头部券商资管受益政策松绑，公募化进入更激烈2.0时代

头部券商资管受益政策松绑，公募化进入更激烈2.0时代

中国基金报记者 刘明

券商资管获取公募牌照迎来政策利好，不再受限于旗下控股参股公募基金公司，众多头部券商资管更为受益，已经摩拳擦掌即将进入公募的大战场。资深业内人士表示，这是一个广阔深海，也是一个厮杀剧烈的红海。

中信证券、中金公司、中信建投等申请设立资管子公司已在走监管流程，国信证券今年4月底也公告拟设立资管子公司。头部券商早已在积极行动，这些资管子公司可能都是剑指公募牌照。券商资管公募化将进入竞争更加激烈的2.0时代。

不只是资管申请公募牌照，还有火速控股公募基金。旗下已有公募牌照的全资资管子公司的国泰君安证券，政策一落地，马上收购华安基金股份达到控股地位。

券商资管公募牌照松绑

一参一控一牌政策落地

5月20日，证监会对《证券投资基金管理公司管理办法》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（下文简称“新规”）。新规指出，在继续坚持基金管理公司“一参一控”政策前提下，将放宽公募持牌数量限制。也就是说，同一主体在参股一家基金、控股一家基金的基础上，还可以再申请一块公募牌照，俗称“一参一控一牌”。

在新规之下，原本受限于一参一控的券商资管，如今申请公募牌照不再受限。虽然现在市场上也有12家券商资管已获取公募牌照，但主要地头部券商资管并未大规模进军获取公募牌照，其中很多就存在着原先的“一参一控”障碍，如中信证券控股华夏基金，海通证券控股海富通基金、中金公司控股中金基金。如今这些头部券商的资管申请公募牌照，已经不再受限。这也是监管优化公募基金管理人牌照准入制度，壮大公募基金管理人队伍。

多位券商资管业内人士向中国基金报记者表示，新规落地，头部券商资管明显受益利好，进入公募开发更多标准化产品是大势所趋，主要的头部券商资管目前都有计划或正在备战公募牌照，包括引进来自公募基金公司的人才等行动早已开始。有多家头部券商资管人士表示，目前公司正在为申请公募牌照进行准备。

公开信息也显示，去年下半年以来，中信证券、中金公司、中信建投证券、申万宏源证券等头部券商都在申请设立资管子公司。今年4月底，国信证券也公告拟设立资管子公司。而随着众多头部券商资管将加入公募战场，包括券商资管在内的公募市场将迎来更为激烈的市场竞争。

头部券商早已提前备战

更有券商火速控股基金

去年2月份，中信证券就公告，同意公司为拟设立的全资资产管理子公司中信证券资产管理有限公司提供累计不超过人民币70亿元（含）净资本担保承诺，后来在证监会官网显示中信证券设立的申请。对于设立资管子公司，中信证券当时公告表示，是为更好把握资产管理行业的发展机遇，拓展资产管理业务的深度和广度，做大做强资产管理业务，公司拟设立资产管理子公司。

公告显示，中信证券拟设立的资管子公司，注册资本不超过人民币30亿元（含）（其中初始注册资本人民币10亿元）；而经营范围显示，包括证券资产管理业务、公开募集证券投资基金管理业务以及监管机构核准的其他业务（以监管机构核准为准）。

中金公司则是去年3月底公告拟设立资管子公司，公告称同意公司为拟设立的全资子公司中金资产管理有限公司（暂定名，最终名称以工商登记为准，提供累计不超过人民币30亿元（含）净资本担保承诺。注册资本不超过15亿元，经营范围当中同样包括公开募集证券投资基金管理业务。中金公司称，是为进一步把握资产管理业务机遇，建设领先的资产管理平台，公司拟设立全资资管子公司。

为顺应行业发展趋势，做大做强资产管理业务，今年4月底，国信证券也公告拟设立资管子公司，提供累计不超过人民币30亿元（含）的净资本担保承诺，出资金额不超15亿元，经营范围同样也有公募基金业务。国信证券目前持有鹏华基金50%的股份。

