赛道行业之外，还有哪些投资机会可以挖掘？

来源：格上研究

近两年，赛道投资非常火爆，吸引了大量投资者的关注，但在当前股市中，也有一些行业经过长时间的调整，估值处于历史极低位置，且盈利能力逐步改善的投资机会，值得我们重视。因此，本文结合最新披露的三季报业绩和最新行业估值情况，寻找具有较高性价比的投资机会。

表1 各行业2022Q3归母净利润累计同比增速

数据来源：Wind，时间截至2022/10/31

从盈利的角度来看，A股整体盈利小幅下滑，制造业景气度持续较高。截至2022/10/31，A股上市公司2022年三季报基本披露完毕，表1为2022Q3各申万一级行业归母净利润累计同比情况。经分析可知：1）TMT板块中通信行业盈利维持在较高水平，计算机、电子、传媒行业盈利持续下行；2）能源与材料板块中公用事业行业盈利大幅改善、环保行业盈利小幅改善，煤炭、钢铁、化工、有色行业盈利显著放缓；3）制造业板块中汽车行业盈利大幅改善，机械设备、国防军工行业盈利小幅改善，电力设备行业盈利维持在较高水平；4）消费板中农林牧渔行业扭亏为盈，同时，轻工制造、医药生物行业盈利小幅改善，食品饮料行业盈利持续下滑；5）金融地产板块中，银行盈利小幅改善。

表2 各行业当前估值情况

数据来源：Wind，时间截至2022/10/31

从估值的角度来看，A股市场整体估值处于底部区域。具体来看：1）TMT板块估值均处于近十年20%以下分位数水平；2）能源与材料（除公用事业72.29%）估值均处于近十年30%以下分位数水平；3）制造业（除汽车94.62%、机械设备48.02%）估值均处于近十年30%以下分位数水平；4）消费整体估值也处于相对低位，从近十年PE（TTM）分位数水平来看，家用电器5.01%、食品饮料31.93%、医药生物1.08%。

结合2022Q3季报业绩与估值情况，可以发现以下性价比较高的机会：1）TMT板块中通信行业业绩保持较高水平，估值处于历史极低水平，性价比较高；2）能源与材料板块中有色金属、煤炭和石油石化业绩虽有下滑但仍保持较高水平，而估值处于历史极低水平，但能源与材料行业估值指标使用PE（TTM）会存在一定问题，能源与材料行业高峰时，盈利强（E值大），P/E值可能变小，显示低估，表明此时板块盈利可能处于高峰；3）制造业板块中机械设备业绩逐步改善，估值也处于中位数以下水平，具有一定性价比；4）消费板块中食品饮料、家用电器业绩小幅回落，医药生物小幅改善，但估值也处于相对低位，性价比较高。

综上所述：1）前期热门的赛道行业，如电力设备、国防军工等经过近期调整估值已经不高，且三季度盈利维持较高水平或有所改善，具备一定性价比；2）热门赛道之外一些行业，如通信、机械设备、食品饮料、医药生物等，估值处于历史底部区域，盈利有所改善，具备较高性价比，值得关注。同时，也需要关注当前制约经济发展的因素如疫情、房地产保交楼等是否会出现明显的改善。近期，我们在与勤辰基金经理林森总沟通过程中，他提出一些新的投资机会与我们梳理的投资机会相契合，借此分享给大家。

第一类，制造业相关投资机会。1）拥挤度较低的部分制造业领域投资机会。比如，一些生产全球性大化工品的煤化工企业，这些企业具有很强的长期竞争力，过去一段时间受到了原材料、海运等一些不利因素的影响，但今年以来这些因素都在往好的方向发展，同时随着煤炭价格下降，一些成本是煤价的市场化环节，会明显受益。2）拥挤度较高但投资机会多，成长性确定的制造业领域投资机会。比如汽车零部件投资机会，站在当前时点，传统的汽车零部件不一定那么便宜，但是值得长期看好。电动化、智能化对中国的汽车行业来说，是百年难遇的大机遇，未来的5-10年一定是中国汽车行业大发展的5-10年。从投资的维度，作为中国汽车行业卖水人的汽车零部件企业，如车灯、座椅、控线、空调一体化压铸等，会涌现出大量的投资机会。

第二类，后疫情时代消费相关的投资机会。1）酒旅行业的投资机会。比如，疫情的这几年酒旅行业的产能去化非常明显，借鉴海外情况来看，疫情放开了以后，酒店的增速是非常好的。而且，过去两年全世界的酒店都在去产能，酒店行业集中度提升很快，哪怕酒店行业的股票可能在历史一个偏高的高点，但如果疫情管控放开了以后，这些公司是很有希望在一年之内盈利回到2019年之前的高点。2）部分医药细分领域投资机会。站在这个时点，A股的部分医疗器械、创新药和医疗服务公司从2021年年中以来很多都跌了50%以上，估值也不贵。尤其是港股里有些医药跌的真的很便宜，性价比更高。

另外，从全球来看，港股可能是长期复合收益率最好的资产之一，2021年年初以来港股就因为各种因素持续下跌，尤其是今年在全球流动性收紧的压力下进一步大幅下跌，当前港股整体估值低，市场对业绩压力预期也比较充分。比如，互联网龙头和一些周期品的公司，这些公司在A股就不贵，在港股就更加便宜。同时这些企业本身竞争力就强，企业治理也非常好，还有比较高的分红率，性价比很高。当前很多人担心流动性、担心美联储加息，但长期来看，美国不管加息也好，降息也好，都不决定长期的股票收益率，股票长期的收益一定来自于企业自身。再有，港股市场绝不会永远让大家绝望，复盘一下就会发现，港股每三四年就会有一波非常波澜壮阔的机会。而且当港股机会来临的时候，它会比较极致，它涨的时候会比A股成长股的估值更充分的。在当前这个阶段，买港股比拼已经不是对公司研究多细了，比拼的是对抗市场的勇气，或者如何相信常识、怎么坚定自己的投资纪律。

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