高通胀时代来临！如何打赢资产保卫战？

全球经济环境迎来剧变！我们可能将告别低通胀时代，进入通胀更高的新时代。

这个猜想源自于最近欧美央行行长们在年度货币政策论坛上的发言：

欧央行行长拉加德：世界正转向一种更高的通胀机制，过去二十年的低利率策略将不再适用。

美联储主席鲍威尔：我们身处一个截然不同的新世界，在这里，通胀水平更高，供应受到许多冲击，全球各地的通胀力量都很强。

可能你会觉得，他们是给自己无法应对当下的高通胀找借口，通过夸大事实，转移群众的注意力。

我一开始也这么想，但等我翻阅相关资料后发现，他们可能没有夸大现实，本轮全球大通胀长期化的趋势，变得越来越明显。

在全球化的今天，中国也无法独善其身，那该怎么应对？能不能抓住通胀下的一些资产机会？

我们可以在70年代的美国“大通胀”中寻找答案。

       新旧能源切换的阵痛

表面上，俄乌两兄弟打架，推高了能源和粮食价格，叠加全球央行大放水，推动了本轮全球大通胀。

只要全球央行加息缩表，把疫情期间超发的货币收回去，两兄弟休战，这轮通胀也会告一段落。

但现实并非如此，俄乌冲突，只是加速了问题的暴露，并不是主因。本轮全球通胀走向长期化，主要有三个推动因素：

1、新旧能源切换带来的阵痛

2、全球人口老龄化

3、全球社会思潮已近长期拐点，从追求效率转向追求公平。

曾经我们以为，只要投入大量资源加快新能源的发展，光伏风电以更低的成本发电，就能顺利接替传统化石能源，实现新旧能源的平稳过渡。

但现实是打脸的，在激进发展新能源的同时，也抑制了传统能源的新增供给，新能源尚未发展成熟，旧能源的供给却跟不上，出现能源缺口，导致能源价格暴涨。

19世纪，我们也经历过能源更替，用煤油替代鲸鱼油。在煤油发现后的前20年中，鲸鱼油价格非但没有明显降低，反而在1865年前后创下了历史新高。

原因也很简单，如果知道一个项目最多存活十年，而且借钱成本还很高，你愿意往里面投钱吗？

我相信，大部分人都不愿意！所以传统能源的缺口就出现了。

这个道理放在传统能源的公司也是成立的。大家都知道未来是新能源的天下，旧能源早晚会被取代，而且传统能源的借钱成本远高于新能源，扩大旧能源产能这种吃力不讨好的事情，谁愿意去做呢？

