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是什么在支撑着昂贵的美股不崩盘

是什么在支撑着昂贵的美股不崩盘

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只要大型科技公司保持快速增长,标普500指数就将保持高位。

美股市场已变得极其昂贵,但一线希望在于,它可以轻易地在很长一段时间内都保持这种状态。 

标普500指数已经从10月份的低点反弹了近30% 。最近几个月,在大型科技公司的推动下,该指数仍在上涨,英伟达(NVDA)股价的最新涨幅也起到了作用。受盈利增长超出市场预期的影响,英伟达股价周四5月23日又上涨了10%。大型科技公司本身也在大力推进产品改进,并从人工智能的出现中获得额外利润。

此外,即使通胀在降温,经济也在继续增长,并推动非科技股上涨。这意味着美联储可能不必进一步提高利率,这能保持对商品和服务的需求。

目前,标普500指数的市盈率接近分析师预期未来12个月总收益的21倍。根据我们对 FactSet 数据的计算,这个市盈率几乎达到了2021年末以来的最高水平,超过了20年平均市盈率水平15.9。但高于平均水平的估值并不一定就是错误的——只要利率较低,这就会增加未来现金利润的价值。 

但10年期美国国债的收益率现在并不低,目前为4.4% ,仅比几十年来的最高水平低了零点几个百分点。这意味着股票的估值“应该”更接近于它们的长期平均水平,但恰恰相反,它们要高得多。

这里的关键词是“应该”,因为现实状况是,估值可能会保持在较高水平。

首先,最昂贵的股票,即大型科技公司的股票,在该指数中所占的比例大得异常。高科技行业拥有数万亿美元的市值,除了英伟达以外,还有苹果(AAPL)、微软(MSFT)、Meta Platforms(META)、亚马逊(AMZN)、Alphabet(GOOGL),甚至还有芯片制造商博通(AVGO)和超威半导体(AMD),以及软件巨头 Salesforce(CRM)。

根据 Truist 的数据,整个高科技行业的市值约占标普500指数总市值的30% ,大概为2000年代初以来的最大权重。因此,该板块对于推高指数整体市盈率居功至伟。

这意味着,只要这些公司达到自己的估值水平,标普500指数就仍将处于高位。根据 FactSet 的数据,分析师对科技行业的总收益预期为今明两年每年保持16% 的增长,这大约是同期所有非科技行业预期增长的两倍。上述公司预计将在未来几年保持两位数的增长率,直到明年之后。

支撑估值的另一个因素是,目前还有大量资金通过被动型股票基金定期流入市场。被动型基金是指购买多种股票并长期持有的基金,例如复制标普500指数的共同基金和ETF基金。与此形成对比的是,主动型基金经理可以随心所欲地通过主动投资工具来买卖股票。

Truist 的数据显示,被动型基金目前大约占美国所有股票型基金净资产的60% ,高于上世纪90年代初的4% 。对于人们来说,它们已经变得更便宜了,增加了人们进入市场的机会,这意味着资金经常涌入市场,并使股票价格保持高位。

Truist 联席首席投资官基思·勒纳(Keith Lerner)在一份报告中写道: “考虑到401(k)基金和指数基金的显著增长,以较低交易佣金的形式进入市场的成本较低,而且买家对价格不那么敏感……这表明,相对于历史水平,该公司的估值溢价有所上升”。他补充说,不管市场估值如何,人们的工资支票都会为他们的401(k)计划提供资金。 

归根结底,有几种因素促使投资者为持有标普500指数而支付了溢价。有些是基于基本面的,而有些则植根于现在货币流动的方式。对于谨慎的投资者而言,关键问题在于大型科技公司能够维持多久的高速增长。利润增长可能发生什么变化——可能会减速——但人们投资的方式可能会保持下去。

只要大型科技公司保持快速增长,标普500指数就将保持高位。

文|雅各布·索南希恩

编辑|喻舟

版权声明:

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2024年5月23日报道“Stocks Are Expensive. Why They Won’t Collapse.”。

(本文内容仅供参考,不构成任何形式的投资和金融建议;市场有风险,投资须谨慎。)

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