城投公司还在疯狂拿地？暗雷已经埋下

公众号新闻

2022-11-17 23:11

▣作者：钟灏

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

双十一那天，除了各大购物平台的成交额没有成为热点之外，其他两件事儿都成了热点：

一个是感冒新政20条，另一个是针对房地产的金融16条。

金融16条发布之后，房企股价连续大涨。因为其核心内容是对房企融资的支持，而且力度非常大。

但它是否能够扭转房价跌跌不休的趋势？

会有那么一点作用，但，它必然不是决定性力量。因为它本质上是救房企，而不是救房价。

从经济学原理上来讲，越是鼓励房企融资，越是利空房价——因为生产得多了嘛。

越是限制房企融资、甚至把房企干死，越是容易推升房价。

只不过常常这两种政策出台的时机会和房价周期契合，导致人们误以为是鼓励房企融资才推升的房价。

房价的决定性力量，还是在于需求端的购买力。

如果购买力起不来，那么现在扩大的融资就会变成明天的暗雷。所以对房企来讲，有赌的成分在里面。

同样在赌的，还有城投公司。

11月10号，南京第四批集中供地，毫不意外，又是清一色城投公司拿地。这种现象在全国已经持续一年多了。

房子卖不出去，开发商就不拿地。地卖不出去，就很尴尬。

所以各市在拍卖地皮的时候，就会找来本地的国企和城投公司来做一个气氛组。

当然，不仅起到一个烘托气氛的作用，还能起到虚增地方财政收入的作用。

高层把这种现象看在眼里，于是发文件限制了。

9月24号财政部发布《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》，里面明确提到：

严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入、弥补财政收入缺口。

这几句话明显针对的就是各地的城投公司拿地的现象。

本来以为这明确的文件都发出来了，各地城投疯狂拿地的情形应该收敛一些了吧？没想到依然没有收手。

大家要知道地方城投公司，绝大多数是没有开发能力的，它拿地除了烘托气氛外，还能给财政上做一个账——毕竟这个地“卖出去”了，那土地出让金就可以写进报表了。

这正是财政部那个文件中所说的虚增土地出让收入。

啥是城投公司？

从去年下半年这一波楼市危机爆发以来，城投平台可算是出了风头。

其实城投公司可以是任何东西，它可以做任何业务，主要看地方需要它做什么。

本质上讲，它是地方的非行政职能的剥离。多数情况下，干的是基建类、城市建设、产业园运营的业务。

比如市政的绿化，那就成立一个园林绿化相关的公司；新设立了一个园区，园区要开发也需要一个公司来运营，这些都是典型的城投公司。

因为这种业务效益往往比较差，而且回款周期非常长，它的资金主要来源于政府以及由官方信用背书的融资，基本全凭着银行资金来续命，能还上利息就算不错了。

从另一个角度，你也可以理解成它是工具，干一些上不了台面的活。

如果过程中捅了娄子需要弃车保帅，它也可以是背锅侠。

人员构成比较复杂，管理层基本都有编制。性质上属于企业，管理上又由政府支配，所以各种关系比较多。具体干活的都是临时工、合同工、派遣工。

城投公司的特殊性就在于，它集国资、金融、财政于一身。理解它，是理解中国经济运转的一个关键节点。

一方面，基于特色国情，在发展的过程当中少不了城市设施建设，所以应运而生有了这样的平台。

另一方面，它也积累了巨额债务，而且，这种债务虽然与财政高度相关，但在实际当中又没有经过更高一级的财政部门的核准，也没有进入财政预算体系。所以它就变成了报表之外的隐性债务。

不纳入监管和统计，却是实实在在的有政府的信用在里面——大家是看佛面才愿意把钱借给它，相信它不会违约，这就是债券市场中所谓的城投信仰。

2014年之前，城投公司存在的基础就是地方政府信用，说白了就是地方政府直接给它财政补贴。银行给城投公司贷款的时候，也常常会要求财政出具兜底函，并且提供人大决议，明确未来的还款安排，这种在法理上讲就是地方政府给这些债务来兜底了。

直到2014年，为了防止这种隐性债务越滚越大，高层颁布43号文，开始整顿，开始政企分离，让它自负盈亏。

但是城投信仰并没有被消灭，因为大家还是相信它“大而不能倒”，相信它还有很多老爷们的利益在里面。

对于大部分城投公司来讲，它们最大的资产是土地储备。但现金流实在是紧张得很。

而现在的市场行情恰恰又是土地冰冻，所以有很多公司已经是实质性违约。

现在它们仍然在大量吞进土地，消耗现金流。

这种情况还能持续多久？

实际的账务怎么补上？

我们能想到的，有且只有三种解决路径：

第一个是未来房价大涨，地皮变贵，这样城投公司手里屯的地正好可以高价卖出去，还能赚一笔。

第二个就是破产重组，打破刚兑，打破信仰。

第三个就是大而不能倒，要么印钞机兜底，要么财政兜底。

很多事情的发展路径，就这样清晰地摆在面前，普通人能做的就是选择应对方式。

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来源: qq

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