2023年最全主动基金配置指南

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：思哲与创富

来源：雪球

2023年经过风险的多方位释放，将是机会大于风险的一年，全年我看好大盘股指涨幅在10%以上，已经建仓7.5成。

今天和大家聊聊，2023年基金怎么买，怎么卖，以及买什么的三大话题。

内容又长又干，接近2万字，呕心沥血之作，需要点时间耐心看，也可以先收藏起来，随时备用。

这篇内容主要分成三部分：

1、关于基金买入、止盈、仓位控制的方法

2、基金的选择与策略构建

3、2023年优质基金经理测评

如果是老读者，可以跳过之前分享过的1、2部分，去看第3基金测评部分。

如果是小白，建议把全文都看一遍。

好，那正文开始~

2022年全年，统计主动股基的平均表现，全年收益是-19.9%，中证全指涨跌幅跌幅是-20.3%，A股可谓是经历了惨痛的一年...

但随着股市的下跌和估值消化，23年的系统性风险已经比2022年要小很多了。

那么对于买基金，我们首先会遇到一个灵魂拷问，就是怎么买，怎么卖。

01、基金的建仓、止盈与仓位管理 

这里我先讲讲基金如何建仓。

我一直认为，要想稳健获得长期收益，那么一定是采用估值+股债平衡的策略。

简单说就是根据市场估值高低，来先买入一部分的偏股型基金。

然后随着市场进入低估，提高股基仓位，减少债基高位；

等市场进入高估，再提高债基仓位，减少股基仓位，进行动态平衡。

那具体仓位是多少比较合适呢？

一个最简单粗暴的方法，就是根据中证全指股债利差，来决定股基仓位。

这里我的中证全指股债利差，计算方法为【中证全指盈利收益率-2×十年期国债收益率】。

这个方法适合所有的小伙伴参考。

为什么它有参考价值呢？

1、中证全指盈利收益率

首先中证全指就是代表A股整体表现的指数。

中证全指盈利收益率，它就等于市盈率的倒数。

什么是市盈率？简单说就是估值倍数，比如张三开了一家包子铺，市值100万，年利润5万，市盈率就是20倍。

而盈利收益率就是市盈率的倒数，也即1/20=5%。

再换个思路理解，用100万市值，每年赚5万利润，也即5%的回报，盈利收益率就是股市每年的预期投资回报率。

人话说就是用单位市值每年可以赚多少净利润，也即净利润/市值。

比如指数的市盈率为30倍，那么盈利收益率就是3.33%。

再比如指数的市盈率为20倍，那么盈利收益率就是5%。

关于指数的市盈率如何查询，我们可以去中证指数官网查看。

这里我们用中证全指的估值数据。

假设中证全指在15年的时候估值高达30倍，那么盈利收益率只有1/30=3.3%。

再比如在14年低位的时候估值低至11倍，盈利收益率又去到了1/11=9.1%。

显然在估值低的时候，买入的预期回报更高。

但单看盈利收益率还不行，我们还需结合十年期国债收益率来分析才会更为准确。

该指标代表的是市场的无风险收益率。

一般市场无风险收益率越高，对股市的收益率要求就越高。

毕竟我无风险收益都很高的话，凭什么要来股市呢~

14年低位时，中证全指的盈利收益率高达9.1%，远高于同期十年国债收益率的4.3%，可见股市性价比爆表。

而15年高位时，国债收益率3.4%，和3.3%的股市盈利收益率几乎一样，此时股市性价比很低。

很显然，14年和15年，投股市还是选债市，判断就很简单了。

至于十年期国债利率如何查询，进入“中债信息网”就可以查看了：

那具体怎么做量化呢？

我们将中证全指的盈利收益率减去两倍的十年期国债收益率，就得到了一个股债收益差的值，用它来衡量A股性价比。

为什么是减国债两倍，其实巴菲特老师格雷厄姆早就说过：

一只股票的盈利收益率最好大于十年期国债收益率的两倍才有价值。

刚好我做测算时发现，这个用来考评A股也是可以的。

深绿色为股债利差，浅绿色为指数走势

如图，是我计算出来显示中证全指股债利差与指数走势的相关图。

很明显，如果股债利差小于-1%以下了（灰色框框），指数基本都是较高位，后续A股表现大概率不好。

