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Operator VC与Investor VC:谁是更好的VC

Operator VC与Investor VC:谁是更好的VC

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01 两个极端:“这届创始人不行”与“这事一定能成”

02 二律背反:“我也不懂”与“要你何用”

03 核心能力:“会重演的历史”与“已发生的未来”

04 关系之辨:“成功的企业家”与“顶尖的投资人”

05 顶级VC:能埋头务实,也有想象力


 Envolve Group 


前两天翻到一个金融家出身的VC Bill Burnham写的博客。2004年,他就探讨过operator VC(创办过公司的创始人转行做VC的机构)和investor VC(金融出身的投资者主导的机构)的异同。

 

Burnham说,很多人相信成功VC最好的背景是成熟的企业家。也有人认为所以好的企业家未必是好投资人的关键因素。

 

其实operator VC和investor VC的气质和做事方式各有千秋。我在两年前写过的一篇文章,详尽探讨了这两种VC的鲜明色彩,也回答了这个问题:“好的企业家是否是更好的早期投资人?”今天看来依然饶有趣味,重新呈现给大家。


溯元育新创始人。对审美、结构与细节高度敏感,坚信我们处在精神变革的时代开端,值得更好的时代精神。致力于梳理与阐述商业文明与人类心智的代际变迁。


本期周刊共4412

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过去的全球风投业风云变幻20年中,operator VC和investor VC两派都孕育出不少优秀基金。Social Capital,A16Z,Formation 8成为operator VC极为出彩的代表;而在investor VC这方,USV、Benchmark同样蒸蒸日上。随着本世纪初诞生的一批科技企业陆续上市做大,中国也有企业家跻身风投行业,壮大operator VC的队伍。

 

对转入风投行业的企业家来说,operator VC是实干者:他们的强项在于认准一家公司,与公司和产品死磕到底。这些管理人常常更热爱与专注于少数公司,有时甚至亲自入局,将被投企业管理层扫地出门,是骨子里的实干家。

 

Investor VC则是策略家:他们长袖善舞,回归金融行业管理人和人关系的本质,同时照顾好200个甚至500个公司,促成其间的并购、合作。



即使是美国老牌基金USV创始人Fred Wilson,都无法判断哪种形式的VC更好。他在自己的博客提到,一些年轻人问他该如何进入风险投资领域,他的建议是20-30岁时最好在一家公司工作或创业,之后再进入VC。但Wilson也承认自己的话有些矛盾:“但是我从来没有在企业干过"。诚然,Wilson没有创业过,没有管理过一支团队,不知道产品怎么搞,更没有开除过某个关键业务的负责人。

 

我们通常中的印象是,operator VC在投资上会拥有更加准确的判断力,在投后管理上能够给到更加切实可行的帮助;而investor VC则在退出和募资层面上更具有优势,在投资和投后方面会落后于operator VC。

 

事实并非如此,也并非恰恰相反。

 

对创业者的深刻了解,是operator VC的最大优势,这也使得他们容易过分介入公司事务。Fred Wilson曾经与做运营出身的企业家Jerry Colonna共处。Jerry改行入VC后,便经常指手画脚,恨不得成为被投公司COO。其他投资人后来看不下去,告诫Jerry不要过度参与公司事务,这对创始人不好:毕竟,我们投资的是创始人的成长,而不是自己做业务的爽感。

 

除了“这创始人不行,按照我的方式更好”,operator VC容易走向另一个极端:把事情想得太简单。Operator VC或者有很强运营经验的投资人,看待创业者时容易有太强的代入感,认为“这确实很make sense,我做我也行。把钱拿着,干就完了”,而忽略了创业者的执行能力。

 

Operator VC还会犯的一个错误,是容易太过相信于过往的成功经验,而忽略当下的环境变化。过往的成功经验往往会使得operator VC的创始人给新场景更加具体而笃定的解决方案,哪怕并非是当下环境中最适合的决策,人们往往更加容易相信“过来人”的话。这对于operator VC和被投企业本身,都造成了一定的影响和限制。

 


