半导体销售同比下跌，分析师：我们不会突然进入大衰退

半导体行业协会 (SIA) 今天宣布，2022 年 8 月全球半导体行业销售额为 474 亿美元，比 2021 年 8 月的 473 亿美元小幅增长 0.1%，但2022 年 7 月总计 销售为490 亿美元。

SIA 总裁兼首席执行官 John Neuffer 表示：“近几个月来，全球半导体销售增长停滞不前，8 月份的月度销售额下降幅度为 2019 年 2 月以来的最大百分比。“对欧洲的销售额在所有区域市场中居于首位，而对中国的销售额下降幅度最大。”

从区域来看，欧洲 (1.5%) 的月度销售额增长，但日本 (-1.4%)、美洲 (-2.8%)、亚太地区/所有其他 (-4.3%) 和中国 (-4.9) 的销售额环比下降%）。欧洲 (14.9%)、美洲 (11.5%)、日本 (7.8%) 的销售额同比增长，但亚太地区/所有其他 (-2.9%) 和中国 (-10.0%) 的销售额下降。

半导体股票可能是今年表现最差的股票之一。

在今年标准普尔 500 指数下跌 23% 的情况下，信息技术一直是第二差的板块，下跌 31%，仅次于通信股。包括英伟达在内的信息技术领域的领头羊股票大幅下跌 ，其中，英伟达下跌 58%；AMD下跌 56%；英特尔下跌 50%，最大的芯片设备制造商应用材料下跌 48%。基准费城半导体指数下跌 35%。

鉴于这些令人沮丧的统计数据，值得考虑的是，被击败的芯片股是代表便宜货还是价值陷阱。答案很可能是前者。这是因为行业内的供需动态已经改善，因此当前芯片的低迷可能比过去几年要缓和。而今天大幅降低的芯片股估值很可能会以稳健的基本面表现作为回报。

仔细看。目前，芯片行业的销售额继续上升，尽管股票表现得好像销售额直线下降。投资者经常预计，过去发生的事情，即从销售额增长到销售额下降的转变将再次发生。然而，这还没有出现在数据或预测中。

以美元计的行业总销售额由一个名为 World Semiconductor Trade Statistics 的组织跟踪，该组织是一个非营利性财团，每月为该行业的所有公司收集“账单”，即收入的基本代理。

WSTS 所说的是，2021 年是销售增长的辉煌一年，全球芯片销售额比 2020 年代的水平增长了 26%，总计 5560 亿美元。令人惊讶的是，即使在 2020 年的疫情年，这种增长也是在 7% 的健康增长率之后出现的。

WSTS 不仅跟踪实际销售量，还预测芯片销售量。尽管今年对 2022 年全球半导体收入增长的预测已被下调，但销售额增长仍高达 14%。预计 2023 年将再增长 5%。这是芯片市场自 2009 年摆脱衰退以来最强劲的数字，2010 年的销售额飙升 34%。

比数字更重要的是，供需双方的质量看起来都比过去几年好。从本质上讲，芯片制造商和买家在这次低迷时期都表现得更加理性，这应该会导致比当前价格所暗示的更具弹性。 

TechInsights 的首席分析师、长达数十年的行业观察家 Linley Gwennap 表示，“我们不会突然回到芯片的这个大衰退周期”。

从 Gwennap 对该行业的长远观点来看，关于芯片的传统观点很可能误解了供需状况。

在需求方面，去年人们已经习惯了芯片无法满足需求的头条新闻，即持续的供应链紧缩。然后，今年春天，个人电脑和智能手机市场的需求突然下降。这是两年狂购这两种产品的自然结果，但不应将其视为需求崩溃。 

“其中一些地区的需求在 2020 年和 2021 年飙升至如此之高，现在它正在下降到以前的水平，但它并没有进入厕所，”Gwennap说。

Gwennap 指出，个人电脑和智能手机都是稳定的标志。更重要的是，“仍然存在这些潜在因素，这些巨大的宏观趋势正在推动对半导体的需求不会消失，”他指出。这包括商业和生活被“数字化”的所有方式，一个史诗般的、长达十年的旅程。

“今天的趋势非常强大，推动了数据中心、云计算、自动驾驶等方面的大量需求。” 格温纳普说。

最大的担忧是，过去两年的大量需求是所谓的“双重订购”，例如，一家制造手机的公司出于担心得不到芯片而对同一部件进行两次订购，因此需求看起来比现在好。Gwennap 说，这一次可能有一些这样的情况，但是，如果将这些年平均下来，大多数市场的芯片订单是稳定的，而在某些市场上会急剧上升。

至于供应，大多数投资者没有意识到今天的情况有多好。历史上最严重的半导体销售崩溃是供过于求的结果，当时太多的供应商试图用芯片填充市场以占领市场份额。这些天来这种可能性要小得多。 

一方面，芯片制造商之间的整合减少了残酷行为。Gwennap 说：“我们在 20 年前看到的那种繁荣和萧条周期又回到了当时有八家存储芯片供应商和多家公司生产逻辑芯片的时候。” “今天，在一个给定的产品领域可能是三家公司，三家公司更容易相互关注并管理供应而不是过度。”

此外，鉴于制造芯片的成本不断攀升，如今没有人能够承受过度建设。过去，建立一个芯片工厂平均需要 10 亿美元，现在是 100 亿美元。这并不是通货膨胀本身的反映，而是反映了过去 20 年制造芯片变得如此复杂的事实。

“过度建设只需要疯狂的资金，”Gwennap说。

那么，稳定的需求和合理的供应意味着今天的环境更加健康，供需平衡而不会发生灾难。

尽管供需形势乐观，但半导体市场的恶化肯定有可能超出目前的预期。本周四， 美光科技内存芯片制造商将公布财报，分析师预计，随着其市场继续努力应对需求疲软，分析师预计将再次出现亏损。这总是会导致市场预测下调。

当行业低迷时，这些预测几乎永远不会正确。2008 年秋季，尽管大衰退如火如荼，但 WSTS 仍预测 2009 年的增长。次年春天，WSTS 将其观点修正为预计下降 22%。最终，事实证明在中间，下降但没有想象的那么糟糕。