而如果股债利差大于0%（红色框框），基本都是不错的位置。

至于-1%-0%的中间位置，姑且就算它是平衡区间吧，指数难有大涨，但也有结构性机会~

行话叫赚α可以，很难赚到β了。

根据历史数据显示，中证全指的股债利差，历史中枢大体是在-3-1.5%之间。

比如最近22年10月底时，股债利差就去到过1.5%的高位。

因此我们可以将0作为一个中枢值。

大于0，说明市场投资性价比高，应该积极配置。

而低于0，说明当下市场投资机会比较少，可以适当减仓。

具体怎么查市盈率和十年国债利率，就不说了，中证指数官网和中国债券信息网都可以查询。

那如何利用好股债收益差，来进行仓位构建呢？

首先是根据股债收益差确定我们的均衡仓位。

均衡仓位因人而异，没有统一标准，设置一个长期你比较舒服的仓位就行。

因为未来若干年你可能都会保持这个仓位上下小幅操作…

比如设置7成的股债均衡仓位。

然后接下来再根据股债利差去操作。

当后续股债利差每提升1%，则增加1成的股基仓位。

比如股债利差从0提升到1%，升到8成仓。

股债利利差升到2%，则提升到9成仓。

如果股债利差为-1%，则降低到6成仓。

股债利差为-2%，则降低到5成仓。

根据这一套策略，我回测了一下股基仓位与中证全指的走势相关图。

会发现，过去十年，在2015年高位的时候，这个策略会让你的仓位降到3成，18年高位时，降4成。

从而大幅降低自己高位的回撤风险。

同理，也可以让你在低位的时候保持高仓位运作，比如在12年、19年，以及22年的3月份，策略都会让你加仓到8成以上。

也就实现了一个低买高卖的策略框架。

当然你也可以追求更极致的仓位策略。

比如股债利差每升1%，就增加2成仓位。

这样的好处在于，像15年，18年，21年高位时，你几乎都处在完全空仓的状态，成功躲过下跌，如下图：

而坏处则在于你的仓位调整幅度很大，而且会有踏空风险，尤其空仓时，右侧行情吃不到，会很难受。

至于怎么制定仓位调整策略，这就见仁见智了~

一千个观众眼中有一千个哈姆雷特，掌握了本质，各种策略都可以发光发亮。

ps:关于股债利差指标，因为我认为非常具有参考意义，因此这个指标我也每天在文章的开头标注。

根据2023年1月8号的数据，最新的中证全指股债利差为0.4%。

大于0，说明市场处在性价比还不错的位置。

目前建仓，可以积极一些，比如我目前设立的是一个7.5成的均衡仓位。

那么问题来了，如果我想采用这套策略，但初期不敢上太多仓位，怕套牢，又怎么办？

那么咱们也可以采取底仓+定投的方式。

比如均衡仓位7成，先建目标仓位一半，也就是3.5成的底仓。

然后剩下的资金，给自己一个大约一到两年的定投缓冲期，期间持续分批定投。

直到仓位达到你的均衡仓位为止。

定投的话，具体怎么安排呢？

比如缓冲期设置一年。

就把剩余存量资金分成12个月*4份。

每一份为定投基数，再根据定投基数*定投倍数(也会和股债利差一起在公众号每周置顶)来进行定投，就可以了。

如果定投倍数高，那么定投布局速度也就更快，如果定投倍数低，定投速度也会比较慢。

比如定投倍数1.2倍，就会比之前1倍的时候快20%左右完成建仓，实现高位多定投的效果。

再比如定投倍数0.8倍，就会慢个20%左右时间建仓，达到高位少定投效果。

而目前23年1月8号最新定投倍数为1.1倍。

最后再回到止盈问题。

如果高估了，策略提示减少股基仓位，其实就是止盈~~

问题来了。

如果市场低估时，我买的基金不赚钱，仓位又提示我减仓，咋办？

通常只要买的是宽基组合或者泛主题主动基金组合，低估时候买入赚钱概率是＞95%的，所以基本不会存在这个问题。

但也可能有人买了一些主题基，导致亏损严重。

这时如果我们有盈利的基金，可以减持一些高估或者盈利的，来实现降低仓位的效果。

如果一只盈利的都没有，那就要反思自己的买基策略有没有问题了，是不是持仓方向太过于集中，不够分散。

总之还是建议大家做贴合市场走势的基金组合，不要做二极管…

最后买卖策略定下来了，剩下就是选基问题了。

如果看到这里有用的话，记得先收藏+点赞哈，后面干货才刚刚开始....

