历史不会重复自己，但会押着同样的韵脚。《这次不一样》
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，之前老齐在讲投资的时候，经常会提到，世界上最贵的一句话就是这次不一样，说的是遇到金融危机的时候，大家都会觉得，跟以往不同了，我们现在进步了，新技术革命了，然后就会放弃常识，疯狂的拥抱泡沫，最后反而让自己损失惨重，而我们发现了一本书，书名就叫做这次不一样，他就是研究各种金融危机的，这本书用定量的语言，还原了金融危机的历史，传递了一个很简单的信息，就是这些危机，我们曾经都经历过。无论新世纪到来之后的危机，有多么的与众不同，但其实都跟历史上的那些危机，有很多的共同之处，我们就是要在整个的危机历史当中，缕出一条线索，提炼相似之处，从而让我们可以更好的应对危机。甚至利用危机获利。这本书分为六个部分，第一，先讲金融危机入门，讲述危机的类型，第二部分讲主权外债危机，第三部分讲国内债务危机，第四部分是银行危机和通货膨胀以及货币危机，第五部分是美国次贷危机和第二次大通缩。最后总结一下我们能从这些危机当中学到什么，如何提早预警，政策如何应对，如何克服人性中的弱点。
下面我们先来看看金融危机入门，作者管这次不一样叫做综合征，他的本质很简单，源自于人们心目中一种根深蒂固的信条，就是金融危机是一件，在别的时间别的国家，发生在别人身上的事情，不会发生在自己身上。原因在于我们比别人做的更好，更聪明，同时我们也会吸取教训，于是我们就会说，旧的估值已经过时了，但是不幸的是，高度杠杆化的经济，可能会在金融危机悄然运行很多年，直到擦出一个火星，点燃整个的火药桶。
金融危机也分很多种，先是可量化定义的危机，包括通货膨胀，货币危机和货币减值，通货膨胀是最常见的手段，一般国家会通过通货膨胀的方式来侵蚀债务，一些通胀是慢性的，会持续很多年，有时候会自行消失，也有的时候，会在某个中间水平，稳定一段时间之后，突然爆发，一般会把通货膨胀率40%以上，作为严重通胀的标志，之所以这么定义，是因为纸币出来之前，很少出现这种水平的通胀，根据作者的研究，1500-1799年，通货膨胀平均只有0.5%，1800-1913年，也就是一战之前，其实也只有0.71%，但是一战之后到2006年，平均通胀就高达5%了。在低通胀时期，也有经济危机，但那个时候其实更多是衰退。
再说说货币危机，说白了就是汇率大幅贬值，一般临界点设在25%，二战之后，货币危机比较严重。说白了还是因为金本位脱钩了。还有一种叫做货币减值，原意说的是，货币中含有的金银量大幅下降。其实也是一种货币贬值，或者是严重的通货膨化的，比如津巴布韦，最后钞票上的0你都数不过来。我们其实也发生过一次严重的货币减值，在解放之前的1948年，转换比率是300万比1，这个还当时保持了记录，后来才被津巴布韦打破。
在这些危机当中，通常会引发资产泡沫的破灭，通常发生于银行危机之前，而银行危机，外债和国债违约，通常被叫做，事件定义的危机。
一个国家的债务分为内债和外债，外债就是从别的国家借来的，以外币为主的债务。比如我国改革开放之前，大量的借外债，来搞经济开发，后来酿成了巨大的危机，比如三年自然灾害，就是要偿还当年向苏联借的外债。外债通常是比较危险的，也是没办法赖掉的，一旦遭遇外债危机，通常都会让信用扫地，比如俄罗斯之前就爆发了国债危机，就是外债还不上了。还有一种债务是内债，主要是向本国老百姓借来的钱，内债相对来说简单很多，只要货币超发，就能够慢慢的赖掉内债。比如日本负债率就很高，但是日本一点都不危险，就是因为他大部分都是内债。
