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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

时尚是个轮回，投资也是。

2007年底中石油、石化双雄强顶A股，创下历史大顶后，周期股投资一直被市场诟病，人们怎么也想不到十七年后，三桶油之一的中海油重夺核心资产C位。

而在太平洋的另一端，英伟达在AI新纪元的加持下，市值突破三万亿美元，一度问鼎全球市值冠军，“改变世界”是科技投资者的信仰准则。

各自的投资者都赚得盆满钵满，但总有人会问：这两种公司哪种才是好公司？

这个问题，让我们从两位私募大佬的近期观点进行探索。

科技成长or高股息？

东方港湾今年业绩表现亮眼，和X达的飙涨息息相关，而但斌本人也公开表示自己是公司中唯一始终重仓X达的，从他近期观点来看，押注AI技术的广阔前景、科技企业的“赢家通吃”、“头部集中效应”，因此他敢下重注。

而从他对美股“七仙女”的观点来看，强者恒强是一句恰当的总结，何况这些公司是当今全球最赚钱的几家公司之一。

而希瓦的梁宏在煤炭石油电力板块布局较多，年轻一代投资者可能觉得这些板块略显老气，不够性感。但从业绩贡献和策略逻辑来看，行情契合度非常高。

未来全球通胀仍有空间，油气板块营收仍有支撑，叠加港股整体低估，X油之类的股息率大幅上升，这正是价值投资者看重的安全边际。

风云君观察来看，希瓦并没有在人工智能、芯片等领域投入，在其眼中，他国高科技当下的安全边际不足，“不稳当”，当然也感慨了错过了NV大涨，自嘲“思维局限性”，而近期持仓中，也大多有“强周期”、高股息的特点，成长风格体现较弱。

而东方港湾的投资月报中，尽管旗下也有产品投了煤炭、燃料等行业板块，但比重非常低，大部分收益来源仍是科技板块，未来AI领域的增长潜力是其投资策略的重要支撑。

尽管两者风格、持仓差异巨大，但有意思的是，两者今年以来的收益相当，不同阶段互有胜负，从这个角度看，并不足以区分到底谁是“好公司”。

更重要的是投资逻辑

股票投资不存在固定方法，无论科班还是草根，在不断的投资行为中，形成自己的一套选股、交易逻辑，投资高手的认知、投资框架有巨大价值，这正是私募股票经理提取高额业绩报酬的原因。

而风云君也常常看到这样的投资者，关注私募经理的一举一动，采取“信息瀑布”策略，最大化借鉴专业人士观点，兼顾持仓流动性，俗称“抄作业”。

但实际上，这种方法往往只得其“形”，不得其“神”。

比如对于前文提到的两位基金经理，在漫长的投资历史中并不是“全胜将军”，也经历过净值回撤与踩雷，但并不意味着他们的投资策略、逻辑失效了，正因为有投资框架，才有对应不同场景下的应对策略，才有挽回失误的能力。

有句话叫“止盈比入场更重要”，懂得为何买，也要懂得怎么卖。

现在无限看好AI的但斌也曾在23年唱空过AI，希瓦也曾经历过乐视、房地产的故事，以当下的观点判断未来，肯定是会失效的，而如何面对必然的失效与市场环境的变化，是“抄作业”无法奏效的。

长期关注他们的人会发现，他们的投资逻辑自始而终都是不变的，但斌遵循的是“科技成长”，而希瓦遵循的是“价值投资与安全边际”，基于根本逻辑，投资策略和框架的不断进步和完善，才能有喜人的净值回报。

或许，并不存在所谓的“好公司”，“好逻辑”才是胜负手。

也正因此，投私募的理由并不在于找人替自己炒股，也不局限于“专业的事交给专业的人”，而是我们以管理费、业绩报酬的形式，去购买基于某个“好逻辑”之上的、不断进步完善的投资策略与框架。

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