利润每年都实现了长足的发展，美国市场服务成本下降、广告收入增长，也更加关注成本、投资、内部成本控制。

在欧洲、日本等国家我们已经构建了强有力的网络，但对于一些新兴国家，业务提升和客户发展都处于不同阶段，我们希望优化这些新兴国家的成本结构进而优化业务结构，希望尽快达到盈亏平衡，带来正向现金流。

我们也在国际市场上进一步提升自身业务能力，包括收到新客户、留住老客户，业务投资每季度也实现了长远发展。

我们在第四季度在数字化领域特别进行了大量数字化营销，包括体育直播、英超联赛、德国意大利冠军联赛等相关数字化内容和营销推广。相信这会帮我们进一步获客，帮助人们更好的和亚马逊进行合作关系的打造。

苹果FY24Q1业绩会纪要

Q：考虑到一周的补偿以及Apple One服务的涨价，为何3月季度的服务收入同比增速不会比12月季度更快？

A：预计3月季度的汇率将出现逆风，而12月季度的汇率基本持平。而且，看过去几个季度服务业务的进展，3月季度之间的比较会比12月季度之间的比较要困难一些

Q：VisionPro开发者生态系统的一些努力？AI方面的进展？

A：1）我们对VisionPro带来的企业机会感到兴奋。我看过不同公司的几个演示，例如，沃尔玛有一个非常酷的销售APP，有些公司正在设计协作APP有现场服务APP，有用于控制中心的APP。SAP确实在背后支持它。

2）生成式AI方面，我们内部正在进行大量工作。我们将在今年晚些时候分享。

Q：人们担心手机换机周期延长、中国竞争加剧，如何考虑iPhone 15整体的情况？

A：如果您看看iPhone 15自发布以来的情况以及9月的发货情况，这包括Q4的一些部分，将其与同期的iPhone 14比较，iPhone 15的销量超过了iPhone 14。所以我们觉得非常好升级创下纪录。

Q：如何衡量Vision Pro是否成功？哪些苹果产品的采用曲线最相似？

A：每个产品都有自己的历程，不想与任何特定产品进行比较。我们将其收入并入可穿戴类别中，至于价格，该产品拥有5,000项专利，技术水平很高。

Q：中国需求和竞争情况？

A：基于固定汇率，中国大陆iPhone收入同比下降了mid-single digits。好消息是，我们在中国大陆的升级机数量同比稳步增长。

Q：欧洲App Store的调整的影响？

A：上周我们在欧洲宣布了一些变化，将从3月开始生效。宣布的内容包括可选计费、可选应用程序商店，还为银行和钱包应用程序开放NFC的新功能。我们需要遭守法规。

很难预测开发者和用户的选择，需要看看三月会发生什么。这些变化适用于欧盟市场，约占全球App Store收入的7%。

Q：毛利率提升的因素？

A：1）硬件方面，一个因素是有利的产品组合。iPhone高端型号做得非常好。第二个因素是扛杆，这是我们一年中杠杆最大的季度。部分抵消了外汇的负面影响。

2）服务毛利率提升也是由于更有利的产品组合。

Q：您说的3月季度的50亿美元影响是产品收入还是公司总收入？毛利率还有哪些提升方向？

A：1）50亿美元完全与iPhone有关。一年前，由于疫情导致工厂关闭，iPhone的供应出现了中断。当结束一年前的12月季度时，存在被压抑的需求；

2）我们的毛利率在过去几个季度实现良好的增长，现在的指引时46%-47%，这考虑了所有条件，包括大宗商品环境、外汇情况、产品和服务组合。

Q：苹果一直是一家以消费者为中心的公司，随着Vision Pro、Mac等产品渗透进企业领域，该如何看待苹果的未来？

A：很多公司的员工现在可以选择自己想要使用的设备，很多人想要用Mac，他们在家使用Mac，在办公室也想使用。iPad、VisionPro也从中受益。iPhone从诞生之初就已经进入企业市场，我认为Vision Pro也有很大机会。