私募买AI是真的看好，还是被短期逼空？

2023-04-18 07:04

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

AI的星星之火越来越有燎原之势，不仅点燃了A股的行情，更是激起了许多私募管理人睽违已久的热情，一时间，AI成为私募管理人月报和公开演讲中最高频出现的词汇，万物皆AI，仿佛没有AI寸步难行。这周末，量化巨头幻方宣布“将集中资源和力量，投身人工智能技术，成立新的独立研究组织，探索AGI（通用人工智能）”，消息一出让大家震惊不已，显然在AI领域，大家的观点不一、步调不齐，有人置身之外，有人躬身入局，还有的倾全力押注，试图成为行业变革者。

其实人工智能这个概念很早以前就有，只是一直以来都只是概念，让人们看不到落地的可能性。转折点发生在去年年底，随着ChatGPT的发布，到之后GPT-4的迭代更新，一时间让大家看到生成式AI已经智能化到这种程度，同时看到AI在文案编辑、图片设计、数据检索、教育、甚至生物医药等领域的应用前景，这才到了故事兑现的阶段。

与此同时，比尔盖茨声称AI时代已经开启，是革命性技术进步，并推出搭载GPT-4的Microsoft 365 Copilot；马斯克前一秒呼吁暂停人工智能的研究，后一秒成立了自己的人工智能公司；而国内BAT也不甘示弱，开始推出各自的生成式AI产品。至此，AI不再是一个美妙的故事，而是有海内外共识且目前已经在一定程度上落地实现的变革性技术。而从一季度各家私募的表现来看，基本上在仓位上对AI提前有所布局的，业绩上也有所体现。今天，风云君就来跟大家一起盘一下不同风格的私募管理人是怎样应对AI浪潮的。

在万物皆AI的浪潮下，部分行业轮动型管理人早已躬身入局，积极参与其中，他们大多是在概念阶段就进行关注、研究和追踪，这些成长风格的管理人，对新事物接受度比较高，同时操作比较灵活，比如大椿和白犀。大椿支东兴是交易型选手，擅长成长股的挖掘，透过渗透率曲线从成长股故事兑现和发酵阶段获取投资机会，所以虽然大椿在去年概念阶段就已经有关注AI，但是直到今年AI走到人们面前，支东兴才认为当前AI已经走到了一个故事快速兑现、可落地的阶段，现在的AI就好像移动互联网刚起来时候最早的电商应用、社交应用阶段，未来可能会是一个十年左右的大的行情。

在亲身体验各类AI产品3个多月后，支东兴认为公司未来的研究重点和投资方向都会是AI，同时，在今年一月，产品就对AI领域进行布局，在AI应用的计算机、半导体、传媒、通信等领域均有布局和轮动调整，虽然当前仓位只有4成左右，但是可以看到计算机、传媒互联网、半导体是当前仓位最重的三个板块，大椿也确实因为入场较早而收获了良好的表现。

另一位较早布局的白犀也是从去年就开始关注，甚至配置了20%的底仓，但是当时市场对AI还未有积极的反馈，随后从春节前到现在，白犀将AI的发展归类为预感期、分歧期、认同期和共识期，并认为当下市场已经进入了共识阶段，是也就是时代性发展机遇曙光阶段的尾声，即将进入有序发展阶段，这一点其实跟支东兴的观点不谋而合。白犀现在的仓位近8成，其中互联网、半导体（美股）、计算机占据比较重的仓位（总算是抛弃了渣男军工），白犀也因为重仓持有AI，在今年收获了不错的表现。

而均衡型管理人往往在风口来临的时候，不会坐视不理，而是主动适度参与。他们也会投入一定的研究资源，但是一方面他们有自己的能力圈，会在现有覆盖的领域上分一部分精力到人工智能；另一方面，在仓位上会适度参与。比如希瓦，梁宏其实更多还是擅长价值挖掘和成长股投资，但是梁宏在3月报中也提到，对于这种产业变革型的机会，也会高度关注，短期虽然不会大举参与人工智能标的，但是会将人工智能作为长期课题来研究，同时会思考如何借助人工智能提高投研效率。

另外，丹羿也比较典型，朱亮自身的能力圈在医药、科技、消费，AI也是科技覆盖的一部分，丹羿提到可能市面上很多AI概念的股票都是穿着AI的马甲，但是认清本质也不妨碍参与其中，所以自己也会寻找合适位置的AI标的参与其中。值得注意的是，这类适度参与的管理人，AI对产品表现的影响可能不会那么明显，可能会被持仓中的其他板块对冲掉，比如丹羿目前虽然软件互联网和电子是第二大持仓，但是盈利被医药近15%的仓位对冲掉了，今年为止还是亏损的状态。

当然，还有一类是谨慎观望型，这类管理人肯定也注意到了相关的机会，同时会密切追踪，但是他们往往对确定性要求更高，对研究深度有比较高的追求，同时由于人工智能相关股票短期过热，所以目前还未入局，比如中欧瑞博、大禾这样的管理人，就属于关注但未参与型的。

那么AI概念炒到现在，市场走到了什么阶段呢？后续怎么看？

其实从产业的发展上，风云君比较认同大椿、白犀的观点，当下已经不是一个概念阶段，而是故事兑现的阶段，大家自己也可以多多使用AI工具亲身感受下。市场对AI的反应也确实比较热，AI是行情反弹的先头兵，短期可能造成虹吸效应，比如3月份TMT板块合计成交额达到8.11万亿，占A股总成交额的比例为38%，行业拥挤度已经很高了，短期是存在回调的风险。但是从估值的角度来看，截至3月底，信息行业近三年PE估值分位数不到17%、半导体近三年PE估值分位数在13%左右，并不算高。

目前AI的赛道就好比龟兔赛跑，场上有人走到了前面，有人可能阶段性走得慢，对于私募管理人来说，早入场未必意味着成功，晚入场也未必意味着就会输掉比赛，重要的是识别谁是乌龟、谁是兔子，并在合适的阶段进行合理的布局，而不是那种未经深度研究的激进的追赶风口。

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来源: qq

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