美国通胀继续降温，为什么市场仍忧心忡忡？

未来通胀继续下降的难度会更大。

周四（1月12日）公布的数据显示，去年12月美国消费者价格指数(CPI)同比涨幅连续第六个月下降，回落到一年多以来最低水平，而且两年多来第一次出现环比下降，反映出美联储大力收紧货币政策带来的影响。 

美股三大股指周四集体收高。道指收涨0.6%，标普500指数收涨0.3%，纳指连续第五个交易日上涨，涨幅0.6%。 

相比前几次通胀数据降温后股市的反应，昨天美股涨幅并不大，市场反应较为温和。分析人士认为，这主要是因为投资者原本希望看到通胀率出现更大幅度的下降，降到足以促使美联储重新考虑是否应该继续加息的程度。 

资管公司Principal Asset Management首席全球策略师希玛·沙阿(Seema Shah)说：“12月通胀数据不仅完全符合市场普遍预期，也无法从中判断美联储今年是否会改变政策立场。” 

虽然整体通胀出现明显缓和的迹象，但美国经济中一些领域价格仍在上涨。Exenical Wealth Advisors首席投资官蒂姆·考特尼(Tim Courtney)说：“还有很多没得到解决的问题会让通胀在未来几个季度保持高位。” 

现在更受关注的一个问题变成了，通胀率能否继续朝美联储设定的2%的目标下降，还是会在还没有达到目标水平之前就停止回落。

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关键指标仍具黏性，未来通胀继续下降难度更大 

12月CPI同比涨幅为6.5%，较11月的7.1%大幅放缓；当月CPI环比下降0.1%，是两年多来首次环比下降。12月的数据大致符合市场普遍预期。

12月CPI放缓的主要原因是汽油价格下跌，推动能源价格环比下降4.5%。当月商品价格环比下降0.3%，主要因为新车和二手车价格均有所下降。食品价格环比涨幅从之前一个月的0.5%放缓至0.3%。 

2022年6月触及峰值以来，美国CPI同比涨幅稳步下降

不过，除这些类别外，12月通胀数据显示出价格涨势依然强劲，其他领域的价格甚至继续加速上涨。这对于美联储抗通胀的努力来说是一个主要障碍，如果没有令人信服的证据表明通胀不仅在放缓，而且在继续朝目标水平下降的情况下，美联储将对停止加息持谨慎态度，因此在1月31日至2月1日召开的今年第一次会议上仍有可能继续加息，但加息幅度可能会从上个月的50个基点缩小至25个基点。 

投资公司Raymond James首席经济学家尤金尼奥·阿莱曼(Eugenio Aleman)说：“CPI低于预期并不没有降低美联储在2月和3月继续加息的必要性。” 

12月剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，涨幅高于前一个月的0.2%。但核心CPI的同比涨幅从前一个月的6%降到了5.7%。

住房价格涨幅高于预期是核心CPI持续走高的主要原因，当月住房价格环比上涨0.8%，涨幅高于11月的0.6%。 

但从私营部门的数据来看，住房价格涨幅正在下降，只是还没有体现在政府公布的数据中，而且住房价格目前并不是美联储最关心的问题，住房以外的服务价格正在加速上涨增长是最令美联储感到不安的问题。 

数据显示，12月服务价格（不包括租金）环比上涨0.4%，11月为与上月持平，10月曾环比略有下降。12月医疗保健和交通价格均出现上涨，扭转了前一个月下降的趋势。 

Nationwide首席经济学家凯西·博斯特扬西克(Kathy Bostjancic)指出，整体通胀同比涨幅下降说明美联储已经取得了一些进展，但做得还不够，这说明美联储可以放慢加息步伐，但加息还没结束。她在报告中写道：“鲍威尔最关心的通胀指标——不包括租金的核心服务价格同比涨幅——12月维持在6.2%不变，与去年9月份达到的6.5%的近期峰值相比只是略有下降。”

美联储之所以更看重这个指标，是因为随着商品价格的下降住房价格很快也会跟着下降，但不包括住房的服务领域的通胀仍具有粘性。服务价格与就业市场密切相关，劳动力短缺下强劲的需求将推动工资继续上涨。

最近几周美联储官员已多次表示，失业率可能必须继续上升才能大幅放慢工资和服务价格上涨的速度。从相关指标继续加速上涨可以看出，虽然整体通胀继续下降，但美联储仍须做更多的工作。

经济学人智库(Economist Intelligence Unit)全球经济学家凯琳·伯奇(Cailin Birch)说：“只要美国消费者需求和劳动力市场保持强劲，对服务的整体需求和服务价格就会继续上升。”

如果美联储过早放松政策，在服务价格居高不下的情况下，美联储可能面临通胀处于远高于其目标水平的风险。 

Plante Moran Financial Advisors首席投资官吉姆·贝尔德(Jim Baird)说：“到今年年中，整体通胀率有望降到4%以下，但继续朝2%下降会变得更困难。”

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 彭韧

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