诸多头部券商资管在备战公募牌照，在排名靠前的头部券商当中，目前国泰君安证券和华泰证券两家的资管子公司已经获得公募牌照，同样受益。而在政策落地后，国泰君安证券快速收购华安基金股权，达到控股地位。

5月24日晚间，国泰君安证券发布关于拟受让华安基金部分股权的公告。具体而言，国泰君安拟以非公开协议转让方式受让上海工业投资集团所持有的华安基金8%股权，受让价格原则上不超过10.12亿元。

国泰君安表示，华安基金15%股权工商变更登记及本次交易完成后，公司持有华安基金的股权比例将增加至51%，华安基金将成为国泰君安证券控股子公司。

上海一家头部券商资管人士表示，资产管理很能提升券商自身价值和估值，大型券商资管公司应该都会往公募业务牌照发展。资管行业是目前金融行业里面增速最快的细分行业，且发展势头良好，券商控股基金公司的也意愿很高，从目前市场表现上看，持有头部基金公司股权的券商估值也普遍高于同业平均水平。

券商资管公募化转型 挑战不少任重道远

中国基金报记者 莫琳

今年以来， 一边是券商资管抓紧时间完成对基金公司的“一参一控“，一边是券商资管对未来资管子公司公募化发展的迷茫。

受访的多家券商资管人士表示，不同的券商有不同的资源禀赋，如何找准自己的定位，申请到公募牌照之后，如何和参股的基金公司错位发行，都在探索之中。

公募化转型是头部券商资管的必然之路

对于“券商资管公募化“话题，头部券商和中小型券商的态度各不一样。

华东一位券商资管负责人表示，“公募基金业务是一片广阔的深海，但也是厮杀剧烈的红海。“近日基金管理人新规，对于很多头部券商资管公司是利好。因为头部券商资管的持续发展，必然会走公募化道路。

北京一家头部券商资管的内部人士也表达了类似的观点。在他看来，公募业务对券商的利润贡献是非常可观的，这对于近年来发展面临瓶颈的头部券商来说，将是一笔很厚的利润加持。2021年年报数据显示，2021年，汇添富基金及东证资管对其持股券商东方证券的净利润贡献占比达48.8%；景顺长城基金对其持股券商长城证券贡献43.3%，创金合信基金对其控股券商第一创业贡献42.7%。

但是对于中小券商资管来说，东证资管只是券商资管行业中的一个特例，别家券商很难复制。2021年年报数据显示，公募业务管理规模前三中，财通资管公募化业务仅随东证资管其后，但是在净利润上仅是后者的三分之一；中银证券排名第三，年报虽未披露净利润，但是从净收入来看，仅是财通资管的一半。作为公募业务规模排名第三的中银资管，尚且在公募业务收益甚微，对于更小的券商资管来说，公募业务尚属于亏本阶段。

北京多家中小型券商资管人士表示，集团对于申请成立资管子公司一事尚未有最后的定论。现有的机构业务足够让团队有丰厚的收益。一旦公募化转型，如果产品规模不能达到百亿以上，很难养活团队。

挑战远远大于机遇

尽管头部券商资管跃跃欲试，充满与头部公募基金一较高下的雄心壮志，但是不能否认的是，券商资管和公募基金公司，无论是体制上、业务模式上、客户端等多方面还是有很大的差异。

华南一位资深券商资管公司高管对记者表示，首先，券商资管在人力投入、激励机制等方面可能不如公募基金市场化，很多业务仍然是依托于券商母公司资源，包括研究所资源、渠道以及具体业务等方面支持。券商母公司资源业务，如投行条线上市公司业务支持、经纪业务条线解决方案、衍生品场外期权、大宗交易中介业务等，这些母公司业务资源注定难以完全市场化的业务为券商资管提供了很不错的稳定的收入来源。同时，也可能给公募业务带来制约，因为要在公募业务方面加大投入、给予更大弹性，可能就有所掣肘。

