超级LP又要出资了

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国家中小企业发展基金，又出资了。

投资界-解码LP从国家中小企业发展基金官网获悉，国家中小企业发展基金有限公司（简称“公司”）将面向社会公开遴选第五批子基金管理机构。

第五批子基金围绕国家关于促进中小企业创新发展的政策目标，通过市场化手段扩大对中小企业的股权投资规模，支持投早投小投创新，重点支持种子期、初创期成长型中小企业的加快发展。

从公告来看，第五批子基金采取有限合伙制设立，存续期原则上不超过8年（3年投资期+5退出期），主要对中小企业开展股权投资。

据了解，公司拟投资的第五批子基金包括：新发起设立的子基金（简称“新设子基金”）和以增资入伙方式参股已设立的基金（简称“参股子基金”）两种形式。

根据上述两种形式，基金的投资策略是将不低于可投资金的80%用于投资设立子基金，将不超过可投资金的20%用于跟随子基金直接投资部分优质项目（包括同一轮次联合投资）。

在基金规模上，单支子基金认缴出资总规模原则上不低于10亿元。其中，国家中小企业发展基金有限公司的出资比例不超过30%，其余向社会募集；管理机构（执行事务合伙人）认缴出资不低于子基金认缴总规模的1%。

此外，在投资期内，基金的管理费不超过市场平均水平；收益分配采取基金整体先回本后分红模式，并设置不低于税前8%的门槛收益率；管理机构向子基金提取的绩效奖励原则上不高于超额收益的20%。

投资方向上，子基金为全国性侧重中小企业的私募股权投资基金，原则上不分行业和区域，鼓励重点围绕落实国家发展战略、支持实体经济、促进中小企业创新发展等方面开展投资业务，兼顾区域均衡发展。

公告进一步指出，将鼓励子基金在中西部地区登记注册，引导子基金加大对中西部地区中小企业的支持力度；且投向种子期、初创期成长型中小企业（满足“522”条件）的金额比例不低于可投资总规模的60%。

所谓“522”条件，即被投项目的职工人数不超过500 人，年销售（营业总收入）不超过2亿元，资产总额不超过2亿元。

对于此次遴选的管理机构，须在中国大陆境内依法注册设立，注册资金不低于3000万元人民币。此外，公告还在管理资质及荣誉、团队配备及规模、投资管理能力、历史投资业绩、募资能力、投后服务能力、项目储备等多个方面对机构做出要求。

除了基本的遴选要求以外，公告对子基金管理机构以及核心成员的历史业绩做出了规定。在已投资的项目中，已退出的符合“ 522 ”条件中小企业项目数量不低于5个，累计已退出项目的平均收益率不低于50%。

在累计管理的与子基金具有相同性质的基金产品中，已清算的加权平均DPI不低于100%；处于退出期的加权平均DPI不低于60%；处于投资期的加权平均DPI不低于10%（持有的IPO流通市值视同投资收益）。

而在募资能力上，管理机构需有较明确的意向出资人和出资金额，已出具承诺函或意向函的出资金额占比不低于50%。子基金管理机构要求在确认中选后6个月内完成签约设立，并在母基金增资入伙后应结束子基金后续募集（即最终封闭），9个月内落实首批项目投资。

国家中小企业发展基金虽然较为年轻，却是创投圈最为活跃的国家级母基金之一。

2020年6月，国家中小企业发展基金有限公司在上海浦东陆家嘴成立，意味着国家级的中小企业引导基金运营实体正式落地。该基金注册资本357.5亿元，主要采取“母基金”方式运作，通过投资子基金和直接投资方式支持中小企业发展。

过去一年，创投圈氛围低迷，LP出手越来越谨慎，而国家中小企业发展基金却屡屡出手。2022年5月初，国家中小企业发展基金第四批子基金管理机构宣布遴选，月底第三批新设两支子基金完成签约落地，分别为东方富海和IDG资本，签约总规模达90亿元。12月底，第五批子基金的遴选公告接连出炉。

官网显示，截至目前，国家中小企业发展基金公司已设立27支子基金，认缴总规模超800亿元，母基金认缴出资约220亿元。子基金累计完成投资项目超900个，累计投资金额约300亿元。

总的来看，国家中小企业发展基金的投资方向一直侧重在早期和科技领域，并在地域上向中西部地区倾斜，与此同时对GP的遴选要求也更为细致，这也是目前股权投资领域的大势所趋。

如今国资已经成为中国股权投资最重要的资金来源。清科研究中心数据显示，100亿以上的基金94%都是国资背景，GP几乎都在找国资拿钱。“某种程度上，VC/PE机构正在为国家提供专业的服务，把钱投到创新企业和科技企业中去。”清科创业创始人、董事长、首席执行官倪正东在演讲中表示。

相比有返投要求的各地母基金来说，国家中小企业发展基金的灵活度更强，限制条件更少，但相应地，在遴选GP时也更加注重机构的募资、投资、退出等硬实力。国家中小企业发展基金并非个例，从今年来看，LP对GP的要求都愈加宽泛和严格。

正如招商资本首席执行官郭健所言，今天的LP和GP的关系，已经发生了一个根本性的深刻的变化。他提到，首先是LP的需求发生了重大变化，国有出资占的比重越来越高后，出资人的需求已经从过去单一的财富管理型的需求转向当地经济社会发展的需求、引进产业、培育产业的需求。

“当此前的财务需求变成一个综合能力的需求时，我们和LP之间的关系就从过去的委托和被委托的关系，转变和演化成了一个新型的关系，这个新型的关系从本质上来讲，就是一种平等合作的关系，而且这种趋势越来越明显。”郭健表示。

这是一个全新的挑战与机遇。