微型逆变器的逻辑变了吗？

1、全球微逆龙头enphase业绩大超预期 

美股全球微逆龙头enphase，22年净利润6.47亿美元，大超预期，美国微逆市占率超过70%，在美国扩建产能，去年开始进军欧洲、澳洲、拉美，在欧洲兴建一条产线。

今年起enphase开始进军美国家用充电桩，形成微逆-储能-充电桩-热泵等业务协同发展。enphase的微逆以委外加工的形式，模式类似昱能，毛利率43.8%，略高于昱能、略低于禾迈（部件自产）。

2、微逆业绩很好股价不涨反跌，市场在担心什么？

这段时间A股和美股的微逆板块股价神同步，都在杀股价杀估值，我们先来看看他们的估值情况。

机构提高了enphase今年净利润预期至8.4亿，对应今年估值PE是34X。禾迈、昱能、德业对应23年净利润的估值PE分别是36X、37X、31X。

从估值角度来看，对于现阶段竞争格局很好的微逆，估值PE已趋于合理，估值的性价比也很高，但短期资金仍不买账，资金在担心什么？担心竞争格局的变化。

3、全球微逆市场的竞争简析 

enphase以品牌和渠道构筑壁垒，昱能、禾迈、德业凭借成本优势与差异化竞争有望扩大市场份额。

美国市场：enphase一家独大，禾迈和昱能的市占率均不到10%，美国市场对品牌更青睐，短期市场格局难改变。欧洲市场：enphase品牌优势仍在，禾迈、昱能、德业拥有丰富的产品线和成本优势，诸强混战，胜负难料。

4、大资金对竞争格局的预期 

对于enphase：担心昱能、禾迈、德业会侵蚀他的美国份额，欧洲竞争更加激烈。对于昱能禾迈德业：拉美价格战开打，美国欧洲现阶段价格尚可，未来是否有可能主动让价来抢占份额？

另外一个最主要的担心，就是新进入者开始增多，如华为、龙磁科技、振邦智能、天牧光能（未上市）等公司，开始进入微逆市场，阳光电源和其他几个PCS厂商，也正在研发微逆产品。

5、微逆和风电的海缆很类似 

最近微逆和海缆的股价走势，和市场的提前预期都非常相似。微逆和海缆的竞争格局都非常好，技术和渠道的门槛很高，但最近都出现了若干新进入者，主力资金先打预期。

微逆和海缆的毛利都非常高，40%以上，给了未来降价的空间和可能性。

微逆和海缆的估值水平也类似，如东方电缆估值PE杀到20X，但若以分部估值法，其海缆业务的估值PE也有30X以上，中天因受分拆预期影响，估值相对更便宜。

总结起来有以下几点：

加入阿尔法工场投资者交流社群 | 添加微信：dlfxs2