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财报解读丨走回盈利增长正轨的Block未来可期

财报解读丨走回盈利增长正轨的Block未来可期

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作者 | Quad 7 Capital
编译 | 美股研究社
         
Block(NYSE:SQ)的股票在2022年遭受重创。市场在2023年开始大幅反弹,Block无疑是受益者。
         
Block是一家服务公司,也是一家金融科技公司。它帮助人们和企业,并且现在处于增长模式。当然,我们有一个可怕的宏观形势正在酝酿,因为美联储故意提高利率以减缓经济增长。我们仍然有严重的通货膨胀。随着加息产生影响,我们预计未来几个月消费者将勒紧裤腰带。说实话,我们在一定程度上也担心Block,因为他们将感受到借贷成本上升和消费者紧缩带来的压力。
         
长期来看,我们相信Block,但无论做多还是做空,它仍然是一支优秀的交易股票。我们在60美元区域看涨,在70美元以上我们温和看涨。随着市场波动性的回归,你仍然可以通过买入-卖出策略,或在大幅下跌时卖出看跌期权来获得不错的表现。说到这里,让我们来讨论一下Block公布的季度收益。
         

01

第四季度总体业绩


第四季度收入为46.5亿美元,同比增长14.0%。虽然收入有所增长,但预计会比去年慢一些。尽管如此,14.0%的增长还是大大超过了市场普遍预期的6000万美元。除了收入增长之外,该公司还对费用进行了管理,因此利润也有所改善。
         
所有的业务线仍然表现良好,总体而言,毛利为16.6亿美元,同比增长40%。尽管利率带来宏观压力,但交易收入仍显著增长。
         

02

第四季度交易收入有所增长


交易收入为14.7亿美元,同比增长13%,毛利为6.05亿美元,同比增长10%。这是稳健的增长,但精明的投资者会注意到,与过去几年相比,增长速度已明显放缓。
         
但这些交易指标表明,尽管美联储采取了减缓经济活动的行动,但美国经济依然强劲。销量好于预期,较一年前大幅增长。Block的总营收为532亿美元,同比增长15%,但较第三季度有所下降。基于服务的收入增至13.1亿美元,较去年同期增长69%,较第三季度增长4%。此外,毛利为10.7亿美元,同比增长70%。
         

03

Cash App第四季度业绩


第四季度,Cash App营收28.6亿美元,毛利8.48亿美元。这是Block收入增加的来源之一。28.6亿美元较去年同期增长12%,较第三季度增长6%,毛利增长64%。
         
比特币在第四季度再次出现波动。波动性确实有助于增加交易收入,但该公司资产负债表上有大量比特币敞口,因为它拥有大量比特币。Block股价与比特币价格之间存在一定的相关性。
         
比特币的营收为18.3亿美元。Cash App程序的收入增长41%,达到8.92亿美元。“先买后付”是一个相对较新的平台,它为公司贡献了1.32亿美元的收入。
         

04

盈利能力


很长一段时间,Block都没有盈利。在公认会计准则基础上仍然存在担忧,但在调整后的基础上,它们是赚钱的。也就是说,许多关键指标都表现良好,并在不断扩大。收入增长很高,但盈利仍然很少甚至没有,不过盈利正在改善。
         
Block必须扩大盈利,才能使估值真正具有吸引力。但运营费用仍然高于我们的预期。第四季度的运营费用为18亿美元,同比增长45%,高于第三季度的162万美元。总的来说,这些支出的增长速度远远超过了毛利润和收入的增长速度。我们再次提到,按照美国公认会计准则(GAAP)计算,该公司业绩喜忧参半,第四季度还出现了亏损。净亏损1.14亿美元,每股收益亏损0.19美元。
         
调整后的措施更清晰一些。调整后的EBITDA较去年的2.33亿美元有所扩大。它的收入为2.84亿美元,但随后有所下降。调整后的每股收益为0.22美元,与市场共识相差0.08美元。这是由于费用高于预期的结果。因此,总体而言,该股的市盈率仍在70倍左右。比2021-2022年的高峰要便宜得多,但还是太贵了。
         
其他估值指标表明,Block的股票仍然具有吸引力。在销售价格的基础上,我们的价格是2.3,这很有吸引力,账面价格是2.6,这也很有吸引力。EV/销量也相对有吸引力,为2.6,但最终,我们需要盈利增长。
         

05

结论


展望2023年全年,我们现在预计每股收益为1.25-2.00美元;这使得Block的股票价格仍然昂贵。我们认为,如果比特币价格大幅上涨,股价还会进一步上涨。
         
我们预计收入将继续增长,但我们认为每股收益改善的原因在于运营费用。在过去几个季度的股东信中,有关支出的讨论似乎表明,公司意识到了支出和利润问题。这还有待观察。
         
在宏观形势不确定的情况下,Block充其量还是做得不错,交易量在上升。我们需要更好地控制费用,才能看到收入进一步增长,但这些结果和前景表明,Block已经回到了增长的道路上。更好的日子还在后面,我们认为该股可以从这个水平开始上涨。


END

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