即便现在出现供需缺口，大家也不想扩大产能，任由能源涨价，坐收渔翁之利。赚到钱以后，回购股票，或者给股东分红，获取股东好感，这不香吗？

至于能源价格什么时候可以回落，或者说能源缺口什么时候能够得到缓解？

要等到新增的新能源可以覆盖掉新增的能源需求，甚至在进一步去替代传统化石能源的需求。那时候，传统能源的缺口才能得到真正的缓解。

等到那个时候，才是能源价格降下来的时候，高通胀，才会慢慢从生活中消退。

       全球人口老龄化，加剧了通胀

有些读者会认为：老年人在退休之后收入会大幅下降，相应地也会减少支出，进而降低消费，因此人口老龄化会降低全社会的总需求。

但现实并非如此，老年人退休以后虽然收入下降了，但消费没有明显的下降。因为老人家在退休前有一定的储蓄，在退休之后可以消耗储蓄来维持自身的消费水平。

老年人虽然没有降低消费，但不再参与工作了，劳动力市场会出现空缺。在全球老龄化的背景下，能填补缺口的年轻人变得越来越少，需要用更高的工资吸引他们。

企业的用人成本提高了，会选择提高商品价格，将成本转嫁给消费者。消费者同时也是打工人，物价上涨的预期提升，就会要求企业提高工资，有可能陷入恶性循环。

疫情期间，美国给每个人发钱，部分临近退休年龄的人拿到钱后，选择提前退休，市场出现了劳动力空缺，推高了用人成本，是本次通胀的推手之一。

说到这，肯定有读者会反驳：人口老龄化不是一天两天的事，又经历十多年的大放水，为什么过去20年都没有出现大通胀？

我们可能忽略了中国在其中的作用。中国在加入WTO后，为全球提供了大量廉价劳动力和大量物美价廉的商品。

从2001年至今，中国的劳动年龄人口从8.8亿增长到超过10亿，同时城镇化率也快速提升，从37%提升至64%，大量剩余劳动力从农村涌入城市。

通过对外出口，中国的人口红利释放到全球，为全世界提供物美价廉的商品，对冲了西方发达国家老龄化加速带来的影响，降低了发达经济体内部老龄化对通胀的推动作用。

在全球化的推动下，外国企业纷纷在中国在内的发展中国家投资建厂，利用海外的廉价劳动力，部分抵消了国内人口老龄化对工资上涨所带来的的影响。

但现在，不仅发达国家在“变老”，中国也在“变老”。

第七次人口普查数据显示，2020年65岁及以上老年人口进一步增长1.91亿人，老龄化率也同步提高到13.52%，距离进入老龄社会(老龄化率≥14%)仅差不到0.5个百分点。

而根据联合国人口署的预测，在2030年时中国的老龄化率将达到16.8%，2035年时达到20.7%。但这一预测是假设中国总和生育率为1.7计算得来，2020年中国总和生育率仅为1.3，实际情况更为严峻。

未来中国很难像过去20年那样，持续为全球提供廉价劳动力，中国给发达经济体带来的人口红利正在消失。

至于，东南亚国家能否补上这个缺口，我是偏悲观的。现在中国劳动者的素质，不是东南亚国家和地区可比的。更别提国内相关基建配套，带来的物流成本优势了。

除非，工业机器人技术有突飞猛进的发展，完全替代人力，继续为全球提供物美价廉的商品。

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  从追求效率转向追求公平

从1980年代开始，以里根政府为典型代表，西方政府转向更多追求效率，经济持续大幅扩张的同时，但贫富差距越拉越大。

全球最大对冲基金创始人瑞·达利欧在《债务危机》一书中指出，美国贫富差距已经回到大萧条之前的程度。

如果继续追求极致的效率，或将进一步加剧社会撕裂。疫情过后，公平主义或将加速回归。

只是，当效率让位公平，员工的议价能力得到提高，涨工资更容易了，企业将成本转嫁给消费者，消费者同时也是劳动者，容易出现薪资和物价螺旋式上涨。

此外，低收入群体可以拥有更高的收入，消费意愿也会更加强烈，社会需求增加，也容易推升物价。

       稳住现金流，增配实物资产

中国会不会陷入通胀当中？短期还需数据验证。

三季度是关键点，因为三季度我们已经摆脱了疫情的影响。如果三季度的社融数据结构没有得到改善，房地产数据稳不住，还在继续下滑，通胀上升的鬼故事可能又回来了。

如果不幸进入长期通胀时代，我们该如何应对？

首先，稳住工作，降低负债，保持充足的现金流。

虽然通胀会让钱贬值，但保持充足现金流还是必要的。因为处在高通胀的环境下，企业生存压力剧增，可能会通过裁员的方式降低运营成本。

我们要做的，不仅是要提高专业能力，避免被裁员，还要保留3~6个月家庭支出的现金，必备不时之需。

其次，在大类资产配置上，增配实物类资产。

参考70年代大通胀，黄金、原油为代表的实物资产，明显跑赢其他资产。我们可以提高黄金在资产组合中的占比，但最好不要超过20%。

毕竟黄金等实物资产，波动远大于其他资产，配置时还得考虑我们的风险承受能力。

然后，在权益资产方面，超配上游资源品的公司会是不错的选择。

在70年代美国大通胀时期，巴菲特和彼得林奇均买入原材料铝业公司，后者还投资了石油公司，帮助他们大幅跑赢同期的标普500指数。

我们还可以考虑新能源板块，在新能源的细分领域中，比如特高压、新能源车、光伏，中国企业都有全球竞争优势。

最后，我也不希望未来陷入长期通胀当中，但在时代的浪潮中，每个人只是一颗微不足道的小石头，我们没法改变浪潮的方向，只有应对。

提前想好应对策略，是我们现在唯一能做的。

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