锐评 | 美联储年内降息75个基点或为基准情形

年内降息75个基点或为基准情形

文 | 中国金融四十人研究院

7月31日，美联储发布了最新货币政策声明，决定维持联邦基金利率在5.25%-5.5%的区间内不变，这基本符合市场的普遍预期。同时，声明中并没有对接下来的货币政策给出明确的指引。随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上围绕9月美联储降息的依据、美国经济前景、劳动力市场动态变化、美国大选对美联储政策的影响等问题发表自己的看法。

我们认为，这次美联储的决定属于“鸽派按兵不动”，实质上已经基本决定9月降息，这点从鲍威尔回答新闻发布会的第一个问题时的表现就可以明显看出。第一个提问的《纽约时报》记者问鲍威尔：市场已经一致预期联储9月会降息，既然降息的气氛都这么成熟了，联储为什么不在这次会议上就降息？这时鲍威尔竟然翻出了事先准备好的口径念了起来，可见这个问题的答案基本就是FOMC声明的一部分，只是没有写进声明里而已。

鲍威尔回答的大意是，除非数据出现颠覆性的信息，否则即使未来几个月还有个别不太好看的通胀数据点，美联储也会选择在9月降息。更为重要的是，我们认为2024年美联储降息的基准情形是75个基点，即一旦美联储在9月份做出了降息决策，那么有理由认为美联储会在接下来一段时间内持续降息。具体来说：

第一，鲍威尔事实上宣告了本轮美联储“去通胀”任务已经基本完成。无论是美联储声明还是鲍威尔的讲话，有关通胀风险的论述和表态都比较积极，措辞较此前有明显缓和。例如，美联储在6月的货币政策声明中强调通胀“保持高位（remains elevated）”，本次声明的表述则是“仍然有一些高”（remains somewhat elevated）；6月的货币政策声明中只提到了会对通胀风险保持高度关注，本次声明则强调对通胀和就业两类风险都要关注（attentive to the risks to both sides of its dual mandate）。

在回答记者问题时，鲍威尔对当前美国经济状态的表述是“既不过热，也不偏冷”，同时还强调了货币政策的滞后性，认为当前美国通胀降温是紧缩性的货币政策的结果，且将在未来一段时间内继续发挥作用。从以上措辞不难看出，美联储认为本轮美国去通胀已经取得了实质性效果，通胀风险已经只是美联储担心的风险之一，而不再是主要风险。

第二，在美联储看来，当前劳动力市场持续收缩的风险已经大于通胀回归的风险。

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