迎来拐点！破净率下降，近千只理财产品收复失地

中国基金报记者  李树超

继去年11月份债市调整，引发银行理财“破净潮”，数千只银行理财产品跌破面值后，最新数据显示理财的破净率已经环比下降，近千只理财产品迎来了收复失地的“回血”时刻。

华安证券研究所近日发布的研报显示，截至2022年12月，银行理财的破净率为20.22%，较当年11月下降 65bp，自去年11月份以来，整体破净率首现下滑。而面对2023年一季度银行理财破净产品到期规模的提升，多位业内人士分析理财的赎回高峰已过，今年一季度赎回压力将逐渐缓解，但新发理财的遇冷局面短期内可能无法逆转。

环比下降65个BP

近日，华安证券研究所发布的研报显示，截至2022年12月，银行理财的破净率为20.22%，较去年11月下降65bp。

分银行类型来看，国有大行、股份行的理财产品破净率分别为23.26%、18.4%，分别较12月中旬的高点下降2.17个百分点、0.32个百分点。同期，城市商业银行理财产品破净率也从17.19%降至16.36%。

但是，农村商业银行的理财产品破净率，同期从25.04%增至25.5%，仍出现小幅增长势头。

“这说明银行理财破净潮正在迎来拐点。”某国有大行理财人士告诉记者，国有大行、股份行、城商行作为银行理财的“主力军”，理财产品破净率都从高点回落，说明从去年11月份债市调整导致的银行理财破净潮，可能将告一段落，不少破净的银行理财产品开启了收复净值的“回血”之路。

Wind数据也显示，截至2023年1月5日净值更新，全市场跌破净值的银行理财产品数量1011只，已经从此前超2000只理财产品破净潮中有所“回血”，这也意味着本轮理财产品破净中，已经有近千只产品收复失地，回归到面值以上。

而从固收类理财产品参照的重要行业指数表现看，截至1月5日，中债总财富（总值）指数报收216.6点，虽然尚未收复2022年10月末的高点，但比当年11月中旬的低点已经上升0.65%，基本走出了低迷区间。

理财发行短期将保持低迷

华安证券研究所的另一个数据显示，2023年1-3月，银行理财破净产品到期规模提升，分别占当月到期理财比例的8%、15%、17%。

而2023年1月-4月为破净定开基金开放日的高峰。其中，2023年1-3月，破净债券型基金开放数量占全部债券型基金开放数量比例分别为4.2%、6.8%、2.8%。

上述国有大行理财人士对此表示，由于银行理财中很多是封闭式产品，如果这类产品破净且面临到期压力，可能会有一定程度的赎回压力。

在该人士看来，客户是否赎回还要看封闭到期时理财产品的表现，如果当时债市能稳定下来，净值稳步上涨的话，客户赎回压力就不会很大；如果到期时产生亏损，可能还会面临一定程度赎回的问题。

“不过，随着近期债市回暖、银行理财净值逐步攀升，不断收复跌幅，预计今年一季度到期产品不少可以收复面值，赎回的压力可能不会比去年11月-12月那样明显。”该银行理财人士称。

沪上一位资管机构人士也表示，虽然12月理财产品的赎回压力已过，但考虑到2023年一季度的依然有不少理财到期，理财仍然有一定的赎回压力，后续会继续密切关注。

普益标准的统计数据显示，在本轮银行理财净值调整期间，该类产品存量规模由2022年10月末的28.09万亿元，降至12月25日的25.07万亿元，共减少了3.02万亿元。

在上述沪上资管人士看来，从银行理财到期来看，2023年一季度理财到期规模压力主要集中在1月和3月，但是到期规模均小于2022年12月。1月有3220亿元纯债定开产品进入开放期，有207亿元纯债封闭式产品到期，合计3427亿元。其次是3月纯债定开和封闭式产品合计到期2403亿元，均低于2022年12月到期2万亿左右的规模。

“当前市场利率债和高等级信用债估值缓慢恢复，但中等评级信用债信用利差仍维持弱势震荡态势，预计2023年一季度后，随着理财赎回压力减小，中低评级信用债估值会迎来修复。” 该资管人士称。

沪上一家资管机构也判断，银行理财赎回的高峰基本过去，短期关注做多机会，前期超跌的中短端利率或将迎来修复行情。

虽然随着银行理财净值的复苏，赎回压力的缓解，债市行情也在逐渐回归回暖，但银行理财的发行仍将在短期内保持低迷。

华安证券研究所的研报还显示，2022年12月债券型银行理财发行653只，而在当年11月为1669只，债券型理财发行数量环比下滑1016只，发行数量环比下滑60%以上，产生了断崖式的下跌。

“理财客户做银行固收理财投资，还是奔着稳健收益去的，去年11月份以来理财产品大面积破净，不少投资者产生亏损，这都会在短期内打击投资者信心，对理财产品发行产生负面影响。随着未来理财产品赚钱效应的恢复，产品的发行也会逐渐回暖。”上述银行理财人士称。

编辑：小茉