挚文集团被严重低估了？

2023-03-31 14:03

作者 | Roman Vitasek, CFA

编译 | 美股研究社

概述

挚文集团(NASDAQ:MOMO)是一家拥有陌陌、探探等多款手机应用，以及电影制作发行、节目制作等多元业务的集团公司。它的在线约会应用探探被称为Chinese Tinder。另一方面，陌陌、Sochio、Dui dui 和Hertz 等直播应用程序用于促进社交互动。经营业绩不佳以及受Covid的影响导致挚文集团的股票大幅折让。

挚文集团目前的市值略高于其现金头寸，其股票交易价格与其他国内科技公司相比大幅折让。其强大的流动性状况使挚文集团有足够的灵活性来承受负面业绩并稳定其未来的业务。

价格走势图（彭博社）

原因

挚文集团具备价值投资者梦想的所有特征。它是长期表现不佳的股票，价格便宜，违约概率低，此外还能产生足够的现金来支付定期股息。

自2018年的峰值以来，挚文集团损失了超过85%的市值。在如此长的时间内表现不佳，即使是最有耐心的投资者通常也会失去持有股票的兴趣，并最终卖出他们的头寸。

挚文集团表现不佳的原因有几个。首先，它的两个主要应用，陌陌和探探在五年多的时间里，月度活跃用户（MAU）以及付费用户都在减少。这是非常不幸的，特别是对探探而言。为了让一个在线约会应用程序吸引注意力，它需要有足够的用户来保持相关性。事后看来，很明显，探探的管理层做了很多错误的举动。

然而，自2021年第四季度以来，探探有一个新的管理团队和新的愿景，在上个季度的电话会议上，管理层提到，自从零库存政策规则被取消后，MAU数量已经恢复。如果这是真的，我们可以在今年下半年看到稳定的收入，并可能在24财年恢复增长。

探探 vs 挚文集团付费用户（企业报道）

尽管过去三年的经营发展不佳，挚文集团已经能够在经营层面实现盈利。更令人钦佩的是，不包括 2021 财年，挚文集团自 IPO 以来每年都按 GAAP 净收入计算盈利。挚文集团有定期支付股息的历史，同时有大量的股票回购计划。

于除息日 27日派发每股 0.70 美元的股息截至 4 月，当前股息收益率超过每年 8.4% 此外，剩余的股票回购计划为 1.43 亿美元。相当于当前市值的8.75%。

2022 财年，挚文集团赚取 2.21 亿美元，并提议支付 1.37 亿美元股息。这给挚文集团带来了超过 8000 万美元的收入，用于在 2023 财年对业务进行再投资。这是令人敬畏的表现。

估值

投资者可以通过多种方式查看挚文集团的估值。我们可以通过收入法分析损益表或资产负债表法来看待挚文集团。

无论哪种方式，挚文集团看起来都被大大低估了。鉴于挚文集团是一家科技公司，收入法似乎更合适。

挚文集团的市值为 17 亿美元。减去现金和手头投资（15 美元）并加上租赁（0.4 美元），公司的企业价值为 6 亿美元。平均 5 年收益为 3.2 亿美元。在估值中使用 5 年平均收益，我们得出 50% 的收益收益率。这为投资者提供了合理的安全边际，即使扭转业务所需的时间比预期的要长。

如果我们更保守一点，我们使用 2022 财年 2.2 亿美元的收益，我们得到 37% 的盈利收益率，仍然具有吸引力的估值。在企业界，盈利能力较弱的年份通常紧随其后，这种均值回归可能也是挚文集团的特征。

因此，分析师认为 5 年平均收益更能代表挚文集团未来的收益表现，也符合管理层对下一季度业务增长的预期。

挚文集团的低估值提供了具有吸引力的风险回报率，应该可以保护投资者免受巨额损失。盈利能力较弱的年份通常紧随其后的是盈利能力较强的年份，这种均值回归可能也是挚文集团的特征。

净收入，百万美元。（企业报道）

结论

挚文集团估值吸引，无净负债，现金充裕，破产可能性几乎为零。大量现金缓冲为挚文集团提供了很大的灵活性来扭转业务、推出新应用程序并再次增加收入。

作为一种信念的飞跃，阿里巴巴在 2022 年第三季度将其在挚文集团的股份从 500 万股增加到 840 万股，分析师认为这是对挚文集团管理层的明确信任。

假设挚文集团在收入恢复增长之前，可能还有两个季度收入同比下降，股价将再次可见。对于有耐心的投资者来说，这可能是一个值得抓住的机会。

END

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来源: qq

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