银行危机一般都是事件引起的，银行的问题通常不是来自负债方，而是来自于资产质量的长期恶化，比如由房地产价格崩盘，导致的银行破产，在90年代的日本发生过，2007年的美国也发生过，我们国家的海南发展银行，也是唯一的破产的银行，也是因为房地产暴跌，造成了挤兑。不良贷款的大幅增加，可以作为银行危机的重要标识。但遗憾的是，这个东西你没办法提前判断。有些东西一开始你觉得他没问题，但是爆发危机都是突然之间的，很多资产一开始可能还是优质资产，最后就全都变成了不良。金融机构倒闭，有可能是链条式的，也就是会呈现出明显的传导机制，所以有一家机构倒闭，就要引起我们足够的重视。比如2007年4月，美国第二大次级房贷公司，新世纪金融破产倒闭，这时候其实很多人都没有意识到一场金融海啸就要来临。当时标普500指数，还在一路高歌猛进，一直涨到了10月份才开始掉头向下，如果你能通过新世纪金融的倒闭，识别出银行危机即将发生，那么其实是有可能逃顶的。所以我们的小伙伴，一定要留意，一个大的金融机构倒闭，通常都不会是孤立事件。要引起足够的重视。
历史上最大的外债危机，是在2001年阿根廷发生的， 违约债务达到950亿美元，最终这个危机是通过债务减免和延长利息来解决的，有的时候，极端情况，可能会拒绝支付。也就是说，债权方会血本无归，但大部分不会这么赤裸裸，会通过外债重组来解决和化解。外债违约，有的时候是会持续很长一段时间的，比如苏联十月革命后的违约，竟然创下了长达69年的记录。
国内债务危机就相对比较少了，一般政治动荡的国家，才会发生这种问题，比如还是阿根廷，1980年以来发生了3次国内债务违约，但是有两次，其实也伴随着外债危机。所以其实整体看，内债问题不大。即便内债规模过大，只要政治稳定，也不容易出现太大的风险，日本就是典型的例子。欧洲也一样。
每次债务危机爆发之前，无一例外，都会先上演一波大繁荣，比如当年的密西西比泡沫，29年前的柯立志繁荣，大家都会觉得，这次跟以往不一样，这次有什么什么东西的加持，所以即便资产价格再疯狂，债务更多，也无济于事。
比如在30年代，当时主流观点认为，不太可能再次发生世界大战，政治局面很稳定和强劲，这种20年代的全球经济增长可以延续下去。80年代债务危机之前，大家认为，商品价格强劲，资金投资的都是高回报的基础设施，债务都是银行贷款，所以银行会保障监管，确保资金还本付息。特别有意思的是，90年代和21世纪初的拉美债务危机，当时的主要观点是，债务采用债券形势而非银行贷款，他们觉得债权人要比银行更上心，所以很安全，是不是很崩溃，反正怎么说都有理。但最后的结果告诉我们，无论是债权，还是银行贷款全都不靠谱，不管谁来监管，只要是借钱的人不对，都会发生事故。
90年代亚洲金融危机之前，大家觉得，亚洲拥有保守的财政政策，稳定的汇率，较高的增长和储蓄，同时亚洲 也从来都没发生过金融危机，之前不会，之后也不会。但是后来大家知道，索罗斯发起攻击，一些国家恰恰企图干预外汇市场稳定币值，结果反而造成了巨大的损失。最后财富被洗劫一空。韩国，印尼，泰国，最后都要求助货币基金组织。最后就是次贷危机之前，大家都觉得全球经济一体化，技术快速进步，造成了金融系统有了长足的进步和升级，资产证券化已经将风险分散掉了。但最后，其实底层资产一倒塌，上面的大厦就全都稀里哗啦了，你再怎么资产证券化，他也总要有人来承担损失。这个金融的链条越长，全世界的损失也就越大。
下面我们看看，连续债务违约的根源，作者管这个叫做债务不耐，很多新兴市场国家，在一定外债水平上，会面临着巨大的束缚，而这些外债水平在发达国家看来是完全可控的。啥意思，也就是说，发达国家认为很安全的债务水平，放在发展中国家，他就已经崩溃了。所以经济发展程度不同，所能承担的债务水平也就完全不同。那么到底该怎么设置这个债务的临界点呢？什么样的债务水平，对应怎样的国家，明天我们详细来讲。
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