519经济危机 (2021年)

519经济危机 (2021年)

选自《迈向一亿美元的旅程第四年 2021贝版投资总结》

  人们一提起经济危机可能会想到2008年的次贷危机, 2001年的互联网金融危机或者1997年的亚洲金融危机。

  经历过这些金融危机的人们对待下一次发生的金融危机都会非常谨慎，金融危机的本质是什么？大家一直研究的不是很清楚, 就是为什么经济会有周期的一轮一轮的高涨和泡沫破裂，按照马克思的话就是生产能力和消费能力脱节，工人的生产能力的增长速度超过了工人的消费能力，引发了金融危机。其实这显然是不对的，金融危机经济危机的本质都是信贷的扩张的速度超过了应该有的速度。

  那么信贷扩张本质又是什么呢？其实我们每个人都有发放货币的能力，不单是银行有发放货币的能力，同样企业个人都有发放货币的能力，这些都属于credit，就是信用购买力，信用购买力扩张到一定程度就会不可避免的发生收缩。

  社会的总购买力等于我们手上拥有的现金，再加上credit。购买力在不断的发生着变化，其实很大的原因就是信贷Credit部分在发生着很大的变化。信贷部分最大的变化当然来自于银行，你往银行里存一块钱，银行可以借出去9块钱，这是根据美国的法律银行，那剩下的8块钱都是银行凭空捏造出来的。同样的道理，你认为只有银行有发币权那就错了，企业也同样企业可以用应付账款的方式发行货币。就是企业本来购买一样商品的时候，他需要付现金，但是经济好的时候，他用赊账的方式去购买这些商品，下家也是愿意接受的，因为感觉这个公司并不会倒闭。

  我们个人也有发行货币的能力，同样依赖的也是通过赊账的方式。本质上信用卡消费就是赊账的一种方式，以前的赊账是直接找店家赊账，比如孔乙己找买酒的铺子，直接把他签的章记在黑板上，信用卡把这个赊账的能力集中在信用卡上，所以当大家都欠很多信用卡的时候，等于说人们自己发行了货币出来。

  信贷扩张到一定程度的时候，超过了实际的购买能力，扩张有助于购买能力的提高，导致所有的投资品的价格都会上升，投资品的价格上升导致人们的信贷能力进一步增强，比如房子涨价了，人们可以从房子里贷款出更多的钱去买更多的房子。股票涨价了，企业也可以通过股票的质押去获得更多的贷款。这些贷款流通到社会都构成了巨大的购买力，所以有更多的企业能够出售更多的商品，看起来经济处在一片繁荣的景象里。

  我自己是亲身经历过1997年的亚洲金融危机的。那个时候，亚洲金融危机席卷到泰国的时候，我正好在泰国旅行，看着每天的汇率变化，看着大街上的小生意人紧张不安。 金融危机席卷到韩国的时候，韩国有将近一半的企业都陷入破产危机。大量中小企业人员失业，我当时就想不明白为什么会发生这样的现象，其实就是因为资产价格已不被提升，人民普遍乐观，然后就会堆积起来各种超发的信贷。其中大量的信贷在中小企业之间积累了大量的应付账款和应收账款。一旦有一些企业破产，就会带动其他企业一个接一个的跟着破产，因为他们的应收账款或者应付账款就会称它为其他企业的坏债。

  在加密货币领域2021年的5月19号，让我实实在在的意识到经济危机的本质。

  加密货币市值有2万亿美元，市值的规模可以生动的展现这个经济危机的周期是怎样形成的: 首先就是人们发现了DEFI这样的工具，有了这样的工具, 你手上拥有ETH或者BTC这样货币的时候，你就可以去抵押通过低息甚至无息的方式获得更多的稳定币。当你拿到这些稳定币的时候，一部分会被用来购买更多的ETH和BTC，还有一部分会用来购买回报率更高的DEFI的各个项目的代币。

  这有点像我们在经济圈里的信贷部分，信贷部分获得的钱一部分当然用来消费，但是更多的信贷其实是去被用来追逐更高收益的回报, 而那些投资只能是资产类产品的投资。

  在这种情况下，ETH的价格会进一步的被抬升，同时那些DEFI的代币价格也会被抬升，结果会吸引更多的钱进来进一步推动各个地方项目上的收益。当然不可否认，这些钱中间的一部分被用来开发项目支付程序员的费用，但是大部分的钱其实都是在系统里面去进一步推高资产的价格。当资产的价格到达一定程度人们不再拥有信心的时候，这个时候一个风吹草动引起的价格下跌就会导致血崩似的灾难性的后果。

