没有发达的科技，就没有强势的美元

近年来，随着人民币国际化持续取得进展，“人民币挑战美元地位”的议题被连续热炒。然而，正如一些冷静的官方学者所指出，如果中国经济保持较高增速，人民币有希望在2035年之前超越英镑与日元成长为全球第三大国际货币。这句话表明，距离挑战遥遥领先的美元，人民币还有不小的差距。

客观来说，一种货币的国际中心地位并不是任何国际协议、大宗商品结算决定的，而是全球经济、金融体系长期演化的过程。美元的国际中心地位保持了半个多世纪，是建立在美国实力超群的基础上。不过，支撑美元这一地位的“软实力”在半个多世纪来，却一直在发生变化。

今天，许多中国人都认为石油是支撑美元的基础。但事实上，早期的“黄金美元”自然一去不复返，而人们所熟稔的“石油美元”也已渐行渐远，方兴未艾的其实是“科技美元”。

众所周知，现代全球货币体系的开端是1944年诞生的“布雷顿森林体系”。

二战之后，随着美英之间的经济差距大幅拉开，以日不落帝国无以伦比的实力作为信用背书的英镑，逐渐让位于美元。当然，这个过程并不是一蹴而就的，实际上伴随着英国的扭扭捏捏和美国的咄咄逼人。

然而，代替英镑、与黄金挂钩的美元，不可避免地遇到了被动通胀问题。在其它国家看来，美元的被动通胀是其滥用货币优势地位乱收“铸币税”；而站在美国政府和民众的视角则是，美国为了全球货币体系付出了高昂的成本。

双方抱怨的背后，正是布雷顿森林体系造成的结构性矛盾。

1971年，随着法国又一次带头挤兑美国掀起了第七次美元危机，尼克松总统终于下决心给美元“解套”，宣布美元和黄金脱钩。布雷顿森林体系迈出了走向崩溃的第一步。

但是，布雷顿森林体系破灭后，没有任何一种货币可以取代美元的地位。对“美元特权”最不满的法国，自家的法郎体系一团乱麻，国内都搞不定，遑论向全球输出货币。因此，人们很快就发现代替布雷顿森林体系的只能是布雷顿森林体系的2.0版本。

1973年，第四次中东战争爆发，这场发生在“全球油库”的战争引发了严重的石油危机。油价飙升，美国作为全球最大石油消费和进口国，受到了严重的冲击。经过大量外交斡旋，1974年美国与当时世界上最大产油国沙特达成协议，确定把美元作为石油计价货币。

这一协议随即也得到了石油输出国组织欧佩克的认可，“石油美元”就此诞生。

但是这并不意味着沙特等中东石油土豪的“石油美元”必然流向美国，欧洲资本市场也有近水楼台先得月的地缘优势。事实上也的确如此，“石油美元”的最初十年，分散流向了欧洲、美国等世界主要市场，但是美国资本市场的巨大吸引力最终还是成为“石油美元”的终点。例如，近期敲定在广东投资的沙特阿美，美国就拥有16%的股权。

这里的关键在于，1981年里根总统开启了经济改革。里根的改革可以归结为一套降低通胀、减少政府干预市场的组合拳，即大幅降低企业和个人税收，激发投资与劳动热情。

举个例子，当时总统特别小组对各项监管法令进行“成本-效益”审查，根据审查结果废除或修改。仅1981年，小组就审核了91种管理企业生产经营的法令条例，撤销、放宽了65种。这不仅节约1500亿美元的政府开支，还为市场释放了上万亿的空间。

说白了，这是一轮极为成功的美国版的“放管服”改革。

改革的直接后果是令美国成为发达国家中最亲企业、亲市场的国家，美国的资本市场吸引力大幅上升。道琼斯指数在八十年代从800点增长到了2700点，美国成为全球资本市场的中心。借此，“石油美元”转化为“金融资产美元”，进一步增强了美国资本市场的吸引力。

1971年，是布雷顿森林体系的崩溃之年，也是美国纳斯达克股市创立之年，还可以说是硅谷的分娩之年。

通过把初创企业的场外交易纳入规范的资本市场，纳斯达克成为新兴半导体行业的目标上市地。当然，早期的纳斯达克缺乏环境配套，成长过程并不顺利。整个七十年代，纳斯达克指数仅仅从100点增长到200点。

