FICC | 金银比有回升诉求——FICC策略报告2024年第十四期
FICC,交易策略
单边:
中债:6月需关注禁止“手工补息”后大行资金融出规模下降和货基资金净融出规模对资金面的影响,同时通胀数据可能回升,地产政策或仍将对市场情绪产生扰动,10年期国债2.35%附近可以开始关注配置机会,2.4%-2.5%有较好配置价值。
美债:预计短线可能再度小幅下行至4.30%、4.20%,后续随着基本面走强,10Y收益率可能再度反弹至4.60%、4.70%。
中资美债:房地产指数仍在消化近期乐观消息。
人民币汇率:境内美元流动性边际收紧。随着中间价的有序调整,美元兑人民币短线仍有一定上行空间。
贵金属:后续若美国高频基本面重新走强,则黄金有可能在此后陷入2至3个月的震荡调整行情。
原油:油价短期回升空间有限,需待需求好转。
曲线:
本周10年期国债与1年期国债的期限利差收于68bp,较上周末下降2.5bp。下周为月末周,资金价格或季节性上升,不利于期限利差走阔。
美债曲线结构无明显变动,美国一级交易商在7-11Y净多头连续两周下降,在其他期限净多头小幅增加。
价差/比价:
3年国开债具备相对配置价值。
中美国债利差基本走平,掉期利差与国债利差收敛进程停滞。
离岸人民币流动性稳定,境内中间价调整后USDCNH加速上行,CNY-CNH即期价差倒挂扩大,掉期价差进一步收窄。
黄金境内外价差震荡。黄金相对白银明显低估,金银比有回升诉求。
关注:中国4月工业企业利润数据、5月PMI,美国第一季度GDP修正值、4月PCE
一、市场回顾
本周中债利率窄幅震荡。周初,LPR利率保持不变,国家统计局发布4月份分年龄组的不含在校生的失业率数据,各分组失业率小幅下行,10年中债利率在2.31%附近窄幅震荡。周中,税期资金面平稳宽松,自周初以来各地陆续下调购房首付比例、房贷利率下限和公积金利率,市场传言央行指导商业银行加快贷款投放,辩证看待票据冲量行为。临近周末,20年超长期特别国债首发,发行规模400亿元,中标利率2.49%,债市震荡偏弱,10年中债利率收于2.31%。
本周公布的美国经济数据好坏参半,4月成屋销售和5月密歇根大学通胀预期终值不及预期,5月Markit PMI和4月耐用品订单强于预期。美联储官员继续释放鹰派信号,多位官员表态当前中性利率水平高于以往。美元指数、美债收益率延续反弹,美股再创历史新高,LME铜价遭受重创,伦敦金冲高回落,原油承压下跌。美元兑人民币中间价站上7.11,人民币顺势释放压力。
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