固定收益 | “手工补息”严监管与降低存款利率对债市影响几何？——利率市场观察

4 月，市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过“手工补息”高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息；同时，4月以来不少城商行开启了新一轮存款利率下调。“手工补息”严监管与存款利率调降如何影响银行负债成本？对货币市场和债券市场将带来什么变化？本文对此重点研究。

“手工补息”严监管如何影响银行负债成本？“手工补息”集中于企业活期存款之中，据测算，在协定存款占企业活期存款的比例分别为35%、50%、65%的情形下，所有上市银行存款成本率将分别下行12.5BP、8.7BP、4.6BP，负债成本率将下行9.2BP、6.4BP、4.6BP。

“手工补息”严监管如何影响债市？从“价”的角度来看。禁止“手工补息”会使得银行整体负债成本率下降。我们测算得到：在协定存款占活期存款的比例为35%、50%、65%的情形下，禁止“手工补息”可能使得10年国债收益率底部分别下降3.5bp、2.4bp、1.3bp。

 “手工补息”严监管对“量”的影响更直接。银行存款的收益率下降，居民资金从存款流向理财、货基等非银机构，银行存款流失，以上因素反映至货币市场上，体现为银行缺负债，发行同业存单的诉求较强，资金融出规模下降，非银资金充裕，作为非银资金重要来源的货基融出规模较大，资金分层处于低位水平；反映至现券市场上，理财规模大幅上升后，买债需求增强，4月理财净买入全部债券规模、净买入同业存单规模均处于季节性高位水平。

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