3月20日，随着市场消化瑞银集团收购瑞士信贷消息并权衡美联储本周加息25个基点的可能性，金融市场走势震荡。美元指数一度下跌0.5%至103.28，美股三大股指齐升，现货黄金则在飙升至2000美元上方之后大幅跳升。

图自微信图库

美联储暂停加息理由越来越多

在全球采取协调行动缓解日益加剧的金融压力后，一些央行观察人士认为，美联储放弃加息的理由更加强烈。

在刚刚过去的这个周末之前，大多数经济学家一直预测美联储将在本周三将基准利率上调25个基点，至4.75%至5%的区间，以延长长达一年的抑制通胀的行动。

然而，周日下午，美联储和其他五家主要央行宣布采取行动，通过将美元资金互换频率从每周增加至每日来提高美元互换安排的流动性，这一举措与其他危机时刻采取的行动相呼应。

尽管美国股票期货和美国国债收益率在周日消息发布后的最初几个小时内攀升，并且投资者增加了对加息25个基点的押注，但几位分析师表示，围绕暂停加息的风险收益计算正变得越来越有利于这种选择。

MacroPolicy Perspectives LLC总裁、前美联储经济学家Julia Coronado表示：“事实上，他们正在与其他央行当局进行全球协调，以拯救机构并保持流动性流动，这只是表明暂停可能是更好的风险/回报。”

她说，央行可能会发出信号，表示其“目前的意图是集中在稳定银行体系的流动性上”。

最新消息是在瑞银集团周日同意通过政府斡旋的交易收购瑞士信贷集团之后发布的，该交易旨在遏制威胁蔓延至全球市场的信心危机。

瑞银周日同意以30亿瑞郎(约合32.3亿美元)收购瑞士信贷，并承担高达54亿美元的亏损，这是瑞士当局策划的一次霰弹式合并。

这一切都发生在一周前美国三家银行倒闭之后，事态发展实际上使美联储主席鲍威尔本月早些时候提出的加息50个基点被搁置了。

美联储、加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行宣布采取协调一致的行动。

可以肯定的是，关于是暂停还是加息的决定仍然是一个艰难的决定，分析师并没有立即改变他们的预测，不过在周日的事态发展之后暂停的可能性似乎有所增加。

周日的各种行动“表明人们更加担心金融蔓延的左尾风险，并且可能会让(我们假设的)周三联邦公开市场委员会加息变得更加怀疑，”前美联储理事迈耶和他在研究公司Monetary Policy Analytics的同事在周日晚上的一份报告中说。

“更高的暂停风险也表明FOMC下调或暂停资产负债表缩减的风险更高，尤其是如果政策制定者认为近期的压力在总体、系统层面而非仅在个别银行层面发出储备短缺的明确信号 ，”他们写道。

富达国际亚洲固定收益投资主管Vanessa Chan等其他人认为，最新的互换举措可能会增加美联储将关注价格稳定与金融稳定分开的可能性。

“加息很可能会继续，同时他们开始投入各种流动性工具或流动性缓冲，因此这有助于稳定我们在市场上面临的那种流动性状况，”Chan表示。

星展银行首席经济学家Taimur Baig坚持本周加息25个基点的预测，并承认这种呼吁的信念正在消退。

Baig周一在一份报告中表示：“一个非常明确和可信的央行可能能够通过提高利率和调节流动性来遏制金融市场压力来实现抗通胀的平衡。” “在我们看来，美联储可以胜任这项任务，但目前的不确定性很高。”

尽管美联储官员一再表示他们打算通过继续加息来对抗通胀，但未来两天的市场波动可能会通过收紧条件来阻止他们走上这条道路。

“这是一个微妙的信息，但希望货币政策的重点是通货膨胀，所有这些稳定银行体系的工具和措施都是独立的，”总部位于墨尔本的AllianceBernstein亚太固定收益负责人Brad Gibson表示，“但在这样的市场上出售将是一个艰难的信息。”

上周四公布的数据显示，美国银行在截至3月15日的一周内从美联储的支持设施借入了创纪录的数额，超过了2008年金融危机期间达到的前一个高位，表明普遍存在资金紧张。

美联储官员周二开始为期两天的会议。今年年初，由于通胀保持坚挺且劳动力市场依然火爆，包括鲍威尔在内的一些政策制定者曾表示，将加息步伐从官员的25个基点步伐重新加快至半个百分点可能是合适的。

但那是在硅谷银行倒闭和由此引发的市场动荡之前。

前纽约联储职员、Evercore ISI分析师Krishna Guha在周日晚间的一份报告中表示，加息25个基点“仍然是我们的基本情况”。“但外汇互换标志着美国的全球担忧，如果我们看到欧洲金融业对该消息做出严重的不利反应，这可能会阻止加息。”

美元开始下跌

在投资者对瑞银以低价收购其陷入困境的竞争对手瑞士信贷做出反应之际，美元周一下跌。

（美元指数30分钟走势图）

周末，瑞士方面对瑞信采取了又一次疯狂行动，目的是将不确定性扼杀在萌芽状态，这些不确定性可能引发对欧洲银行的系统性信心下降。然而，今天市场的初步反应表明，投资者还没有放心。

荷兰合作银行经济学家表示，“如果避险情绪依然存在，美元不太可能大幅回落。另一方面，美联储互换额度操作频次的改变表明，如果风险偏好本周稳定下来，美元可能会小幅走低。美联储在本周政策会议上采取的基调对美元前景至关重要。”

“一方面，一些人对美元在这里受到打击感到惊讶，但我确实认为(美联储)，欧洲央行采取了相当好的措施来遏制蔓延的担忧，”Moneycorp北美区董事总经理Thomas Anderson表示。

他补充说：“我认为，只要人们觉得不必涌向优质资产避险，美元就会受到打击。”

根据协议，瑞士信贷170亿美元额外一级(AT1))债券的持有人将被清空。这激怒了一些债券持有人，他们原以为他们会比股东得到更好的保护，也让其他银行AT1债券的投资者感到不安。

“现在最直接的担忧是AT1债券被完全减记，这有悖于惯例，因为股权持有人的风险应该高于债券持有人，”RBC Capital Markets亚洲外汇策略主管Alvin Tan表示。“这让很多人感到不安。”

周一，10 年期美国国债收益率为3.468%，因投资者转向被视为安全资产的政府债券，并押注美联储现在难以进一步加息。

美联储最新的利率决定将于周三公布，这增加了一层额外的不确定性。

目前利率为4.5%至4.75%。交易员现在预计5月份利率将达到4.8%左右的峰值，随后将在年底前稳步降息。