图片来源：World Strides

高通膨引起的高物价和生活花费变高，已经在法国、德国、意大利等欧陆国家引发大规模抗议与罢工，要求调涨薪资。欧盟整体通膨率达百分之十一，比英国更高，食品价格比去年同期上涨百分之十六，能源价格飙涨百分之四十。

英国首相特拉斯上台 45 天就宣布下台，任内施政一片混乱，这对各国政治人物不啻是一记当头棒喝：高通膨和升息环境正在改变政治游戏，决策空间大为受限。扣除女王伊丽莎白二世逝世后10天的哀悼期，特拉斯只有1周的新任首相“蜜月期”，此后她的政治计划引发内爆，导致财政和内政大臣先后下台。

据华尔街日指出，过去十年来，低通膨和超低利率，让各国政府有财政支出的余裕，大量举债仍不至于惊吓投资人。但美好日子已经过去，随着各国央行升息，政治人物愈来愈难在没有财源的情况下继续借贷，因为升息垫高举债成本，而且各国政府在疫情期间已经累积大量债务。 英国就是很好的例子，债务占国内生产毛额(GDP)比重从疫情期间的约80%，如今已升至约100%。 特拉斯周四(20日)宣布请辞，成为英国史上“最短命”首相。她和她不久前下台的财相夸西·科沃滕(Kwasi Kwarteng) 都希望靠减税提振经济成长，并推动巨额补助，减轻能源危机对家庭和企业的冲击，然而这些措施打算靠借贷支应，而非削减支出。

图 | 英国首相特拉斯，于10月20宣布辞去首相一职

图片来源：Politico

据悉，经济学家说，如果是一、两年前，上述计划不会引起太多人担忧，但现况不同，市场反应极为剧烈：英镑贬至历史新低、英国公债市场遭抛售，而且退休金市场不为人知的杠杆操作，迫使英格兰银行 (BOE，央行) 紧急干预债市，以挽救市场信心。特拉斯最终被迫撤销计划，但她的公信力和支持率已经摇摇欲坠，在党内压力下，周四 (20日)黯然请辞。 

伦敦国王学院经济学教授 Jonathan Portes 说：“这是在错的时候推出错误的财政政策，是在利率的环境中，做出没有财源挹注的承诺。” 英国新任财相韩特 (Jeremy Hunt) 宣布取消大部分减税、承诺数年内大幅减支减债之后，和市场谈和，如今英镑已有所回升，英国借贷成本也大幅降低。

特拉斯财政计划付出的代价，可从最近几周的政府借贷成本震荡一窥端倪。英国 10 年期公债殖利率在9月1日报 2.882%，低于 10 年期美债殖利率 (3.264%)，但在特拉斯宣布迷你预算后，英国 10 年期公债殖利率约比美国同年期公债高出 0.5 个百分点。如果把退休金投资衍生性商品考虑进去，问题更棘手。

等到英国撤销减税，英美之间的利差状况又恢复原状，英国10年期公债殖利率在9月1日报3.910%，低于10年期美债殖利率(4.21%)。Hargreaves Lansdown 资深投资和市场分析师 Susannah Streeter 说：“这不只对保守党是一次教训，也让世界各国的政府见证市场的力量。如果市场不开心，大可抛售，让借贷成本大幅上涨。“ 据凯投宏观经济学家Paul Dales 指出，不管谁接任首相，中长期都需要紧缩财政政策，向市场证明财政纪律。

图片来源：Montcalm Hotel

德意志银行认为，这也让其他欧洲国家对扩大支出的态度变得谨慎，包括为了保护家庭和企业而实施的能源补贴。德银指出，投资人之所以还没有被欧洲其他国家的能源计画吓坏，部分原因是他们的政策比英国减税更聚焦。但如果失去欧洲央行购债的支持，一些国家可能很难发债。英国央行最近才刚停止暂时购债的救市措施，并宣布即将主动出售债券，启动量化紧缩 (QT)，预料欧洲央行很快也会跟进。 

M&GH 投资公司固定收益投资长 Jim Leaviss 表示，政府长期拥有量化宽松(QE)的支撑，但市场逐渐意识到，宽松支持不再存在。他认为，各国政府的财政支出计划将变得更保守，“特拉斯经济学(Trussonomics) 暂时不会卷土重来。” 即使英国政府取消减税，经济学家预估，英国仍需削减支出或增税约300 亿至400 亿英镑(340亿至450亿美元)，才能实现财政目标——所有目标中，最重要是降低债务GDP比。

在特拉斯看来，只有让经济增长，才能让英国走出困境，有足够的社会财富来支撑英镑的币值。什么才能够刺激增长呢？特拉斯和她的财相克沃滕认为：高税率破坏了英国的竞争力，降低了企业投资和人们工作的积极性。所以，促增长最终落实到了减税上。上任伊始，特拉斯就宣布了英国近年来最激进的减税计划，因为政府的主要收入就是税收，所以这套方案也被称为 “迷你预算”。其中最引人注意的包括： 

• 提前将基本个人所得税从20%下调到19%；

• 年收入高于15万英镑的人群的最高收入所得税从45%下调至40%。

图片来源：今周刊

这是一个“给富人更多优惠”的政策。这一套组合拳打出来之后，无论是经济学家还是普通民众都震惊了。而市场也给出了强烈的回应：英镑剧烈贬值，英国国债收益率一路飙升。

图 ｜英国前财政大臣里希·苏纳克

图片来源: NBC News

不管新首相由谁出任，都需向市场展现改善财政纪律的决心。

• 里希·苏纳克（Rishi Sunak）：苏纳克今年夏天竞选接替鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）成为党魁，并与特拉斯一起进入了前两名。在竞选期间，他警告说，他的对手的税收计划将损害经济，但他的信息未能吸引党内成员，他以21000张选票的差距落败。

• 莫佩琳（Penny Mordaunt）：莫佩琳是保守党下议院领袖和枢密院院长。2019年，她曾创造历史，成为英国首名女性国防大臣。

  
  

图｜前英国首相鲍里斯·约翰逊

图片来源：Politico

• 鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）：在只有一周时间选出新领导人的情况下，许多竞争者可能都是熟悉的面孔，尤其是数周前还担任首相的人。今年7月，约翰逊在大规模抗议声中辞职，但是他在议会和党内仍有盟友。

• 本·华莱士（Ben Wallace）：华莱士是英国现任国防大臣。自俄罗斯入侵乌克兰以来，华莱士引起了越来越多的关注，因为英国很早就决定向乌克兰提供武器和训练支持。尽管华莱士反对英国脱欧，但他一直是鲍里斯·约翰逊的重要支持者，并在2019年获得了一个内阁职位。

• 凯米·巴德诺赫（Kemi Badenoch）：巴德诺赫是英国现任贸易大臣。她出生在伦敦南部，在美国和尼日利亚长大。

• 苏拉·布雷弗曼（Suella Braverman）：布雷弗曼在今年9月至10月短暂担任内阁大臣，她的辞职给特拉斯增加了压力，不到24小时特拉斯也辞职了。尽管布雷弗曼离职表面上是因为数据泄露，但她辞职信表达的愤怒暗示两人在移民问题上有分歧。

  
  

❖ END ❖