对话华兴资本：生命科学领域迎来两大结构性变化，新机会正在浮现

在我国过去二十多年激荡澎湃的创投浪潮中，华兴资本无疑是独具个性且举足轻重的存在。

这从华兴资本在创新经济和智能化领域取得的成就便可窥见一斑：华兴资本服务的客户包括了商汤、创新奇智、节卡、NIO、泡泡玛特、汇通达等一众头部创新企业。

值得一提的是，在私募融资业务中，华兴资本市占率已连续17年排行第一，并在不断的发展中成为“投资+投行+财富管理”三轮驱动、覆盖全链条和横跨一二级市场的金融服务机构。

创始人包凡曾表示，华兴资本看的是十年、二十年甚至更长期的大趋势。“投资不必太在意资产价格的一时高低，关键是未来十年有无可能成长五倍十倍。”正是凭借这个理念，华兴资本从创新经济出发，近年来持续加大力度深入到医疗健康这一广阔蓝海。

翻开华兴资本的医疗投资名单，药明康德、华大智造、南微医学、菲鹏生物、康立明生物、健海科技等头部企业赫然在列。而另一方面，华兴资本也已为近140家医疗企业提供了融资/并购/IPO服务，累计交易金额超过200亿美元。

华兴资本是怎样深入到医疗产业中的？又如何看待当前医疗健康领域的创新变化？行业有哪些新的机会正在浮现？接下来，动脉网通过访谈与梳理进行解析。

医疗大健康已经成为华兴资本极度重视的领域。

“医疗与生命科技行业创新不断涌现，已经发展成为最活跃的行业之一。”华兴新经济基金医疗科技组执行董事罗玺博士告诉动脉网，当下医疗大健康行业有两大结构性的变化正在出现。

一是整个医疗行业的数字化、智能化趋势正在加速。这其中变化较大的包括诊疗决策和医药器械研发等方面。“我们都看到了数据和算法正在越来越多地用于辅助医生的诊疗决策，从而使患者的诊断与治疗过程更精准和个体化，同时大大降低了医生的负担”

不仅如此，在医药产品研发过程当中，基于以AlphaFold为代表的新一代AI解决方案，结合高通量自动化实验平台，并且有更加结构化的医药研发数据的支撑，使得研发决策流程也正在变得也越来越客观与高效。

二是整个医疗价值链正从治疗向前后两个方向延展。前端包括普通大众的健康管理、疾病预防与筛查，后端则涵盖患者的康复与随访。而在当前的医疗价值链中，产业将精力和资源的绝大部分放在了治疗端，即集中投入在疾病诊断与治疗产品以及相应医疗资源等方面。

“我们观察医疗的整个全流程可以发现，当下整个产业是没有管好整个流程的两端的。比如在前端，从广大人群的健康管理到疾病的预防，到对早期疾病的筛查，目前都还比较欠缺全面和高费效比的解决方案；而在患者接受完治疗出院之后，身体机能康复、随访等等一系列问题也面临相同的难点。”罗玺表示。

正是基于对两大结构性机会的判断，华兴资本去年投资了康立明生物，其判断的逻辑便是康立明生物处在医疗价值链结构性的大变化趋势中：随着社会对肿瘤防治的逐渐重视，未来在肿瘤的诊疗过程当中，人们会把越来越多的精力放到早期筛查和检测这个环节。因为在肿瘤的全程管理中，早期投入要比在后期投入更有效率。有卫生经济学的研究显示，在预防及筛查端投入1块钱，其实可以为后期治疗节省多达9块钱。

而在具体投资标的的选择上，华兴资本主要关注三大指标。

还是以康立明生物为例，罗玺认为，优质的肿瘤早筛产品具有很高的临床价值和社会意义，也是一个在全球范围内受到广泛关注与投资的赛道。另外政策端也在助力肿瘤早筛行业的发展，比如国务院发布的《关于实施健康中国行动的意见》就要求，到2022年和2030年，总体癌症5年生存率分别不低于43.3%和46.6%。

在商业模式的构建上，康立明生物深耕医院检测渠道，建立了深厚的入院竞争壁垒。现有肠癌早期检测产品以及丰富的在研管线产品，而医生和患者提供了完整的肿瘤早期诊断解决方案，同时让中国相对紧缺的肿瘤诊疗资源得到了更加有效的利用。

正是基于上述原因，从2019年初即关注并接触到康立明生物，并于2021年参与到其5.6亿元的D轮融资中。

“我们一直在观察康立明生物和肿瘤早筛行业的发展情况。一旦模式跑通，我们就不会错过。”罗玺表示，在投资阶段的选择上，华兴资本更偏向整体技术产品已经到相对成熟阶段的企业。“我们的投资方法论是：通过前瞻性的深度行业研究，在相对早期的时候就发现具有高成长潜力的新赛道以及其中的头部企业，与企业接触建立联系并长期跟踪，但投资交易可能会相对偏后。这样做的好处是我们有足够多的时间去了解和考察标的企业与它所处赛道的发展，并在企业发展的关键阶段提供更好的产业资源赋能。”

值得一提的是，与其他投资机构不同，得益于多元业务体系，华兴资本擅长从融资、投资到上市承销的全生命周期服务。

比如在2020年，华大智造完成了超过10亿美元的巨额融资，华兴新经济基金便是领投方之一，华兴资本也是此轮融资的独家财务顾问。

通过“投资+投行”业务的双向联动，华兴资本能够在医疗创新势力的VC/PE阶段就有机会建立良好关系，从而捕捉潜在的IPO承销项目。除此之外，基于从融资到上市全链条的打通，华兴资本也能长期地帮助与陪伴这些企业的成长。

