巴菲特1969年致股东的信

巴菲特1969年致股东的信

1970年4月3日

致伯克希尔-哈撒韦公司的股东们：

四年前，你们的管理层致力于发展更坚实、更稳定的盈利能力，如果继续将资金完全投资于纺织业，这是不可能的任务。在收购符合我们投资和管理标准的经营性企业前，我们把这个计划的资金暂时投资于有价证券。

这个策略已被证明是相当成功的--特别是与那些在回报很低的情况下继续将大量资金投入纺织业扩张的公司的业绩相比。我们已经完成两笔经营性企业的重大收购，它们的成功运作使伯克希尔-哈撒韦公司在去年纺织品业务所占用资金的回报率不到5%的情况下，实现整体平均股东权益回报率超过10%。在过去两年中，我们以超过500万美元的税后利润变现了我们持有的全部有价证券。这些利润为我们1969年的重大收购提供了重要的资金，而当时的并购想要获得融资十分艰难。

我们不准备继续购买有价证券，但我们会继续寻找理想的收购标的。当然，任何收购都将取决于能够获得合适的融资。

纺织业务

1969年的销量比1968年的销量下降大概12%。尽管在解散箱式织机部门时产生大量经营损失，但整体净利润还是略有增加。我们的占用资本收益略有提高，但仍不尽如人意，尽管我们在努力改善。

我们目前正处于纺织业的衰退之中，严重程度超过我们过去所经历的。很多终端用品对纺织产品的需求普遍不足。这种需求不足要求我们减少生产，以避免库存积压。1970年一季度，我们的男装里料部门和家用织物部门都被迫安排为期两周的停产，但库存仍然偏高。需求放缓似乎比纺织品市场上常见的周期性放缓还要大。周期的恢复可能得看联邦政府对他们可控的经济因素所采取的行动。

我们已将纺织业务集中在那些从历史业绩和市场预测来看可能令人满意的业务领域。我们已经改进工厂运营，在更好的行业条件下，能够消减大量成本。然而，目前的情况是，1970年这一业务的利润会下滑。

保险业务

1969年，杰克-林沃特（Jack Ringwalt）和他杰出的管理团队几乎在每个部门都创造了新的记录。在火灾和意外保险业经历了大量承保损失的另一年，我们的保险子公司取得了巨大的调整后承保利润。自1941年公司成立以来，Ringwalt先生一直坚持承保获利原则--这一策在行业内经常被谈论，但往往不被实现。

我们的新担保部门虽然规模不大，但在这一年里取得良好进展。我们正通过在洛杉矶建立一个分支机构进入加利福尼亚的工人赔偿市场。我们新的再保险部门似乎有了一个强劲的开端，尽管这项业务的性质决定了它至少需要几年的时间才能对经营业绩作出明智的判断。我们还有一个有趣的计划，就是建立一个新的“本州”保险业务。

菲尔-利什（Phil Liesche）--20多年来为产品和承保部门的杰出业绩做出了重大贡献--今年年初当选为执行副总裁。

预计我们的保险业务将继续增长。

银行业务

1969年，伯克希尔-哈撒韦公司最重要的事件是收购了伊利诺伊州罗克福德的伊利诺伊国家银行和信托公司97.7%的股票。这家银行是由尤金-阿贝格（Eugene Abegg）在没有增加外部资本的情况下建立起来的，从1931年的25万美元净资产和40万美元的存款到1969年的1700万美元净资产和1亿美元的存款。阿贝格先生继续担任主席，并在1969年创造了约200万美元的营业利润（未扣除安全损失）。这样的利润，无论是按存款或者总资产的占比，都接近国内主营业务非信托业务的大型商业银行领先水平。1970年要实现更高利润并不容易，因为（1）我们的银行业是一个高度竞争行业，（2）伊利诺伊州的单一银行法使得大型市区银行很难实现存款高于正常水平的增长。

在投资将近一年后，我们很高兴投资了伊利诺伊州国家银行，并与阿贝格先生合作。

总裁 肯尼斯-V-查斯（Kenneth V. Chace）

版权声明：部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。