其次，从发展过程来看，公募基金是先做公募基金再做专户，而券商资管先是类私募的专户业务，现在开始面向公募客户。传统的券商客户是以机构和高净值客户为主，投资端业务以固收、固收+等为主。这就造成了业务同质化、零售端品牌认知度较低的问题。

当然，除了挑战，券商资管也有公募化发展的机遇。“券商资管在公募业务发展的优势，可能多资产配置是其重要发力点，券商对接的机构客户可能比公募基金的个人客户更接受FOF模式，这可能是券商的客户端优势。“上述华南地区资深人士表示。

大多数的受访嘉宾都认为，在公募基金公司里，大公募基金公司和小公募基金公司差异也很大。未来，更多券商资管获取公募牌照后，同样分化也会比较严重，在已经竞争激烈的基金行业，不能做出自身的特色和优势的话，券商资管的公募业务生存也并不容易。

“差异化”发展，券商资管公募化破局关键

中国基金报记者 曹雯璟

资管新规实施以来，向主动管理转型成为券商资管的必然选择。而发力公募化则成为其打造主动管理能力的一把钥匙。在激烈竞争中，券商资管将公募赛道作为战略重点，利用自身的投研优势，谋求差异化发展。

多家券商资管表示，券商资管未来公募化转型的核心竞争力是适应公募发展需要的投研和客户服务两个体系建设，券商资管公募化转型后将直接与上百家公募基金管理人同台竞争，公募化投研体系建设尤为关键。

打造核心竞争力

特色化是破局关键

近年来，在资管新规导向下，券商资管对自身都有清晰定位，多管齐下积极发力公募化转型。一方面，紧锣密鼓地进行大集合产品公募化改造，另一方面，券商资管机构利用各自资源禀赋和优势，专注于主动管理业务，围绕“专业投研+专业服务”打造核心竞争力。

财通资管对自身定位非常清晰，为受托资产实现保值增值、为客户带来安心的投资体验。从成立以来，财通资管就始终坚守“主动管理+风险防控”的双核发展战略。

财通资管表示，第一，在业务布局方面，以主动管理投研能力建设为根本，投研一体化平台日臻完善，当前已经形成“权益+固收+创新”三大业务板块，并且打造了特色产品线，成为公司发展的核心支柱。第二，市场布局方面，培养了优秀的大市场营销团队，形成银行券商渠道、互联网渠道、机构销售三足鼎立、齐头并进的良好局面，在销售渠道端和客户端建立了良好的口碑。第三，合规风控方面，形成了良好的“合规先行”文化，配备了庞大专业的合规风控团队，为业务的快速发展保驾护航，确保各类业务的实质风险可控。除此之外，还有一些方面公司也非常重视。包括着力打造强大的中后台，服务并赋能前台；努力打造数字化、智能化、人性化的技术平台，为业务开展和客户服务全面赋能。在团队建设上，尊重人才，坚持让专业的人做专业的事，通过市场化的用人机制和清晰的职业发展通道，来激发员工活力；与此同时，营造正直、简单、信任、包容、团结的公司文化，注重人文关怀，“不让老实人吃亏”，提高员工的归属感，致力于打造最佳人居资管公司。

中泰资管的Slogan则是“投资路上的好朋友”。

“既然是好朋友，就要以客户利益为先。不是市场有什么、火什么，我们就做什么，而是要专注在更有自身竞争力的产品和服务上，恪守自己的能力圈。中泰资管构建的信任链条是，公司与基金经理高度互信，基金经理知行合一、且对客户坦诚，最终赢得客户的信任。公司为投资团队提供与其长期投资理念相匹配的环境，不以相对排名来考核基金经理。”中泰资管提到。“我们相信，如果投资团队是勤勉尽责且高度自驱的，那么作为公司就应该给予团队充分信任和耐心，让他们能踏踏实实按照自己的理念和节奏做投资。”