与之相对,我们会认为,由于缺乏足够多业务场景与运营决策的锤炼,investor VC在和公司创始人沟通时,因为不具备创立公司的经验,面对企业家时难以迅速取得对方信任,从而在后续的投后管理与退出上掌握主动权。

 

比如说,投资人看到企业家人员业务发展不够好的时候,只能给到大方向上的建议,而很难有底气告诉他“你应该开除销售负责人,招一个这样或者那样的人”,或“你应该通过每天增加一次销售例会的方式,至少把你们的销售转化率提升3%”。

 

争夺一个抢手的项目的时候,investor VC也很可能因为无法迅速和创始人形成“我也是这么过来的”那种亲密与信任感,从而在竞争中落败。创始人会想:“有很多VC找我,我并不缺钱,需要的是实打实的业务资源和认知;你没有相关的经验,将来如何在业务上帮助我呢?”

 

然而事实并非如此。 


 

实际的情况可以概述成一个词:pattern recognition。

 

Investor VC与operator VC累积认知的方式不同,这不意味着没有实干经验的认知就一定更弱。这一点,我们有过许多的讨论。作为做业务出身的投资人,我们曾经一致双手反对,但是渐渐改变了看法。

 

每一位早期投资人,在投资项目的时候,都是在寻找一种“会重演的历史”或者“已发生的未来”。这个判断过程,就是pattern recognition。

 

我们发现,operator VC很容易把自己做企业时的战略和判断套用在被投企业上。他们坚信 “这事过去发生过,未来也一定会发生”。但operator VC对公司战略或行业的理解,都基于一个行业中特定场景下的思考,成功也许会重演,然而奇迹的发生一定不是以我们能够理解的方式来进行的。

 

Investor VC的独特优势在于,他们过去可能是投资银行家或者某个行业的顶级分析师,上手便是上帝视角,也因此得以长期训练对于不同pattern的识别能力。

 

另外一个层面来说,金融还是人的生意,对于后续投资人的规划与沟通,这需要长期积累的人脉和语境。

 

在中国,优秀的战投部或者有相应背景的投资人,凭藉广阔的视角,帮助不少公司实现并购。例如元生资本推动了陌陌对探探的并购;腾讯助力滴滴并购Uber。而在美国,这是优秀的VC投资人必须要做的工作。

 

当opertor VC也能长袖善舞,同时管理200多家公司,他事实上也早已从企业家,成功转型为金融家。

 

上文中提到,investor VC的弱点在于无法说服别人。他们想明白了行业,决定做出投资,却无法接上和企业家沟通的场景。而Operator VC说服力则过强了,以至于过去的经验让他们忽视了新方法、新机会,或是脱离困境的第二种可能。

 

他们基于自身的经验,强势“建议”开除某个“不行”的人,但后者未来可能成为业务转折的领导者。这是一个迷思,但永远无法证明,也是为什么自古以来的战略与情报部门,总是在背锅。


 

做一个成功的企业家,对于成为顶尖的投资人,有帮助吗?

 

数据显示,并没有任何帮助。

 

当然,也没有反作用。概括成四个字就是:没有关系。


能否成为成功的企业家,和能否成为成功的投资人是两件事。因为他们遵循了不一样的规则,拥有完全不一样的评分体系。

 

就像我们曾经在游泳比赛中获得第一名,后来转行做射击运动员了,你的身体素质好肯定比别人好,但不代表你能够争金夺银。

 

乔丹在职业生涯巅峰时期改打棒球,博尔特下场踢足球,哪怕身体素质在团队竞技中占了很重要的一部分,在顶尖赛场上,他们的表现也不会因此出彩。在这样的转变下,要重新适应与学习的的东西太多了。再比如许多商学院的教授,从未创过业,可以同时是很好的投资人,也可能只是个优秀的学者。教授和投资人两个身份之间并没有太多关系,企业家和投资人身份间的关联性也一样。

 

2016年开始,CB ingishts就开始采访数千个创业者或者投资人,以保密的形式评出“全球百大投资人”。与福布斯排行版不同,CB insights会对投资人的数据和背景进行量化分析。2018年他们通过研究发现,是否创立过公司和能否跻身榜单没有相关性。100人中,有32个人创立过公司,68个没有创立过公司。排名前十的投资人,有一半以上(6个人)都没有创立过公司,甚至没有在企业里干过具体业务。


