今日，又一家眼科医院上市，眼科赛道未来是否“光明”
随着我国老龄化进程的加速、电子产品的广泛使用，近视眼、老花眼、白内障、视网膜病变等眼科疾病的患病率不断攀升，眼科医疗服务需求快速增加，民营眼科专科医院迅速扩张。
在资本市场上，眼科医疗机构备受资本青睐，有“眼科茅台”之称的爱尔眼科，市值一度接近4000亿元。
今日，又一家眼科医疗机构普瑞眼科在创业板上市开启申购，拟募集资金2.86亿元，募集资金将用于建设“长春普瑞眼科医院新建项目”、“哈尔滨普瑞眼科医院改建项目”、“信息化管理建设项目”以及补充流动资金。
从去年6月朝聚眼科在港交所上市，今年3月何氏眼科在创业板上市，到今日普瑞眼科上市，A股+港股的眼科医疗机构已有6家，此外还有华厦眼科也已提交上市注册，眼科医疗机构迎来密集上市期。
眼科医疗服务市场规模：超2000亿元
在临床医学界一直都有“金眼科、银口腔”的传言，传言背后反映的是眼科医疗蕴藏的巨大市场价值。
眼睛是心灵的窗口，然而由于我国移动互联网的普及，人们每天使用手机的时间越来越长，电子屏幕的有害光持续对眼睛造成伤害，加之我国青少年户外时间短、睡眠时间不达标等一系列因素影响下，我国近视人口比例不断上升。
2019年，中国近视患者总人数达到约5.3亿人，其中20岁以上成人近视患者数量达到约3.1亿人；整体近视率接近34.2%，远超全球12.5%的近视眼整体发病率。此外，根据国家卫健委最新发布数据，2021年全国儿童青少年总体近视率为53.6%，青少年近视率居世界第一。
与此同时，根据第七次全国人口普查结果，我国60岁及以上人口为2.64亿人，占总人口比例18.70%。人口老龄化导致老花眼、白内障、青光眼等疾病患者持续增加。
2019年中国远视眼（老花眼）发病人数约为2.5亿人，预计到2025年这一数量将增长至2.8亿人。白内障患者人数预计从2019年的1.26亿人增长至2025年的1.5亿人。
受此影响，我国眼科医疗服务市场规模从2015年的507.1亿元增长到 2019年的1037.4亿元，年复合增长率19.6%。其中民营眼科医院市场规模迅速从约人民币189.3亿元增长至约人民币401.6亿元，年复合增长率为20.7%。
预计到2025年，我国眼科医疗服务市场规模将达到2521.5亿元，2020年-2025年，年复合增长率达 24.8%。
▲中国眼科医疗服务市场规模，2015-2025E 来源：灼识咨询
从市场规模上看，由于公立医院资源雄厚，更易形成良好的声誉和口碑，目前公立医院在眼科医疗服务领域仍然处于主导地位。但公立医院数量有限，且好的资源集中在大城市三甲医院，大量眼科医疗服务需求未被满足。
相较公立医院眼科，民营眼科医院较好的医疗设备、诊疗环境及可复制性较强的运营模式赋予其独特的竞争优势，在国内部分人口处于中等规模的县级市，民营专科连锁医院与当地公立医院相比，在资金、技术上更具优势。
因此，为解决医疗资源总量不足、分配不均衡的情况，我国医疗卫生体制改革不断深化，出台了一系列政策鼓励社会办医，鼓励在医疗领域引入民营资本，增加医疗服务领域供给，同时对医疗资源进行合理分配。
在市场和政策的双重刺激下，民营眼科医疗市场处在持续高增长阶段。在整体处于增量市场中的普瑞眼科，2019年-2022年一季度，营收分别为11.93亿元、13.62亿元、17.1亿元、4.68亿元，后三年增速分别达到14.21%、25.54%及20.75%。
蓬勃发展的市场，自然引来资本的关注，越来越多参与者涌入眼科赛道，共同角逐行业增长的蛋糕。
竞争格局：绕不开的爱尔眼科
眼科医疗行业的参与者主要是公立眼科医疗机构和其他民营眼科医疗机构。其中爱尔眼科是民营眼科医疗机构中当之无愧的王者，普瑞眼科的发展思路显然有向爱尔眼科看齐的意思。
爱尔眼科成立于2003年，2009年成功在创业板上市，上市之初，爱尔眼科仅有眼科医院19家。经过12年的快速扩张，截止2021年底，爱尔眼科在全球范围内共有品牌医院、眼科中心及诊所723家，12年扩张近38倍。
急速扩张之下，爱尔眼科的市值更是从上市之初不到70亿元，增长到2021年最高超3800亿元，翻了53倍，令业界艳羡。
