历次管理层喊话后，A股怎么走？回顾三次历史大底，"政策底"往往也是"估值底"

外汇管理局在4月21日曾表示，中国国内股票估值低，投资前景良好， 无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低，所以投资价值比较高，而且潜在风险比较低。

这是继去年11月证监会提出中国特色估值体系之后，管理层对中国股市舆论引导的又一次重磅发声。

短期来说，市场何去何从由于情绪的因素而变动不居，但长期来看，股市的底部往往伴随着管理层的舆论引导。无论是1999年“5·19”行情启动前夕，还是2018年10月白马股行情启动前夕，抑或是2013年行情底部不断抬升前夕，聪明的资金都能听到管理层的舆论引导。

另外，管理层发声的“政策底”往往也是股市的“估值底”。仅凭管理层发声，并不能凭空推动股市的一波大行情，正因为“估值底”的存在，使得管理层的声音具有底部的信号意义。

事实上，这也符合国际惯例。在美国，股市的财富效应对经济增长的作用比较重要，也是美联储金融稳定领域关注的重点。在格林斯潘时期，1987年10月19日的“黑色星期一”，道琼斯指数一天暴跌23%，为了控制股市崩盘的后果，防止金融和经济系统崩溃，格林斯潘在股市大跌的第二天早上迅速声明，随时准备提供充足的流动性。

2018年，由于中美贸易摩擦的压力，上证指数从年初的3587点一度跌到了2019年初的2440点新低。

在2018年股市最暗淡的10月份，管理层就开始喊话，虽然市场没有应声持续上涨，而是在2019年1月下探至2440点的新低，但2018年10月之后的市场已是一个非常有价值的底部区间。

2018年10月19日，央行行长易纲在接受媒体采访时表示，近期股市波动主要受投资者预期和情绪影响，实际上，当前我国经济基本面良好，金融风险防控取得进展，宏观杠杆率已经企稳，经济内生性增长潜力巨大，经济继续保持稳定增长动力增强。总体看，当前股市估值已处于历史较低水平，与我国稳中向好的基本面形成反差。

当时，银保监会主席郭树清在同一天接受媒体采访时表示，近日我国金融市场受多种因素影响出现较大幅度异常波动，与我国经济基本面严重脱节，与我国金融体系稳健状况不相符合。

时任证监会主席的刘士余在同一天接受媒体采访时表示，证监会始终坚持以改革开放创新为主线来稳定和提振市场信心，即将推进包括完善上市公司回购制度、鼓励地方政府帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境等措施。

在“一行两会”掌门人2018年10月19日上午喊话稳信心的当天，国务院副总理刘鹤也发表重磅观点认为，现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻，各方面落实的力度要大一点，责任心要强一点，敢于担当，快速行动，切实推出一些具体政策，推动股市健康发展。

在管理层喊话三个月之后，上证指数开启了一轮长达两年的慢牛行情。上证指数从2019年1月的2440点反弹至2021年2月的3732点，多只白马股更是走出了翻倍行情。

同样，在2013年到2015年牛市行情启动前夕，也能看到管理层喊话。

2012年2月19日，时任证监会主席的郭树清表示，沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。上证指数是在2013年6月跌至1849.65点时，才开启了一轮长达两年的大牛市，并在2015年6月上涨至5178点的阶段新高。

尽管郭树清的表态早于股市启动一年之久，但此时股市里的优质个股已经极具价值。其实，对于聪明的资金来说，它们在股市极具价值时进行布局，并不是渴望价值能够立即得到体现，而是明白价值迟早能得到体现，并不介意进行等待。

1999年“5·19”行情前夕，也能看到管理层的表态。1999年5月16日，鼓励资本市场健康发展的六条意见获得了国务院的批准，意见提出扩大证券投资基金的试点等有效措施，加之随后刊发的《人民日报》特约评论员文章，给股市带来持续两年的上涨，最后达到2245点的当时历史高点。

在上世纪90年代早期，中国股市由于股票供应有限，长期处于泡沫状态，但经历了2008年的断崖式下跌之后，A股的泡沫受到很大程度挤压，管理层表态的“政策底”往往也是股市重要的“估值底”。

自郭树清2012年2月19日提出蓝筹具有“罕见投资价值”至今，沪深300指数涨幅为56%，上证50指数上涨48%，更有多只蓝筹股涨幅超过5倍。如爱尔眼科上涨了18倍、片仔癀上涨15倍，贵州茅台、中国中免和山西汾酒等个股涨幅均超过10倍。

自2018年10月19日“一行两会”表态以来，多只蓝筹股涨幅超过1倍。如青岛啤酒上涨297%，迈瑞医疗上涨284%，华能水电上涨241%，万华化学上涨199%，中国神华上涨103%。

继去年11月证监会提出中国特色估值体系之后，外汇管理局近期也提出，当前A股的估值相对偏低，投资价值比较高，而且潜在风险比较低。

统计数据显示，当前沪深的静态市盈率为13倍，动态市盈率仅为11倍，红利指数的股息率达到6.35%，外加权益资产是所有大类资产中最具有成长性的一类资产，历史或许正在重演，A股正在构筑另外一个“政策底”+“估值底”。