02、基金的选择与策略构建 

好，既然我们有了整体的仓位控制与买入卖出框架，那如何构建基金投资策略呢，具体选哪一类基金投资最好呢？

一、关于泛主题主动基金

泛主题的主动基金属于最简单的投资模式，对于99.9%的基民，我都建议大家尽量投这类。

泛主题主动基金，简而言之就是交给基金经理来筛选行业和个股，尽量做到行业分散，个股分散。

由于根据历史数据回测，偏股混合基金指数在2013.1.8-2023.1.8的十年以来取得了199%涨幅的好成绩。

这意味着你采用扔飞镖的投法，获得一个平均值也有199%的涨幅。

而同期指数方面，沪深300涨幅只有58%，主动基金的超额收益十分显著。

注意，关于主动基金方面，这里我建议大家选择泛主题类的主动基金，而不是选择行业主题型的主动基金。

行业主题型基金是什么？

意思就是限定了行业投资方向，由于行业也有估值和周期之分，如果不小心踩到高位就可能赔钱。

因此行业主动基金的投资难度远高于泛主题基金，选择时务必要谨慎。

我自己个人的建议是：

新人先围绕泛主题的主动基来构建底仓，作为核星配置，这部分配置比例完全可以占100%，最低也建议在50%~80%。

因为泛主题基金是最简单的投资模式，不容易出错。

真的很喜欢行业主题，比如你想买医药、新能源、科技，可以抽出剩下的20%~50%，筛选一些自己喜好的行业主题基金，作为卫星的配置。

怎么区分是不是泛主题基金呢？

最简单的方法就是看名字，通常主题基金名字里面，会带一个特定的行业或者板块。

比如XX消费，YY医疗，ZZ科技等等。

如果名字不带行业，而纯粹只是中规中矩的蓝筹精选、匠心精选、价值成长之类，就是泛主题了。

1、基金投资最致命的误区

很多小白第一次买基金的时候，有一个误区，就是喜欢根据平台的推荐，去盲目的买近期业绩最好基金。

尤其是行业主题，很多小白觉得一些赛道行业，比如看到新能源、医疗、消费，都是长期看好，于是就完全忽略掉估值，直接无脑杀入。

还有的人，则是轻微回调几个点，就开始蠢蠢欲动，梭哈式买入，殊不知已被套牢在半山腰上。

举个例子， 13~15年的顶流任泽松管理的中邮战略新兴产业，业绩是同期no1，非常出色。

如果你在16年基金大幅回撤27%之后杀入抄底，会发行17年还是垫底，亏损-28%，18年继续亏损-12.5%，惨成接盘侠。

其实你仔细观察就会发现，这哥们的基和创业板指的走势基本一致，买他差不多就是在买高位的创业板。

这些案例都充分说明，买基金不能单纯的看业绩，通常平台推荐，涨的好的基金，未必就靠谱，切勿盲目跟风明星热门基金经理。

实际上，很多更好的基金，反而是不需要平台去推荐的，俗话说得好，人多的地方不能去，切记。

那选主动股票基金怎么选呢？

你只要在选基过程中加一步就对了。

先区分主动基金经理的具体投资风格。

再在同风格内找出综合业绩最好的基金进行配置。

之所以那么多基民踩雷，就是因为没有区分出基金的风格，买入的都是同一种最近两年涨的很好的风格基金。

前面我说的中邮新兴产业基金，其实主要布局的就是创业板的成长股。

而创业板指在2016年的时候，估值依然高达60倍，处于历史上非常高的位置。

这时即便从高位出现小幅回撤，也依然是风险很高的。

我们在配置时，应该尽量选择风格相对低估的主动基金，比如对标中证红利风格的基金经理。

同理，在21年时，如果你追的基金是满手持仓茅台、恒瑞、宁德时代等蓝筹股的风格，比如葛兰、曲扬、张坤、箫楠、冯波、刘彦春、曲扬等。