对比爱尔眼科，普瑞眼科成立于2006年，目前在全国多个直辖市和省会城市拥有23家大型眼科医院及3家眼科门诊部，规模只能与刚上市的爱尔眼科相提并论。
▲普瑞眼科医疗机构布局 来源：招股书
2021年，营业收入17.1亿元，相当于爱尔眼科的十分之一；净利润9388.93万元，仅有爱尔眼科的二十五分之一。
从业务收入构成来看，屈光项目是普瑞眼科最主要的收入来源，2021年收入8.7亿元，占比51.23%，同期爱尔眼科在屈光项目的收入是55.2亿元。
其余同期白内障项目收入2.87亿元，占比16.85%，爱尔眼科是21.9亿元；综合眼病项目收入2.67亿元，占比15.68%，爱尔眼科是24.5亿元；视光服务项目收入2.76亿元，占比16.21%，爱尔眼科是33.8亿元。
可以看出，在各个业务板块，普瑞眼科和爱尔眼科的差距都很大。这反映出民营眼科市场是一个集中度极高的市场，从市场份额来看，排名第一的爱尔眼科占据约40%，排名第二的华厦眼科约12%，普瑞眼科能排到第三，但市场份额仅有不到5%，其余品牌只能瓜分不到50%的市场。
与另一种民营医疗机构较多的种类牙科诊所相比，眼科医疗机构对人才、资金的要求更高，且由于品牌和声誉的积累，市场新入者难以在短时间内获得大量的患者，也难以在短时间形成良好的经营口碑，让民营眼科医疗市场极易形成寡头格局。
对于普瑞眼科而言，爱尔眼科是其模仿与追赶的对象，但无论是现有规模还是增长趋势，都难以超越爱尔眼科。普瑞眼科目前要做的是在增量市场中不断扩大市场份额，坐三望二，在未来激励的存量市场竞争中占据有利位置。
未来战略：研发or营销？
对未来发展战略的规划，决定了普瑞眼科上市后的发展高度。与爱尔眼科收并购迅速扩张的行业模式不同，普瑞眼科采用了更保守的自建眼科医院进行扩张的模式。
在眼科医院的选址方面，普瑞眼科聚焦中心城市发展，中心城市的眼科医院可持续发展空间更大，抗风险能力更强。
在扩张速度方面，普瑞眼科计划未来三年，将省会医院数量增至25家，也就是说，未来三年仅增加两家医院，扩张战略十分保守。
眼科医院实现盈利的周期一般为3-6年，普瑞眼科保守的扩张战略有利于维持公司良好的现金流，减少商誉，保证公司稳定发展。但同时也容易错失发展机遇，不利于形成规模效应，在未来与同行的竞争中，落于下风。
在提升核心竞争力方面，与爱尔眼科年投入2.23亿元研发费用不同，普瑞眼科的研发投入是0。在眼科医疗行业中，研发投入的高低直接体现在医疗技术和学术水平上，零研发投入意味着未来提升医疗技术的能力有限。
不重视研发投入的普瑞眼科，将宝押在了广告宣传上。2019年-2021年，普瑞眼科广告宣传推广费分别为1.34亿元、1.39亿元和 1.79亿元，占主营业务收入的比重分别为 11.27%、10.24%和10.49%，远超行业平均值5.09%、4.27%、4.04%。
▲广告宣传推广费用率与同行业可比公司对比 来源：招股书
对于民营眼科医院而言，通过广告宣传可以扩大公司的品牌知名度，开发眼科医疗需求，且普瑞眼科采取全国省会城市布局策略，区域布局较为分散，在业务开展地区均需要相应的推广活动，以提升品牌渗透率。
广告投入过大，在一定程度上也挤压了普瑞眼科主营业务的毛利率，2019年-2021年，毛利率分别为42.69%、43.28%和43.37%，与爱尔眼科有不小的差距。
通过广告营销来提升品牌知名度，这对于民营眼科医院而言是必经之路。但长期来看，如果只一味地重视营销，在提升自身医疗水平、服务水平上缺乏投入，将不利于提升核心竞争力，再多的广告营销也是在为他人做嫁衣。
结语
在人口老龄化和青少年近视问题的双重刺激下，眼科医疗市场呈现出一片欣欣向荣的景象，民营眼科连锁医院也将迎来“光明”的未来。普瑞眼科能否通过在A股市场获得的融资，提升核心竞争力，在眼科赛道的竞争中取得优势，还待持续观察。
1.普瑞眼科、华厦眼科招股书、官网
2.《小领域变大赛道，零研发的普瑞眼科能否看清未来》，灵猫财经 2021-07-14
▲点击小程序，查看500+海外创新项目
微信扫码关注该文公众号作者