通缩开始了？存款利率下调意味着降息？央行最新研判

来源：凤凰网财经综合

4月11日，人民银行发布的2023年一季度金融统计和社会融资数据显示，一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。整体来看，一季度宽信用效果持续显现，信贷投放顺利实现“开门红”。

20日，央行就一季度金融统计数据召开新闻发布会，回应通缩与通胀、存款利率下调，2023年信贷投放等热点话题。

中国不存在长期通缩或通胀的基础

4月11日，国家统计局发布数据，3月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.3%。同日，央行发布3月金融数据显示，3月份，社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元；人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；M2-M1剪刀差继续扩大0.5个百分点至7.6个百分点。

有观点认为，通缩趋势正在快速显性化，3月通胀显著回落，通缩信号愈发明显；另有观点则认为，不能简单地把当前物价低位运行判断为“通缩”，通缩应该是一个比较长期的现象。

通缩是否开始了？央行货币政策司司长邹澜在会上表示，总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。邹澜强调，对通缩提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长，货币供应量持续下降的特征，经常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

央行：近期存款利率下调 主要是上次没有调整的中小银行补充下调

4月以来，河南、广东、湖北已有多家银行下调定期存款利率，引发新一轮降息潮的讨论。

发布会上，货币政策司司长邹澜指出，近期部分银行下调存款利率，主要是上次没有调整的中小银行补充下调。“企业居民投资在定期存款理财产品和债券这些金融工具之间的这个分布，预计不会出现大的变化。”邹澜表示，在市场利率整体已明显下降的情况下，商业银行根据市场供求变化，综合考虑自身的经营情况，灵活调整存款利率，不同的银行的调整幅度、节奏和时机自然就会有所差异。这是存款利率市场化环境下的正常现象。

一季度房地产贷款增长呈上升态势

一季度房地产业中长期贷款增速呈上升态势，3月末房地产业中长期贷款增长6.4%，比上月末和上年末分别高0.7和2.4个百分点，一季度新增6536亿元，同比多增3791亿元。

今年一季度新增人民币贷款10.6万亿，同比多增2.87万亿。阮健弘指出，这表明今年一季度金融体系对实体经济的信贷支持力度是比较强的，从主体来看，企事业单位是一季度贷款增量的主体，一季度企事业单位的新增贷款是8.99万亿元，同比多增1.91万亿元，占全部贷款增量的84.8%。其中企事业单位的中长期贷款增加6.68万亿元，同比多增2.73万亿元，这表明市场主体的预期有所好转，信心有所恢复。

从行业投向来看，一季度新增贷款主要投向制造业，基础设施、服务业等重点领域，房地产贷款增长呈上升态势，贷款的行业结构进一步优化。具体来看，制造业的中长期贷款保持较高的增长水平。

M2增速与金融体系靠前发力等因素有关

住户部门的消费和投资意愿在回升

3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%；狭义货币(M1)余额67.81万亿元，同比增长5.1%。对比上月数据，3月末M1与M2剪刀差进一步扩大。自2022年3月以来，我国经济发展遇到国内外多重超预期因素冲击，M2同比增速持续保持在高位，有力支持经济向潜在增速回归。

今年一季度M2增速继续在高位运行，对此央行表示，M2的增速比较高，主要是金融体系靠前发力，加强对实体经济的资金支持，派生的货币相应增加。资管资金回流表内也是M2上升的重要原因，去年下半年以来，金融市场有所波动，实体部门的风险偏好有所下降，理财等资管产品的资金转回表内，银行的资产负债表扩张，推升了M2的增速。

存款高增也是支撑M2增速保持高位的重要因素。3月份，人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。一季度人民币存款增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元；其中，住户存款增加9.9万亿元，非金融企业存款增加3.18万亿元。

阮健弘指出，当前住户存款增加较多，主要受住户的投资消费状况的影响。“当前住户部门的消费和投资意愿在回升，储蓄意愿在下降，有利于住户存款更加稳定的增长。”阮健弘指出，今年一季度人民银行城镇储户问卷调查显示，倾向于更多消费和更多投资的居民分别占23.2%和18.8%，比上季各增加0.5和3.3个百分点，倾向于更多储蓄的居民占58%，比上季减少了3.8个百分点。此外，阮健弘指出，3月当月住户部门的存款同比多增2105亿元，多增额比1月份和2月份已明显收窄的。

预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳

对于2023年信贷投放问题，阮健弘表示，今年一季度金融运行总体平稳，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，实体经济的融资成本稳中有降，金融支持实体经济的力度明显增强。

从总量上看，流动性合理充裕，金融总量稳定增长。从结构看，信贷结构持续优化，服务经济高质量发展。今年以来，人民银行持续发挥结构性货币政策的精准导向作用，引导金融机构加大对普惠金融、科技创新等领域的金融服务。从利率看，实体经济综合融资成本稳中有降，贷款市场利率改革效能持续释放。下阶段，稳健的货币政策要精准有力，稳固对实体经济的持续支持力度，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。

一季度对实体经济发放的人民币贷款有所增加 宏观杠杆率289.6%

阮健弘表示，初步测算，今年一季度宏观杠杆率是289.6%，比上年末高8个百分点。目前我国经济恢复发展势头良好，这将有助于全年宏观杠杆率保持基本稳定。她同时表示，今年一季度经济仍处于恢复的过程当中，金融体系加大对实体经济的支持力度，债券发行前置等因素也强化了宏观杠杆率的细节特征。

一季度社会融资规模增量累计达14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。从结构看，一季度社会融资规模增量主要有以下特点：一是对实体经济发放的人民币贷款有所增加；二是表外融资有所恢复，未贴现的银行承兑汇票增加较多；三是政府债券净融资有所增加；四是企业的直接融资减少较多。

央行：我国将继续实施稳健的货币政策

邹澜表示，下一步人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持以我为主，稳字当头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适，发挥好结构性货币政策工具的引导作用，支持经济社会发展。邹澜指出，硅谷银行风险事件发生以来，利率风险引起了更多的关注。去年末我国资管市场也出现了波动，我国也要高度重视利率风险。我国坚持实施稳健的货币政策，利率没有大起大落，这为金融机构管控好利率风险创造了较好的货币环境。  

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