23年来首度！华尔街「聪明钱」预测2023年股市回报率为负

• 华尔街卖方对2023年标普500指数的表现偏向悲观；

• SPX市盈率接近18倍，并不便宜；

• 债券虽然与股市正相关，但仍有助于抵御未来股市的波动。

英为财情Investing.com - 现在，我们来到了华尔街一年一度预测来年市场走势的时候，所有卖方的宏观前景预测，各种行业前景预测，以及标普500指数的目标价等，都躺在我的邮箱收件箱里。

我认为，卖方的研究在技术图表和重要风险提示方面都具有很大的价值，对于未来一年的市场走向，此次的不同之处在于，策略师对明年年底标普500指数的平均预期偏向负面——「聪明钱」已经不看好该指数的回报率达到8-10%。而这至少是1999年以来的第一次，通常来说，我们在华尔街比较少看到这么多的悲观情绪。

悲观的投资人认为2023年股市将下跌

（标普500指数年度涨跌预期，来自Bloomberg）

我要指出的是，标普500指数目前的市盈率约为18倍(2023年预期每股收益)，加上上半年经济可能出现收缩，这一估值过高。公平地说，在10月13日股市低点时，16倍的预期市盈率似乎更合理。

大型股估值昂贵，但中型股看起来仍然便宜

（标普500指数的远期市盈率，来自Yardeni Research）

但即便如此，鉴于高评级公司债券的收益率高于5.8%，较上年同期上涨了350多个基点，16倍的市盈率似乎也不那么便宜。重要的是，投资者要明白，适用于未来公司利润的贴现率通常是加权平均资本成本，其中包括债务、股权和(在较小程度上)优先股的收益率。

在很多情况下，投资级公司债券的收益率可以很好地反映债务的情况。因此，根据基本的数学计算，在剔除未来现金流后，在中期公司债务利率仍高于5%的情况下，美国大盘股市盈率为18倍的情况下，标普500指数在我看来并不算划算。

而在市场层面，随着我们进入2023年，债券不再对冲股票的现实也令人担忧。在大约25年的时间里，当股票走势呈锯齿形时，债券走势也会呈锯齿形，这有助于降低经典的「60/40股票/债券」投资组合的整体波动性。然而，在过去几个季度，这种相关性已转为正相关。

在评估收益率时，我有一些好消息要告诉投资者——尽管股票和国债可能正相关，但这并不意味着你应该抛弃债券。可以这样想：如果你的股票配置在明年减少了20%，但你的固定收益投资减少了1%，这两者从技术上讲是正相关的，但债券确实帮助你度过了股市风暴。鉴于美国国债整个期限结构的实际收益率都为正，我断言，对于风险意识强的投资者来说，它们仍有一席之地。

2022年，股票和债券齐头并进

（股票和债券之间的24个月滚动相关性来自美国银行的全球研究）

总 结

我恰好同意华尔街预测者对标普500指数2023年底将达到的水平的悲观看法。不过，还是有机会的。债券应该会提供更好的实际回报，如果我们在2024年看到通常的收益复甦，未来12个月对股票投资者来说应该会有一些非常有吸引力的长期切入点。

（翻译：李善文）