那么后来就亏惨了，最夸张时腰斩都不过分。

一样的，21年你去对标同期中小盘价值的表现，会发现中小盘价值风格的基金经理业绩却十分的出色。

所以买什么基金不重要，如果和市场风格不对路，干啥都白搭。

那么基金风格又主要分为哪几类呢？

根据选股市值和成长性来区分，主要有四种：

1大盘成长、2大盘价值、3中小盘成长、4中小盘价值

我们如何手动区分的基金经理的投资风格呢？

2、对基金经理不同市场风格的区分

如果你有炒股经验，可直接看上面这副象限图。

大致可分为四个象限：大盘价值、大盘成长、中小盘价值、中小盘成长。

最简单就是看下基金经理主要有哪些持仓股，落在哪个象限。

如果分不清楚，放心，后边我也帮你们划分好了。

我们可以简单的把基金经理分为四个风格象限。

1、成长风格

就是典型的逆周期大蓝筹，典型代表是茅台、恒瑞医药、宁德时代这类市值大，成长性很确定的公司。

比如茅台公司的茅台酒，虽然市场上零售价只要1499，但真实的市场价高达2000多，也就是意味着茅台有至少30%以上的提价空间。

所以茅台只要每年把出厂价提上去一点，加上本来就供不应求的行情，业绩基本可以确定每年都能上涨。

因此我们把茅台拉长时间去看，终究会有回报，只是收益率多少而已。

只要预期收益率＞资金成本，那么资金就会继续买入茅台，直到把这个差价给填平。

比如20年疫情背景下，美债利率下降，海外资金成本降低，因此不断推动茅台持续上涨，外资+内资一波冲冲冲，茅台从19年初到20年末一共涨了150%。

但随着放水，美联储意识到通胀愈来愈不可控之后，加上经济也开始复苏，企业开始复工复产，也愿意去借钱投资了，于是美联储又开启了加息的节奏。

加息意味着美债利率上升，海外资金成本拔高，资金成本上升后，预期收益率＜资金成本。一看茅台的预期收益率不如资金成本了，于是又集体撤，撤，撤。

因此以茅台为代表的诸多茅股今年都出现了杀估值的现象。

茅台从21年最高的2月到最低位回调了36%。

而对应风格的基金经理们相继扑街。

最典型的就是爱豆张坤和中欧葛兰~

可以预料，接下来美帝那边市场利率还可能会继续走高，这些茅股们依然会有相当大的压力。因此如果你满手都是一个风格的大盘成长基，需要随时做好面对回调的准备。

代表人物：傅鹏博、朱少醒、刘彦春、刘格菘、曲扬、葛兰。

2、价值风格

价值风格就是典型如万科A、兴业银行、中国平安这类估值很低的股票。

价值风格的公司周期性普遍较强，经济向好时，企业利润就会快速增加。

比如上游做钢铁、水泥、有色的原材料公司，下游企业要开工，做产品，不得进材料才行啊？

另外经济复苏，银行坏账也少了，业绩自然也会变好，派发的分红自然也就变多了！

而且价值风格在加息环境下也是受利好最多的。

因为一般只有在经济走强的背景下才会开启加息，加息也可以提升银行保险公司的息差。

所以像21年全球经济又开始复苏，那么价值股整体表现自然就强了。

代表人物：曹名长、徐彦、丘栋荣、姜诚、王海峰 

3、大盘、中小盘风格

相比价值风格，大盘公司和小盘公司区别是市值不同。

一般投资者不需要对大盘和中小盘风格的基金进行过度区分，但市值风格也可以适当进行风险分散。

比如去年以来大盘成长的风格行情走向了极端，茅台、五粮液、恒瑞医药这些大市值公司都涨上了天，那么这时求稳的话，避开大盘，选择小盘风格的基金，可以避开很大回调的风险。