但是，从八十年代，纳斯达克开始提速，从200点增长到了500点，并在九十年代后进入井喷状态。1995年中，纳指第一次突破1000点，原因在于半导体、互联网等新型科技产业开始发力，尤其是互联网产业，1995年前后美国出现一批具有跨时代意义的互联网公司。雅虎、网景、eBay和亚马逊成为纳斯达克市场的宠儿，还有几年后登场的谷歌，成就了一段又一段资本市场的传奇。

一个典型的例子是网景公司，1995年8月9日，成立不到16个月的网景在纳斯达克上市，定价14美元。开盘后一路飙升至71美元，两个小时内，500万股被抢购一空，收盘价58.25美元。《华尔街日报》的评论写道：“美国通用动力公司花了43年才使市值达到27亿美元，而网景只花了1分钟”。

1981年，美国股市的总市值不过几千亿美元，2022年美国股市的总市值达到了30万亿美元，是美国GDP的166%。同年，美国金融资产超过了110万亿美元。美国金融资产的规模，远远超过了欧佩克的石油出口净收入。

八十年代崛起的一批又一批科技新星，就这样快速取代了通用、福特、波音等老牌美国工业企业，成为美国资本市场的新招牌。当前，美国市值最高的十大上市公司，六家是大型科技企业，他们的总市值高达7万亿美元。

这样超高成长性的投资吸引力，远不是“石油美元”可以解释的，因为如果美国资本市场像欧洲那样食之无味、弃之可惜，那么“石油美元”也无法发挥激活市场的作用。

相反，从里根启动改革开始，借助宽松的营商政策，加上热钱的持续流入，科技企业与风险投资的组合，推动了美国科技创新与货币霸权的正反馈状态。

不断创造科技奇迹的新兴企业，是美国资本市场的诱惑来源，也是美元霸权的主要支撑。最新的进展是ChatGPT的横空出世，尽管不乏观点认为这可能是美国科技创新低谷期搞出的“大跃进”，又有从乔姆斯基到艾隆·马斯克集体呼吁停止GPT训练，但不得不承认的是，如果要选择一个吸引热钱的资本市场，纳斯达克的科技股依然是理想胜地。

这也印证了开头提到的，在短期内，我们看不到美元霸权地位被完全撼动的可能。

美元的国际中心货币地位是令人羡慕的，也是充满误解的。美国强大的军事硬实力和外交软实力，是美元地位的重要因素。但归根结底，货币的国际地位取决于经济实力。而货币是用于贸易和投资的工具，用战争毁灭贸易伙伴，可不会带来货币地位的提升。

但是，美国不是无敌的，美元不是完美的，美国自身存在很多问题。甚至，美元的国际中心货币地位，就是诸多问题的根源，诸如国债高企、放大经济风险、分配失衡等等，美国的美元霸权始终存在内在不可调和的矛盾。

本轮美元升息造成的冲击，也是美元国际中心地位严重副作用的体现。如果没有坚实的经济基础，很难承受从大放水到大升息的急转弯。正所谓“欲戴王冠，必承其重”。天下没有白捡的便宜，国际中心货币地位可不是“印钱收割全世界”那么轻松。

美元主要的支撑，从黄金储备、石油交易过渡到了科技创新。这也启迪中国，要和美元的国际地位展开竞争，只有加速推动科技产业发展、提升资本市场吸引力。没有其它捷径。

很显然，脱离全球货币体系的闭门造车、另起炉灶，是绝不可行的。这方面，苏联提供了前车之鉴。上世纪七十年代苏联的科技水平一度能和美国匹敌，此后，苏联耗费大量石油收入投入科技，却终究输给了美国的科技产业。苏联不是输在了资金，更不是货币，而是输在了没有高效的市场机制、良好的市场环境。

中国的改革开放至今已有45年，人民币在全球地位的提升，则提供了一个正面案例。近年来，人民币的明显崛起，主要要归功于中国经济的总规模越来越大，中国企业在全球价值链的占比越来越高，中国科技产业的竞争力越来越强。

也因此，如何在进一步的开放中深入改革，如何在跟随式创新中寻求原创突破，不仅是中国经济保持增长的源泉由来，恰恰也是人民币能够进一步国际化的根基所在。