VC大变局：向钱看，向前走

科技

2022-06-20 03:06

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经济寒冬降临，VC们集体储备资金，锚定早期项目，以求安全过冬。

”

作者 | Eric

编辑 | 梓

首图来源：Estably

美股的颓势仍在继续。

截至北京时间6月15日，美股持续下跌，创近一年来收盘新低。今年以来，美股三大指数——纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯指数连续下跌。

纳斯达克指数今年累计下跌30.8%，创年内新低，接近两年前的水平；标普500指数和道琼斯指数分别下跌21.6%和16.4%，同样创年内新低，跌至一年前的水平。

二级市场的萎靡，也开始影响到一级市场。不少美国VC担心中后期项目登上二级市场后，股价表现不佳，纷纷往早期项目走，而且抓紧募资以及谨慎投资。

向钱看，向前走，已经成为今年美国VC的生存法则。

VC向钱看

现在美国经济到了低迷的时候吗？

答案是肯定的。

今年4月底，美国官方宣布第一季度GDP下降1.4%，是2020年第二季度以来经济的首次萎缩。亚特兰大联邦储备银行还预计，美国第二季度GDP增长为0。

高盛在近期发布的Global Investment Research报告中指出，美国经济可能将在未来两年内进入衰退期。

经济的持续萎靡，让拿着钱找项目的VC，也面临着较大的困难。

因为面对未来的不确定性，市场情绪偏向审慎，流动性在收紧，往后募资的难度会不断加大。

历史数据已经说明了一切。

2000年互联网泡沫前后，风险投资机构数量从585家下降至396家，减少约32%。风险投资机构的资金募集规模也从884亿美金萎缩至499亿美金，缩水幅度达44%。

2008年金融危机前后，风险投资机构数量从443家下降至388家，减少约12%。风险投资机构的资金募集规模也从532亿美金萎缩至227亿美金，缩水幅度达57%。

经历过两次危机后，“在牛市时募资，在熊市时布局”成了投资机构的共识。

眼下的经济形势，相比往后的继续衰退，无疑是最好的时候。大多数VC的动作就是尽可能多地募资。

高筑墙，广积粮。

行动已经开始了。根据美国风险投资机构募资情况显示，2022Q1单季度募资额达到738.2亿美元，创下历史纪录，并且已经超过2021年募资总额的一半。

数据来源：Pitchbook

另外，2022Q1位于硅谷的投资机构融资也非常积极，超过2021年的总和。

数据来源：Crunchabse

（红色左轴：融资基金数，紫色右轴：融资总额）

具体来看，a16z今年1月刚官宣三支基金共完成90亿美元融资又在5月宣布a16z crypto完成45亿美元募资、New Enterprise Associates多支基金完成51亿美元融资（其中早期基金募集规模近29亿美元）、Ribbit Capital新基金募集11.5亿美元、Kleiner Perkins两支基金18亿美元、Electric Capital两支基金完成10亿美元融资........

积极准备资金储备，是为了更安全地过冬。与此同时，他们会减少出手频率。

根据私人资本市场数据提供商PitchBook的数据，今年第一季度，美国风险投资收缩到700 亿美元左右，同比下降10%，低于上一季度的 950 亿美元。

美国风险投资机构First Mark的董事总经理马特•图尔克称，在与VC的很多次谈话中被告知，2022年大家几乎都没有进行任何新的净投资。

即便是出手，首先是选择那些稳妥的行业。

面对经济衰退，不同行业的企业估值倍数，已经出现不同程度的下降。

其中，SaaS公司估值下降最为严重，已经不足最高点的50%。这或许在于SaaS公司的投入大，商业化周期长，因此面对经济衰退时的抗风险能力差。

另外，消费行业估值也受到较大影响。毕竟，经济衰退时人们的收入会受到影响，都会尽量捂紧裤腰带减少消费。

相对来看，医疗服务行业估值受影响较小。这或许在于其毛利率高，吸金能力强，同时全球疫情也让该行业拓展更多增长空间。

数据来源：Kroll Valuation Insights

早期融资受影响较小

除了选择那些吸金能力强、受外部环境影响小的行业外，VC也在选择相对早期的项目。

以史为镜，可以知兴替。

从过去多次经验可以发现，每到经济低迷周期时，早期项目相比中后期项目更受风投青睐。

通过2006~2022风险投资机构的投资情况（数据截止2022/3/25）能看到，2009年A轮总融资额同比下降40%，B轮总融资额同比下降42%，C轮总融资额同比下降47%。但是，早期（包括天使轮、种子轮、Pre-Seed）总融资额却几乎没有同比下降。

数据来源：Crunchbase

由此可见，2008的金融危机对早期投融资的影响微乎其微，而中后期项目的投资在数量和金额上，发生了严重的衰退。

在今年的经济低迷时刻，不同阶段的融资也发生了变化。用今年一季度和去年同期的数据做比较，可以发现种子和天使、早期轮次投资金额均有所上升（种子和天使期投资金额较去年同期上升45%、早期投资金额较去年同期上升21%），中后期投资金额相较去年同期下跌了1.2%。此外，种子和天使期是唯一相较去年Q4投资金额上升的融资阶段。

早期项目融资依然是受影响最小的，中后期受影响最大。

跟以往的经济低迷时期相比，今年中晚期项目融资下降，还跟二级市场的泡沫有关。

整个2021年，道琼斯指数累涨18.92%，标普500指数累涨27.23%创下70次新高，纳斯达克综合指数累涨22.14%。

美股市场，出现了非理性繁荣。三大指数的暴涨形成了巨大的泡沫，泡沫传导至一级市场，导致中后期的项目估值过高，再次形成了估值泡沫，变得与现实脱节。

这也让不少中后期项目的估值偏高，融资受阻。不少项目甚至为了后续融资的顺畅，自降估值。

今年3月，仅次于SpaceX的美国第二大“独角兽”、生鲜杂货配送服务商Instacart，本来是计划IPO的。结果突然将计划中止，并将自己的估值从390亿美金降到240亿美金，砍了近40%。

这在外界看来不可思议，而其官方对外表示是因为“市场存在波动”。

总之，在经济进入衰退时，二级市场的低迷会传导一级市场，项目融资和估值都会受影响。

相对来说，早期项目相比中后期项目受到的影响更小。在这种形势下，VC们纷纷往前走，锚定那些早期项目。

VC往前走

众多风投机构，已经在向早期项目投资，最典型的当属Tiger Global、a16z以及红杉资本。

Pitchbook的数据显示，在过去的两年里，Tiger Global参与的种子轮投资逐步增多。尤其从2021年底开始，Tiger Global在加速向早期项目投资。