记者发现，中泰资管的自媒体矩阵已经覆盖微信公众号、雪球、今日头条、视频号、微博以及天天基金、蚂蚁财富等平台，与粉丝的互动较为高频，却很少发布关于公司旗下产品的广告，且几乎不发布关于市场的短期预判。

对此，中泰资管表示，基金公司要与投资者相互成就，在努力争取净值增长的同时，还要帮助投资者拥有更成熟的投资观，因此日常陪伴的内容不应该变成带货、卖货的另一种套路。同时，公司所输出的内容也应与自己秉持的长期投资观始终保持一致，而不是引导投资者追逐短期变化。

东方红资产管理表示，资管新规落地之后，公司一方面对存量“券商大集合”产品进行改造，共有13只权益类大集合转型为公募基金；另一方面，根据新规要求对部分资管产品中的底层资产投资比例限制、机构客户委外业务涉及的多层嵌套等事项进行了调整。截至2021年底，公司存量业务均已符合资管新规要求。

记者注意到，东方红资产管理长期以来专注于主动管理业务，围绕“专业投研+专业服务”打造核心竞争力。2013年取得公募基金业务管理资格之后，进一步聚焦在公募基金业务及主动投资的私募资管业务，几乎未开展根据资管新规需要重点整改的通道、分级等业务。

国君资管则认为，发展最重要的是转型。近几年，公司应因资管新规和公司取得公募基金业务牌照的变化：从原有的“固收+通道”模式，向纯主动（“固收+泛权益+融资” ）转型；从原来单一的私募业务，向“私募+公募”双轮驱动模式转型；从原有的机构客户为主，向“机构+大零售”客户兼顾转型；从原来单一的投资风格，向多元风格的投研文化转型。

打造多元产品线

满足投资配置需求

谈到未来公司重点布局的产品方向和发展战略，财通资管表示，具体来说，权益方面，将继续提升管理能力，打造精品产品线；固收方面，将继续发力“固收+”业务，公司从2016年起即着手布局这一细分领域，对这类产品非常强调持有体验，从产品的最大回撤目标出发，去争取实现相对应的收益目标，确保风险收益目标不会发生明显的偏离，不去冒非对称风险；创新业务，目前涵盖量化及多资产投资、FOF投资、创新投资等多个模块，以满足投资者的多样化需求。对于公募REITS、养老FOF等细分领域产品，公司也正在积极布局。

“在打破刚兑、净值化的大背景下，居民资产配置迎来拐点，财富管理机构站上时代风口。资管牌照的作用越来越显著，券商资管既是产品提供方，也是资产管理人。在资产端，我们要强化产品供给能力，构建多层次产品体系和资产配置能力。在客户端，则要在优化客户画像的基础上，把合适的产品推荐给风险收益相匹配的客户，做好客户陪伴等服务工作。”财通资管还提到。

公募业务布局方面，中泰资管表示，将始终强调恪守能力圈，即基于自己的特长禀赋来设置产品线。过去三年多，中泰资管主动权益产品出色，积累了口碑，今后将推出带有持有期的偏股基金，拉长持有周期、减少客户择时选择，帮助客户通过长期持有获取超额收益。固收投资坚持稳健低波动风格，已经布局了短、中、长期的纯债基金，未来将结合权益方面的优势，推出固收+策略的基金产品。此外，在2020年组建了组合投资部，其中不乏经验丰富的老将，今年将发行公募FOF产品。

东方红资产管理表示，面对未来 5-10 年资本市场大发展，居民财富管理需求爆发的历史机遇，公司将结合市场环境和自身资源禀赋，坚持打造“专业投研+专业服务”双轮驱动的核心竞争力，夯实品牌形象，发挥品牌优势，并围绕三个方面继续发展：一是持续以投研为核心，努力打造专业、多元、高度融合的投研一体化平台；二是围绕主动投资管理能力发展业务，拓展产品矩阵；三是在建设专业服务体系的基础上，实现与投资管理能力匹配的资金多元化。

编辑：乔伊

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