2022年的港股有多难？

财经

2022-10-21 12:10

在世间混乱的2022年，恒生指数已从23500点下跌至16500点，恒指跌幅接近30%，创下2011年以来的低点。

大家都觉得便宜的公司满地都是，但在中美贸易摩擦、俄乌冲突、疫情影响全球经济不景气下，港股逐渐陷入低流动性的泥潭里，短时间内难以抽身。

美联储加息、港股每日成交额仅剩800亿、龙头企业成交做空率高达20%以上、行业整顿导致企业的盈利因素受到改变，这都在消耗投资者对港股看好的信心。

恒生指数为什么会被疯狂的超卖？

一、全球货币紧缩下的港股

今年以来，在美联储强加息之下，全球经济迎来新一轮经济周期，恒指屡次创下新低，投资者勇敢抄底的心态，被一次又一次的消耗殆尽。

从宏观上看，我们正处于自2008年金融危机以来，最差的经济周期。

对于股市来说，好与坏的经济周期分为两种。

一是全球主要经济体处于货币宽松阶段，即使企业的盈利能力未必很好，但只要市场上流动的钱足够多，市场投资者依旧会给公司高估值高溢价，这一种阶段正与2020年相似。

在2020年，全球经济受到疫情的严重冲击，全球股市同样受到摧残，美股在2020年2月出现连续三次熔断，众多投资者都历历在目。

为了应对新冠疫情对全球经济的冲击，2020年2月5日，美国高达1.9万亿美元规模的刺激计划正式推出。

仅2020年一年，全球财政与货币政策刺激的总金额高达19.5万亿美元，这比2000年科技股泡沫以及2008年金融危机期间放的水还多。

2020年3月3日，美联储先降息50个基点，将利率从1.5~1.75%降低至1%~1.25%。随后在3月16日，美联储降息100个基点，把利率从1%~1.25%降低至0%~0.25%。

在两次紧急降息下，美股迅速企稳，纳指在半年内涨幅接近一倍，这就是典型的货币宽松阶段，股市走出大牛市。

也正是美联储鲍威尔在2020年这次紧急的大放水，被巴菲特赞誉为“是真正的英雄，鲍威尔做了自己必须做的事情。”

若在当时不大放水，现在的情况会更加糟糕，认为鲍威尔大量释放流动性的救市行为，是果断、迅速的举措，巴菲特并表示向他“脱帽致敬”。

企业不会因为美联储的降息，企业的盈利能力就有大幅改善，仅是因为市场上的钱变多了，大家愿意给到企业更高的估值。

最重要的是，市场上的钱变多了，能拉动起投资者对股票市场的信心和做多情绪。

对于股市来说，坏的经济周期也就是现在。

主要经济体处在货币紧缩阶段，叠加影响全球经济的疫情和战争，这都在严重地影响着全球经济的发展。

最主要的是，当企业本身盈利就不好，市场上流动性还在不断紧缩，且港股是以外资做主导的市场，并且港币与美元需同时进行相同的货币政策，这就导致港股在宏观面上的压力更重。

从宏观上看，目前很明显是不利于二级市场做投资的经济周期。虽然这一点适用在全球股市上，但企业若是能盈利，实际上也能逆周期的走强。

对于港股来说，（美元走弱，货币流动性宽松，企业盈利EPS上升）是利于港股的组合。而（美元走强+流动性紧缩+企业盈利EPS下行）是对港股最差的组合。

在市场钱少，企业盈利也不好的时候，公司就会被大杀估值。但对于港股来说，宏观环境的影响，只是其一。

可以说，经济周期很大程度上决定了股票市场的下限，若企业碰上坏的经济周期，盈利能力还差，那下限可以是超乎大家预期的。

这一点，在港股上十分明显。宏观面上的打压是一点，但港股更重要的是，龙头企业的盈利能力不如从前，投资者信心减退。

二、流动性危机下的港股

处在上述的紧缩经济周期下，今年以来恒指屡次创下新低，每当大家都可以抄底时，直到抄一次套一次。

虽然大家都觉得大部分公司都很便宜，都被低估了他们所该有的价值。

例如大部分投资者认为400的腾讯值得买，再到300的腾讯便宜，再到2字头的腾讯，大家都把追求公司溢价的心态，转为中长线价值投资，给投资者们一次又一次的重击。

为什么看上去公司都很便宜，但港股没有该有的溢价？

抛开经济周期不谈，港股自身的问题也不小。对于一个二级市场来说，最担心的是市场交易不活跃，流动性枯竭。而港股目前每天的成交额，比起高峰期少了2-3倍。

对于资本市场来说，有流动性才有良好的溢价。当港股与A股的流动性越差越远的时候，自然港股的溢价能力就比较弱。

尤其是在加息周期下，外资正处于货币紧缩的情况下，市场流动性还出现枯竭的窘况，导致港股个人投资者比以往更加理性，因为本身市场上就没多少钱，很少会有投资者给一家公司多余的估值溢价。

