金域VS迪安，疫情催化之下，谁才是ICL龙头
新冠这个“黑天鹅”对于无数公司来说都是噩梦，但是对于第三方医学诊断机构(ICL)而言却是高速发展的催化剂。疫情之下，国内新冠检测需求激增，ICL行业两大龙头金域医学和迪安诊断也从幕后走向台前。
最新发布的一季报显示，金域医学实现营业收入42.51亿元，同比增长58.7%，归母净利润8.5亿元，同比增长58%；迪安诊断实现营业收入46.49亿元，同比增长62.08%，归母净利润7.54亿元，同比增长122.62%。
疫情之下，强势崛起，作为ICL行业的龙头，金域医学和迪安诊断分别占据国内市场份额的30%和18%左右，两者的经营模式有何不同，未来谁更有潜力？
专业化金域 VS 一体化迪安
金域医学和迪安诊断分别成立于2003年和2001年。
金域医学以普检业务起家，凭借先发优势、政策扶持以及资本驱动，从2007年起，加速在全国范围扩张，建设独立医学实验室。截至2021年底，金域医学已在国内铺设了39家医学检验实验室，为23000多家医疗机构提供3000余项医学检测项目，为国内规模最大、覆盖客户数量最多的第三方医学检验公司。
与金域医学不同的是，迪安诊断是渠道代理出身，主要代理罗氏的诊断试剂，同时拥有分子诊断、细胞病理、质谱诊断三大自产产品线。2004年后公司开始逐步介入ICL领域，并于2015年后开启高速扩张模式。截至2021年底，迪安诊断在全国布局了40家连锁化实验室，为超过20000家医疗机构提供2800余项医学检测项目。
与金域医学相比，迪安诊断进入ICL行业的时间会晚一些。然而，与CRO行业类似，ICL行业主要面对B端客户，主要就是医院，但医院正常情况下不会同时找好几家外包检验公司，较早进入的检验公司积累了口碑、客户资源，极容易形成先发优势。
在发展道路选择上，金域医学坚持走专业化道路，巩固第三方医检主营业务，提前布局医检技术前沿领域，加大重点疾病线的新检测项目开发力度，同时加速发展药物临床试验、卫生检验、健康体检、司法鉴定等关联业务。
▲病理诊断中心 来源：金域医学
迪安诊断则致力于打造“医学诊断整体化服务”的平台型企业为战略目标，坚持“服务+产品”一体化发展模式，集产品渠道和临床诊断的优势和生态，实现同频共振和互哺式的价值链最大化聚合，可以抵御医疗政策或市场的阶段性波动，降低单体业务的风险，保障公司长期可持续发展。
发展道路的不同体现在于两者营收结构的不同，金域医学94%以上的营业收入都来自第三方医学诊断业务，而迪安诊断仅有50.6%的收入来自第三方医学诊断业务，其余营收来自于渠道产品及自产产品的销售收入。
然而，相比于毛利率48.25%的第三方医学诊断业务，迪安诊断的其余产品销售毛利率仅为26.81%，整体毛利率被拉低至38.26%，低于金域医学的47.29%毛利率水平。
因此，2021年，金域医学实现营业收入119.4亿元，低于迪安诊断的130.8亿元，但净利润22.2亿元，远高于迪安诊断的11.63亿元。
在ICL领域，金域医学先发优势明显，不论是业务还是利润上都领先于迪安诊断。但迪安诊断坚持走一体化发展路线，难度更大，上限也更高。
新冠疫情将成为变数？
近三年来，由于新冠疫情爆发，作为病毒感染检测的标准方式，核酸检测需求大幅增加，对于ICL而言，新冠检测收入显然举足轻重。
2020年至2022年一季度，迪安诊断新冠核酸检测收入分别为20亿元、26.06亿元及18.7亿元，占营收比例18.8%、19.9%及40.2%；金域医学2020年至2021年新冠核酸检测收入分别为24.7亿元及18亿元，占比为30%及15.1%，2022年一季度则未披露。
可以看出，近两年来，迪安诊断在新冠业务的开拓上要强于金域医学。今年一季度因国内疫情反复，迪安诊断的净利润也大幅提升，已经逼近金域医学。检测量的增加，也让公司毛利率强势增长15.6%，达43.95%。
新冠疫情带来的核酸检测业务，不仅大大缓解了迪安诊断因快速扩张带来的现金流紧张，还通过新冠检测业务与过去没有合作经历的医疗机构建立了关系，公司的社会影响力及品牌知名度均得到显著提升，一定程度上打破了金域医学建立的先发优势。