医疗创新领域创业，往往九死一生。

在困扰创新企业的众多问题中，融资一直是道难题。针对此，大量的FA（财务顾问）机构开始涌现，它们的核心作用是为企业融资并购提供第三方的专业服务。历经近二十年的医疗创投演进，目前医疗领域已有包括华兴资本在内的一众优质FA。

“作为公司的财务顾问，华兴资本始终会参与到项目的全运营流程中，包括前期沟通、中期服务、后期赋能。”华兴资本医疗与生命科技事业部董事总经理蒋佳佳告诉动脉网，“我们深刻意识到，创始人的时间是最大的成本。因此在面对资本市场前，华兴会与创始团队进行充分沟通与思想碰撞，在理念、产品、市场、商业模式等多个维度梳理和探讨，挖掘企业技术壁垒和亮点，梳理故事线，以差异化的定位向市场传递，为公司选择最合适的投资人和市场合作伙伴。”

截至目前，华兴资本已经帮助近140家医药企业完成并购／融资／上市服务，涵盖生物医药、医疗器械、基因检测、智慧医疗、医疗服务等细分赛道。这里面，已成功服务的企业包括天境生物、晶泰科技、威高介入、爱科百发、益方生物、景昱医疗、华毅乐健、百济神州、迪安诊断、镁信健康、京东健康等公司。

对于创业企业来说，除了需要产业发展的赋能外，对人才、渠道等各类资源的需求也很旺盛。“我们希望做的不只是一笔交易，而是发现各个细分赛道内伟大的企业，在企业发展的道路上提供长期陪伴、建议和服务。除了融资、IPO、M&A等资本市场运作外，积极参与战略、BD合作等，陪企业一起奠定行业地位，搭建生态。”华兴资本医疗与生命科技事业部董事总经理蒋佳佳表示。

从数据上来看，截止目前，华兴资本医疗与生命科技事业部帮助连接一二级资本市场服务的企业已超十余家，且举办了数百场深度交流会议，从而帮助投资机构决策人与中国优秀的医疗创新势力建立了沟通交流的桥梁。

“创业投资正逐步超越了简单的价值发现环节，开始越来越深入地直接参与到价值创造的过程中，从而为创新升级更直接地贡献力量。”华兴资本投资银行事业部联席负责人王力行曾表示。

为了能够使长年形成的信息沉淀和经验积累反馈在日常工作之中，在华兴资本内部，每一个行业组都有自己的数据收集和分类挖掘体系。

站在2022年的当下，医疗创新企业面临的问题愈发复杂，挑战也更加艰巨。针对此，华兴资本医疗与生命科技事业部给出了六个建议:

生命科学领域正迎来大发展时期。

根据动脉橙数据库数据，2021年全球医疗健康融资总额创历史新高，达1271亿美元（约8194亿人民币），同比增长70%；融资事件也增加3052起，同比增长约63%。其中，2021年1亿美元以上融资交易360起，占比高达10%。

除了创投领域，在国家层面，生物医药和大健康也成为了十四五规划的重中之重：在去年发布的《“十四五”生物医药产业发展规划》中，国家再次强调生物医药产业战略性新兴产业地位，明确加快发展生物医药等产业，做大做强生物经济。

在此大背景下，华兴资本仍将看好生命科学领域的众多发展机会，并在2022年接下来的3个季度于各个细分领域分别做精细化投入，主要包括四大细分趋势。

一是在医药及生物技术领域，华兴资本在大小分子治疗方面会更加关注疾病治疗和临床视角，注重能够真正解决临床未满足的需求的企业；在细胞和基因治疗方面，关注下一代拥有落地能力的技术，反映到产品成本和试错成本的工具和平台；在下一代疗法和递送方向，更关注专利源头技术，递送工具在不同疾病的平移性和兼容性；同时，理性看待AI制药和合成生物学，让其成为增效工具，优选企业并促成与行业合作，共同发展。

二是在医疗器械领域，会深挖大赛道，特别是心血管骨科市场新机会，找寻具有投资价值的细分赛道标的，如心衰、电生理、骨科材料等；而潜力赛道则看好眼科、外科微创器械布局和创业的企业。

三是在医疗诊断方面，由于2021年很多细分赛道开始“内卷”，同质化竞争激烈，因此在2022年接下来的3个季度华兴资本会关注“后疫情”、“后基因组”的行业发展趋势下，创新能力强、技术壁垒高、长坡厚雪的赛道。

“我们认为，上游创新生命科学设备的热度将持续，包括单细胞、单分子技术，以及国产替代需求下的自动化和高端设备。蛋白组、代谢组、单细胞、表型组等多组学技术，基于对个性化精准诊疗的意义、LDT逐渐开放的政策支持、国内丰富的临床大队列、多组学数据的挖掘分析能力，中国有可能出现全球多组学的龙头企业。”蒋佳佳表示，在疾病的全生命周期管理上，会关注整合诊断可以提供高质量检测、兼顾产品的可及性、并实现商业化落地的行业破局者。“我们相信今年诊断行业将有更多的跨界融合，也期待数字化、智能化的创新变革。”

四是在智慧医疗领域，华兴资本会关注数字化与科技赋能相关领域，尤其是中国原创及源头创新，同时也会根据整体医疗体系发展趋势更多关注普惠医疗相关项目。重点方向上会结合国家政策关注脑科学、机器人、人工智能驱动等领域，并关注能有在上游关键“卡脖子”环节上有突破性进展的企业。

面对医疗创投的大浪潮，华兴新经济基金医疗科技组执行董事罗玺博士表示，华兴资本接下来会坚持专注在医疗技术源头创新企业，除了资金之外，也将利用华兴“投资+投行”方面的体系优势，能够为处于不同阶段的企业提供更多新的视角，并带来更丰富的行业资源。

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