港股本身是外资主导的市场，而港股已完成去散户化的步骤，在港股投资的大部分都是机构投资者，机构投资者会更冷静的看待公司估值。

最重要的是，外资与我们对政策解读和发展的理念不统一，导致外资逐渐撤离，信心减弱。

一是由于反垄断整顿后，互联网企业的盈利能力受到削弱。并且互相持有股份的龙头企业，要将互相持有的股份处理掉，这对股价造成较大的抛压。

在目前较差的经济周期下，全球企业盈利能力受损，持有龙头企业股份的外资股东，都选择保住自家企业，卖出自己在港股的股份。

这就造成港股的权重股企业，处在内部混乱的情况，不管是自己人也好，还是外资股东也好，都在相互减持。

腾讯、阿里的股价受到南非报业、软银的减持伤害，而美团、京东等就受到腾讯的减持伤害。

二是在滴滴事件风波后，双方证监会因审计底稿的问题谈判了一年多的时间。在这一年里，外资也磨灭了信心，龙头企业收紧非核心业务，面临转型。

在两位大哥掐架之下，外资都降低了在港股的持仓，尤其是港股权重股的科网股。在经济周期本就紧缩之下，投资者的信心缺失，就造成港股目前的窘境。

三、人民币定价，或是港股的翻身机会？

在目前的经济周期下，投资本身就是件难事，恰好港股处在多重不利的混乱时期，现在很明确就不是适合炒股票的时期。

但股票市场，不可能是一直跌的，总会是有跌有涨，虽然这句话用到现在的港股身上，难免有些搞笑，但也的确如此，股票市场不会长期处在只跌不涨的。

那么港股何时有扭转颓势的机会？

首先要符合这三点，一是美联储加息周期结束，二是企业盈利能力上升。三是对中国优质企业有信心，现在这些负面的基本因素都会发生改变。

在市场过度繁荣的时候，不好的公司能融到钱，市场也会给出高到不合理的估值。但当市场经过一轮衰退后，经过一轮优胜劣汰，留下的公司才是最好的。

在市场进入淘汰阶段，寻找在寒冬中反而过的更好的优质公司，是个好的选择。

任何一个只要不崩溃的经济，其实都是一个周期。近几年经济不好，但只要不崩溃，经济也不是会一直差下去的，当差到一定基数转好，以及企业的盈利能力转好时。

加上港交所引入人民币计价，有助于港股改善流动性枯竭的难题，到时候就是发生转变的机会。

在10月19日，港交所计划加强互联互通，港股通可人民币计价，计划明年落地，进一步推动人民币的国际地位。

虽然目前人民币定价计划在明年落地，港股不会马上有立竿见影的表现。

回顾2014年的港股，2014年11月17日正式开通港股通，市场本以为引入内地资金后会发生大涨，但当时反倒下跌。

但在15年时，A股通过融资融券，导致市场上的“钱”似乎是越来越多了，开启了大牛市后，A/H股的估值有倒挂的情况出现，就有众多南下资金介入。

这正是受惠深港通的开通，恒指在一个月时间内大涨了5000点。

若当市场上流动性活跃，及企业盈利EPS上升时，就会触发大牛市。

例如2017年的港股。在当时，港股的内地房企盈利大幅改善，拿曾经的一哥恒大举例，在2017年时，恒大的净利润为243.72亿，相较于2016年的50.91亿，增长了378.73%。

当房企股盈利大幅改善，加上2017年南下资金的大幅流入港股，也就导致房企股都走出了波澜壮阔的十倍大牛市。

实际上，2020年的美股科技股和中概互联网股，也受极度宽裕流动性带来的超高估值，直到我们能见到700的腾讯，230的腾讯。

但也是有地缘政治的影响在，就不展开了。

港股流动性不足，有人民币计价缓解的措施。

但更重要的是，地缘政治及经济周期的存在，严重影响了企业的发展。

当美联储加息落下帷幕后，对于股市来说是一轮松绑，但在加息结束前，全球股市还要跌多久，港股还要跌多久，大家都不知道。

虽然美国CPI通胀已经见顶，有所回落，但美国10年期国债收益率已飙升到4.25%，创下08年以来最高。纳指跌近万点关口。

似乎，在结束最后两次加息前，股市还要迎来更大的考验。

四、结语

但不得不承认，地缘政治、紧缩经济周期、企业盈利能力不佳的阴霾依然笼罩着港股，美股也尚未见底，这仍将成为中国市场波动的源头。

不管怎样，在最难的时期下，降低自己的损失，度过这一轮最艰难的周期。当企业盈利提升，紧缩货币周期过去，人民币计价带来的流动性，港股会有一次交易机会。

属于港股投资者的黎明，似乎快到了，但黎明前的黑暗，也尤其的黑。

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来源: qq

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