两会 | 摩根大通朱海斌：预计今年中国经济增速5.6%，再次呼吁发放消费券

近日，摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌在接受证券时报记者专访时表示，中国经济目前处于疫后复苏向上的势头，对今年中国经济整体判断比较积极，预计全年经济增长5.6%。

对于今年政府工作报告中涉及财政货币政策的安排，他预计，赤字率或设在3%左右，与去年高基数相比，财政政策支持力度可能虽不及去年，但整体基调仍是积极扩张；货币政策则会延续当前中性偏松的基调，全年社融存量增速预计在9.5%左右，与去年基本持平。

年初疫情快速过峰，以及各地密集出台拼经济政策，近期多数境内外机构上调对中国2023年全年经济增速预测值，摩根大通亦是如此。朱海斌表示，相较去年11月底而言，其研究团队对2023年中国经济展望做出了较大的调整。对今年中国经济整体判断比较积极，预计全年经济增长5.6%。

“中国目前处于疫后复苏向上的势头，欧美由于金融条件收紧，经济增长则是进入下行的趋势。放眼全球宏观环境，无论是中国的宏观经济形势，还是投资策略上，我们都持有比较积极的看法。”朱海斌称。

从经济增长的环比变化看，朱海斌认为，上半年经济增速会高于下半年，一季度环比增速季调后折合年率预计为7.0%，二季度7.4%左右。从对经济增长的贡献构成看，2022年中国经济增长3%，消费贡献1个百分点，投资贡献1.5个百分点，净出口贡献0.5个百分点。对于2023年而言，预计全年经济增长5.6%，其中消费贡献4.1个百分点，投资贡献2个百分点，净出口贡献-0.5个百分点。

“今年消费和投资逐渐复苏，其对经济增长的贡献基本恢复至2018年、2019年疫情前的常态化水平。”朱海斌称。

去年底召开的中央经济工作会议明确要“着力扩大国内需求”、“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，对于今年消费的增长情况，朱海斌表示，消费复苏虽然是今年中国经济增长最主要的动力，预计全年消费实际增速在7%-8%左右，但出现报复性反弹的可能性并不大，消费更多还处于修复和正常化过程中。

谈及舆论热议的超额储蓄对消费的拉动影响，朱海斌认为，2020年之前中国储蓄率平均在30%左右，2020年、 2021年和2022年的储蓄率分别为 34%、31% 和33.5%，这对应了三年累计大约为4.5万亿元的超额储蓄。不过，尽管超额储蓄整体规模不小，但结构上分布不均，多集中在高收入家庭。

“根据我们的测算分析，超额储蓄的分配非常不均匀，城镇居民人均超额储蓄大约在5000元，农村地区的人均超额储蓄则低于500元。”朱海斌称，因此，中国的超额储蓄多集中在受疫情冲击较小的高收入家庭，这类家庭今年可能会出现在旅游、购买奢侈品等方面的报复性消费；但对于大部分中低收入家庭而言，其消费复苏多与宏观环境变化同步，随着就业、收入预期的好转，消费会慢慢回归正常化，但难以出现报复性反弹。

对于如何推动消费复苏，朱海斌仍建议针对受困群体、中低收入群体在全国范围内发放消费券。“尽管目前看，出台这一政策的可能性不大，但这仍是我们所一直坚持的呼吁。”

朱海斌解释，为提高政策有效性，今年宏观政策调控应在生产端和消费端同步发力。这是因为，今年中国经济面临的一大挑战是外需走弱，以往政策刺激生产端的意图是增加企业产出，企业通过扩大出口增加营收，从而进一步扩大生产投资、提高就业，并带动居民收入提高，这可以产生政策传导的正循环。然而，今年受欧美等主要经济体经济增幅放缓，进口需求走软影响，我国外需大概率走弱，在此基础上若政策只刺激生产端，可能就会出现生产滞销的问题，企业没有进一步扩产投资的意愿，从而无法有效将生产端刺激政策传导至居民就业收入的改善，也会拖累消费等内需。

“发放消费券尽管是一次性的脉冲式政策支持，但其对经济发展的作用相当于发动‘汽车引擎’那一瞬时动作，可以打通政策传导各环节。”朱海斌称。

每年两会期间，政府工作报告中对当年经济增速、财政货币等宏观政策目标的表述备受金融市场关注。展望今年宏观政策发力空间，朱海斌认为，今年如果寄希望于财政政策或者货币政策对经济发展提供更大力度的刺激和支持，这个想法可能最后会落空。与去年高基数相比，财政政策支持力度可能虽不及去年，但整体基调仍是积极扩张；预计赤字率目标在3%左右，专项债额度为3.9万亿元，虽然财政政策整体力度可能不及去年，但财政发力的方向上还有很大调控空间，如上述提及的在生产端、消费端同时发力。

对于货币政策，朱海斌认为，今年预计会延续中性偏松的信贷和利率政策态势，社会融资规模增速料为9.5%左右，去年社融增速是9.6%，信贷预计维持稳定增长。

朱海斌建议，今年4月可考虑一次降息。“4月降息仍有其合理性，目前经济虽然处于疫后复苏阶段，但初期复苏动能不是特别强，在今年通胀压力不大的情况下，4月央行可以考虑一次降息，将逆回购、MLF等政策利率下调10个基点。”

此外，在地产政策方面，朱海斌表示，自去年11月国内地产政策出现明显转向后，摩根大通研究部门对国内相对稳健的民营地产开发商的资金条件有过再评估，认为资金风险得到明显缓解。1月房价环比企稳是积极信号，房价预期稳住后，房地产市场成交才会从底部逐渐复苏，进而传导到房地产投资。

朱海斌预计，从短期政策导向来看，如降低首付比例、松绑限购等楼市需求政策仍有进一步释放空间，但将以房地产市场企稳为目标，不会出台透支未来需求的临时性措施。整体来看，今年房地产投资预计下降4%-5%左右，相较去年（-10%）降幅明显收窄。