  519那天市场的崩溃是从ETH的价格雪崩开始的, 当ETH的价格下跌之前人们是看不到迹象的。甚至价格下跌了之后，人们还是带着普遍乐观的情绪，我就是在5月19号的这天晚上带着普遍乐观的情绪去和友人聚餐的。但是这件事情过去了足足将近4个月我才回过味儿来，其实5月19号就是经济危机。

  那一天我正在成都的一个火锅店里和友人吃饭。我去吃饭的时候看到ETH的价格跌落到2500美元左右，但是我没多想，因为价格已经一路从4000美元跌了下来，将近跌了一半了。ETH货币价格涨涨跌跌的，大家已经习以为常了。

  当时我自己有质押ETH的借贷, 只是我的价格设的比较安全。当服务员把菜端上来的时候，ETH的价格已经跌到2100美元了，此时我开始有些紧张了，等我拿起筷子吃了几口菜再看的时候，ETH价格已经是1900美元了，这个时候我有些坐不住了，因为记忆中我的清算价格设定的是1700美元。我只能跟友人说抱歉，我的肠胃有些不适，需要回酒店上厕所，友人一脸惊讶的问我饭店的厕所为什么不能使用？我已经没有时间再和他多解释了，只能一路小跑赶回了酒店。

  赶回酒店的时候，ETH的价格继续在下跌，我打开计算机似乎已经跌破1700美元了，我想这下糟了，我被清算了。但也许是上天帮助我，即使价格跌破了清算价格，可能是由于GAS FEE的原因，我居然没有被清算。当时以太坊上的GAS FEE已经涨到了奇高的价格，完成一笔交易就需要1000美元。

  我一边翻墙，一边抱怨着酒店的网线，总算是在被清算之前把仓位平掉了。此后我知道Justin Sun那一天大概有4亿美元的以太坊，正在排队等着被枪毙。如果那4亿美元的ETH被清算了，那ETH当时的价格就会血崩至1000美元之下，它带来的进一步引发的血崩效应是无法想象的，可能会一路向2020年312那一天，把ETH的价格逼到接近零的地步。

  2021年519是个令人难忘的日子。俱乐部还有其他小伙伴因为清算蒙受了很大的损失。事后我们来想，整个519的过程其实相当于传统金融市场的金融危机。如果市场是自由的，没有政府干预的情况下，传统金融市场每隔一阵子就会爆发经济危机。

  经济危机并不是生产与消费不平衡导致的，其实就是信贷的快速扩张导致的。这以前一直是自由资本主义被诟病的地方，就是如果是一个自由扩张的市场，将会不可避免的受到经济危机的冲击，所以需要政府来管制，当市面的现金短缺的时候，政府通过人为的方式降低利率或者是干预市场释放流动性。然而在真实的市场世界里，人们没有机会去看到如果政府不干预会出现什么的情况。在DEFI的世界里，经历了519的危机之后，投资的人很快就学乖了，后面又发生过几次加密货币的价格大幅下滑，但再也没有制造成519那样的危机。这其中最主要的原因就是市场的参与者学会了控制杠杆。通过519那样的经历，人们意识到杠杆率是需要有控制的，如果不自己节制自己的杠杆率，你就会被清算。

  这一点也可以证明纯粹自由的市场经济，如果经历过几次危机的循环，并不需要政府的管制，也是可以有自我调节机制，达到一个优化平衡的。这就是市场参与者，被毒打过几次之后，他们就会避免下一次经济危机的爆发。也许这样的经验对管理现有的金融制度是有帮助的，现有的金融制度是通过政府的管控而避免信贷的过度扩张的，这一点虽然可以避免经济危机的爆发，但是政府难免会监守自盗，低效和受政治干扰。 似乎市场自我克制是更好的解决经济危机的办法。

  这就是我对2021年5月19日发生的加密货币经济危机的理解。加密货币市场经历过一次又一次这样的危机后，也会渐渐成熟起来。