 

这样的数据再次证明了,是否创立过一个公司,和你能否成为优秀的VC投资人并无关系。不过这不代表operator VC和investor VC的分类没有意义,因为他们代表着光谱的两极。我们可以运用这样的方式,更好地了解两种投资人的特性。

 

二元对立的归纳方法,可以让人理解一件事,但不能用来描述一个人——只有小朋友才会非黑即白地评断一个人是好人还是坏人。我们都需要认识到:无论是operator VC还是investor VC,最终都有可能成功;无论你多懂财务或公司运营,都不能轻言一位企业家固然会失败。因为人的主观意识是无法禁锢和替换的,你无法彻底了解他的成长历程,更无法替基金管理人或企业家经历他所经历的一切。



无论是何种VC,想要成功,都需要做好基本功。


Fred Wilson提出一个概念:being a portfolio player。在他眼里,一个优秀的VC一天内能够在5-6家公司穿梭。做不到这一点,就很难实现“投100个公司,死90个公司,2个公司改变一切”的场景,从而实现帕累托最优。

 

Being a portfolio player,意味着这样的场景:

 

上午你去A公司看一个新的业务团队,闻闻这个团队的味道,同时留心帮B公司物色合适的CFO甚至CEO;下午会面一个PE基金或者投行的合伙人,看看能不能帮C公司促成一笔并购,再通电话给D公司的创始人讨论战略方向的选择;最后还要进行一场线上董事会,跟创始团队以及董事会上的股东探讨公司发展。

 

Operator VC是十足的实干家,所以很多时候,这样频繁切换的场景会把operator VC给逼疯。VC要习惯每件事情都不能得深入,但是又不能脱手。Investor VC从第一天入行就这么做了,而operator VC还要适应的一点是:现在公司的方向你可能并不喜欢,但它可能未来会变得很大,成为很好的公司。

 

无论是VC还是其他领域,大家的成长、思维路径或者成功的方式当然有共性,但也是非常独特的。我们不该因为自己没创过业,就说自己对这件事情不可能有sense,因此不可以成为好的投资人,这样的想法是倒果为因。如今风投行业不少人常被一些所谓问题与瓶颈困住,但这和他是否创过业没多大关系,而源于更底层的习惯:坚毅和努力。

 

花5年创造一家的公司,和花5年见一万个创业者带来的的判断力是无法比较的。所谓“你没创过业就看不懂创始人”,与“因为我创过业我投的东西就一定好,对创始人的帮助就会更大”,都是极端的二元化论述。

 

有一天在去往下一场会的路上,我坐在汽车后排想到,人们常常讲,年轻人不应该太早做投资,不是因为他缺乏历练不能准确判断,也不是因为做投资会让他心高气傲,眼高手低,这些都是表层的原因,许多人都足够聪明、敏锐、勤奋、刻苦,没有这些毛病。底层的原因是,他可能太早见到太多的强人,将自己的气质弄乱了,把独特天赋忘却了。

 

投资意味着我们在很长一段时间,可能是十年内,只能做20个关键的决策。我们必须在足够自洽的逻辑框架里面,完成这20个决策的制定。这意味着一个投资人十年的投资路径和逻辑,应该要有一致性。

 

但无论是极度优秀,还是相对平庸的创业者,都有着和别人不一样的冲劲,否则也不会来创业。见识太多创业者,哪怕其中有许多顶级选手,就像同时跟着5个世界上最顶尖的教练学拳击,自己容易先迷惑了。

 

随着我们的成长,都会形成一种适合自己的思考方式和认识世界的方式。在早期还没有形成这种方式的时候,和很多已经成熟的人共处,容易导致自己没办法形成独特的认识世界的方式。

 

这个市场奖励的是那些有独特认知又坚定不移的人。先埋首苦干,再抬头望天,才是硬道理。



风投是现代的史诗。我们记录风投历史上星辰的起落,记载那些有纪律,有决心的基金获取的丰厚回报,也让大家看到那些管不好人、管不住钱的基金的黯然离场。


转自溯元育新 作者 溯元育新

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