如果还是搞不明白基金经理是什么风格咋办？

可以打开：晨星基金网 ，搜索基金名称，查看晨星股票投资风格箱，比如中欧潜力价值，对应的就是中盘价值型，而易方达蓝筹精选对应的就是大盘成长型。

中欧潜力价值

易方达蓝筹精选

总之尽量别去人挤人的地方就对了。

如果你区分不清楚风格？

那我直接告诉你，谨慎买近两到三年业绩最顶尖那一批基金，警惕基金销售平台给你推荐的基金。

举个例子，21年你能看到各平台推的最猛的，基本都是大盘成长风格基金，这时候小白准备入场已经晚了，因为基金经理擅长的大盘成长风格已经走向一个极端了，这时冲进去大概率是高位接盘。

如果我们巧妙地避开大盘成长风格，去找中小盘价值风格里涨最好的基金，这样就可以大大避开亏损。

比如曹名长，他就属于中小盘价值风格，主要是买一些估值很低，高股息的公司。

可以用典型的价值指数中证红利，来对比他的基金走势，会发现他的风格和中证红利很像，基本未曾漂移过，这就是典型的中小盘价值风格基金。

中欧价值发现以低估值为核心的策略，大多年份都成功跑赢了中证红利，在21年实现了26.67%的收益率，而大多大盘成长风格基金在2021年是负收益。

中欧价值发现PK大成中证红利

所以咱们虽然看到老曹19、20年业绩很差，看全市场基金历史业绩排名肯定选不中它，但一对比又会发现，21年他的业绩竟然又很好，排名前列。

为啥曹名长业绩反其道而行之？因为中小盘价值风格起来了。

咱讨论主动基金的时候，一定不能绕开市场风格去谈业绩。

张坤要找人比，就只能找曲扬，萧楠，彦春，葛兰，少醒们去比，他们都是大盘成长的风格。

谢治宇要比，就只能找董承非，饶晓鹏，周蔚文去比，他们是大盘均衡型的风格。

曹名长要比，就只能找徐彦、丘栋荣去比，他们是中小盘价值型的风格。

选基正确做法：

尽量分散配置不同投资风格下，业绩稳定，且名列前茅的。

错误做法：

只挑最近三年业绩最好的。

首先选基金经理，先大致明白了他的风格，寻找低估的风格，再去谈业绩。

那话说回来，我怎么预判未来的市场风格呢？

这点其实难度很大，可以说最专业的基金经理也很难有准确的预判。

除非市场走向极端时，那么我们可以适当做一个均值回归的预判。

比如在19、20年大盘成长风格连续暴涨后，我在21、22年并不看好大盘成长的表现，结果也确实印证了~

而21、22大盘成长连续调整，加上加息顶峰已过，23年我又相对看好大盘成长了。

但还是不建议去赌风格回归，因为猜错了就会很伤，市场经常不按套路出牌。

我的建议是，可以将不同风格的基金经理进行分散配置，押注多个风格，所谓东边不亮西边亮，以此来达到风险规避的效果。

具体怎么搭配呢？

其实对于泛主题类的，对于绝大多数基民而言已经够用了，我们挑选不同风格的最优基金经理出来，构建一个平衡组合就好。

比如：

大盘成长+大盘价值+大盘均衡+小盘成长+小盘价值+小盘均衡，各配1/6。

这样就可以组成一个各方面表现比较均衡的优质主动基金组合了。

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