短期来看，虽然疫情发展到第三年，累计感染率和疫苗接种率都已达到较高水平，但新冠病毒不断变异，全球新冠疫情持续反复，疫情结束的日子显得遥遥无期。
尤其是本轮上海疫情的爆发，全国的防疫工作出现新动向，国家卫健委提出要在大城市建立步行15分钟核酸检测“采样圈”，核酸常态化悄然成为一种新的防疫方式。
因此，新冠检测业务虽然面临单价下调、竞争加剧的情况，但在可预见的未来两三年内都能为ICL行业提供稳定利润，对金域医学和迪安诊断而言都是不得不争夺的市场。
然而，今年1月，扑朔迷离的郑州金域临床检验中心“投毒”事件，虽然金域医学作出紧急回应，否认网上流传出的一系列谣言，但其暂停了郑州金域在许昌市的核酸检验工作，必然会对其造成一定影响。据悉，这一子公司所在的华中片区去年营收15.70亿元，营收占比13%左右。
▲金域郑州事件警方通报 来源：平安许昌
在新冠检测业务方面，金域和迪安此消彼长，也让迪安诊断有机会后来居上，但疫情终有消失或缓解的一天，二者最终的竞争还得看非新冠业务。
角逐非新冠业务
2021年，金域医学实体肿瘤诊断、神经&临床免疫诊断、感染性疾病诊断(不含新冠)、血液疾病诊断业务收入分别同比增长45.87%、38.21%、34.81%、31.90%；迪安诊断非新冠诊断服务业务收入40.14亿元，同比增长31.97%。
医学诊断业务主要分为两大板块：特检业务与普检业务。特检业务包含基因组学、病理诊断、理化质谱；普检业务主要为生化发光、免疫学检验、综合检验业务。
由于竞争门槛较高，且大多属于医保控费免疫范围，特检项目利润率远比普检项目高。
由于金域较早地涉足特检业务，在技术上沉淀多年，2015年之后，随着社会办医开展特检业务的管制逐渐放开，金域医学在特检项目上不断加大布局，其特检业务收入占比逐年提高，2021年其特检业务(不含新冠)收入占比同比提升1.68个百分点至50.45%。
迪安诊断在特检业务方面与金域医学相比还有不小的差距，2021年，扣除新冠核酸检测业务，特检业务收入实现14.60亿元，占ICL收入比例超过40%，同比增长45.85%。
在与药企合作方面，金域医学积极打造“医-药-检”的新生态圈，累计为超过1000个I-IV 期药物临床试验提供中心实验室服务，20余项新药注册临床试验通过国家药监局NMPA现场核查，进一步巩固国内本土临床试验中心实验室领先地位。
迪安诊断则以观合医药布局CRO前沿服务业务，并组建伴随诊断临床团队，成功支持国内首个CD19靶点CAR-T、新一代乙肝抗病毒药物、新型外周T细胞淋巴瘤(PTCL)治疗药物等的NMPA获批上市，以及国内首个靶向BCMA CAR-T疗法美国FDA获批上市。
▲CRO实验室 来源：迪安诊断
在研发投入方面，2020年至2022年一季度，金域医学分别为3.97亿元、5.18亿元和1.42亿元；迪安诊断则为3.19亿元、4.25亿元和1.15亿元，金域医学略高。
此外，迪安诊断还有诊断产品收入，2021年，自产产品业务收入6.59亿元，同比增长75.30%；渠道产品业务收入66.62亿元，同比增长17.78%。2022年一季度，自产产品收入更是增长202.63%。
综合来看，非新冠领域，金域医学不论是业务范围、技术实力、盈利能力上都强于迪安诊断。但迪安诊断也有其独特的优势，自产产品收入增长迅速，“研产销检”一体化产业链布局优势正在逐渐显现。
结语
ICL是一个被广泛看好的医疗细分赛道，但其与医疗机构合作的排他性天然形成寡头垄断。然而，此次新冠疫情为后来者赚取大量利润同时，也赢得了发展时间，让金域医学和迪安诊断的龙头老大之争充满变数，未来如何发展，还待继续观察。
【参考资料】
1. 金域医学、迪安诊断年报、半年报、季报。来源：官网
2.《内核不同的金域和迪安！》，IVD资讯 2022-05-10
3.《倚天剑和屠龙刀--金域迪安双龙争霸之二（2021年报）》，小眼学投资，2022-05-02
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