Fortinet(NASDAQ:FTNT)是一家总部位于美国的网络安全公司，由Xie Jing于2000年创立。在过去的十年里，该公司一直是最好的复合公司之一，股票在此期间上涨了1000%以上。尽管市场普遍抛售，但该公司股价也一直保持良好。网络安全拥有庞大的 TAM（总可寻址市场），并继续受益于长期顺风。这是最具弹性的行业之一，它抓住了非自由支配的支出。该公司还通过进入其他垂直领域来扩大TAM，这应该会为未来开辟更多的增长机会。一些投资者对该公司的前景持怀疑态度，因为它的很大一部分收入来自内部部署产品，但尽管转向云安全，该领域仍在快速增长。这反映在昨日公布的最新第四季度收益报告中，产品增长和盈利能力都很乐观。从历史角度来看，目前的估值也不算太贵，尤其是考虑到它正在表现出的增长。
网络安全是一个巨大且快速增长的市场。2023年该行业的TAM为2226.6亿美元，预计到2030年将增长到5007亿美元，CAGR(复合年增长率)为12.3%。Fortinet估计，到2023年，它自己的TAM为1530亿美元，到2026年，它应该以10%的复合年增长率增长到1990亿美元。虽然由于向云的转移，网络安全似乎经常被忽视，但它实际上占TAM的225亿美元。尽管增长速度较慢。该公司向云安全和零信任等新市场的扩张也为TAM增加了近400亿美元，而且这些细分市场的增长速度也快得多。尽管Fortinet是一家如此大的公司，但它目前的渗透率仅为2.4%左右。由于数字化转型和物联网，该行业正在快速增长。在过去几年中，互联网和云的渗透率显著提高，这也增加了网络攻击的数量。这大大增加了对更复杂的网络安全解决方案的需求，因为网络攻击的成本是巨大的，尤其是对大公司来说。虽然云安全受益于工作负载转移到云，但由于许多公司正在采用混合方法，网络安全也很重要。公司仍然需要防火墙，而该公司在这一领域占据主导地位。由于客户希望降低复杂性，该行业也出现了供应商的整合。这有利于像Fortinet这样的大型供应商，因为它有广泛的产品组合，可以解决不同的领域。必须连接到云、数据中心和边缘计算的设备呈爆炸式增长。因此，基础设施已经扩展到通过分布式防火墙支持安全连接，在数据中心的网络之上覆盖安全性不再可行。它们必须作为融合解决方案部署。防火墙需要与公司整个基础设施中的网络和安全应用程序无缝配合。Fortinet以广泛的技术引领融合趋势，包括网络防火墙、安全SD-WAN、5G和OT安全，所有这些都嵌入到我们的单一操作系统中，以硬件、软件、云和服务的形式交付。
Fortinet刚刚发布了第四季度的收益报告，我认为考虑到宏观环境，尤其是产品收入和底线，这个结果非常强劲。据报道，该公司营收为12.8亿美元，同比增长33.1%，而去年同期为9.636亿美元。增长主要由产品收入驱动，从3.789亿美元增长到5.401亿美元，增长了42.5%，目前占总收入的42.2%。在这一年中，它的防火墙产品增加了超过23,000个新客户。服务收入同比增长27.1%，从5.847亿美元增长至7.429亿美元，主要受安全订阅增加的推动。该季度的销售额为17.2亿美元，同比增长31.6%。毛利为9.957亿美元，而毛利为7.353亿美元，同比持平。全年收入增长加速至33%。我们在服务安全行业的市场份额持续增长，客户越来越认识到Fortinet是如何整合和单一平台的安全方法带来了总拥有成本和比竞争解决方案更大的投资回报。
由于该公司继续显示出强大的经营杠杆，其底线非常令人印象深刻。尽管营收增长超过33%，但运营费用仅增长20.7%至6.279亿美元。这主要归功于销售和营销费用，从3.677亿美元增长到4.559亿美元，同比增长24%。经营支出导致营业收入从2.149亿美元增长至3.578亿美元，同比增长超过66.5%。营业利润率也从28.5%显著提高至32.5%。本季度每股收益为0.40美元，高于0.24美元，同比增长67%。它指导23财年的收入为53.7亿美元至54.3亿美元，高于普遍预期的53.5亿美元，中间点为22%的稳健增长。截至本季度，该公司只有9.9亿美元的债务和16.8亿美元的现金，为投资或进一步的股票回购提供了足够的财务灵活性。
Fortinet第四季度的收益再次证明了为什么它是世界上最好的网络安全公司之一。尽管投资者对产品部门持悲观态度，但Fortinet在本季度仍然成功地将产品收入增长了42.5%，并增加了6200多个新标识。其良好的声誉也有助于最大限度地减少所需的S&M支出，这导致了营业收入和每股收益的指数级增长。考虑到巨大的TAM和它的低渗透率，我相信Fortinet.可以继续保持长期的持续增长，更不用说它在更新和新兴领域的机会。以历史标准衡量，目前的估值也不算太高。Fortinet的市盈率为23.92倍，考虑到其强劲的增长率，我认为这是非常公平的。这略低于24.17倍的5年历史平均水平。随着Fortinet继续扩大规模，鉴于其强大的运营杠杆，这一比例应该会迅速下降。END
美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
好看又有趣的灵魂都在看的公众号，每天挖掘热点、行业大事，以灵活、独特、富有深度的视角洞察商业机遇。
因为微信更改了推送规则，推文不再按照时间线显示，如果不点『在看』或者没有『星标』，可能会错过我们的推送，从而错过有关美股的重要新闻。如果不想错过我们的精彩内容，请记得点击进入“美股研究社”公众号，选择右上角“...”，点选“设为星标”。再次感谢您的持续关注！
听说好看的人都点赞了~
