中国内地与香港将启动“互换通” 扩大金融开放同时两地升级货币互换

香港于上周举行回归25周年庆祝活动后，周一时中国宣布将开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（互换通）。随着内地与香港加强金融市场联通，中国央行与香港金融管理局签署人民币与港币常备互换协议，升级已有的货币互换安排。

中国央行在周一公告中表示，内地与香港将在六个月后启动“互换通”，即允许境外投资者在不改变交易习惯、有效遵从两地相关市场法律法规的前提下，参与境内人民币利率互换(IRS)市场。初期先开通北向交易，未来将适时研究扩展至“南向通”。

“‘互换通’的推出可便利境外投资者使用利率互换管理风险，减少利率波动对其持有债券价值的影响，平缓资金跨境流动，进一步推动人民币国际化，”中国央行并在答记者问文章中称。

近年来，随着内地和香港金融合作不断深化，包括股票的沪深港通、债券通、基金互认、跨境理财通等资本市场互联互通机制持续推进，香港已成为离岸人民币最重要的清算中心、产品中心和资金中心。这同时也为人民币和港币的货币互换提出了进一步的要求。

在另一个公告中，央行称近日与香港金融管理局签署常备互换协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排，协议长期有效，无需定期续签，互换规模由原来的5000亿元人民币/5900亿元港币扩大至8000亿元人民币/9400亿元港币，同时互换流程也会进一步优化，资金使用更加便利。

Natwest Group首席中国经济学家刘培乾在采访中说，虽然利率市场“互换通”六个月后才会上线，对于短期资本流动影响相对有限，但这些举措更多意义在于释放出开放的信号。

中国自2016年宣布便利符合条件的境外机构投资银行间债券市场后，在六年的时间里，外资持有的在岸债券从约7000亿元一度攀升到逾4万亿元。虽然较高的收益率以及和国际市场较低的相关性使得外资展现出了持续的热情，但缺乏相应的风险对冲工具一直以来是境外机构期待改善的方面。

此外，过去几个月受到美债收益率飙升、中美利差倒挂的影响，外资连续四个月净卖出境内债券。由于外资目前无法直接参与在岸国债期货市场，此时加快启动利率互换市场的互联互通无疑是吸引外资长期流入的重要一步。

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏称，此举将使离岸投资者能够直接在境内市场融资，预计他们参与利率市场“互换通”会很积极；目前境内外IRS价差在1-2个基点左右，因此市场定价不会受到太大影响。

金融中心

中国央行在周一的公告中同时表示，“互换通”的推出和常备互换协议的签署有利于巩固香港国际金融中心地位，同时有利于稳定市场预期，更好发挥香港离岸人民币业务枢纽的功能。此外，两地交易所符合条件的交易型开放式基金(ETF)周一开始也正式纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制。近期密集的市场开放举措标志着两地金融市场合作的进一步深入。

瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰表示，常备互换有助于进一步减低离岸人民币流动性的震荡，特别在市场比较波动的时候，当离岸人民币流动性紧张的时候，香港金管局可以通过与中国央行的互换协议获得离岸人民币资金。

《中国金融》杂志微信号周末刊登了中国人民银行副行长潘功胜的文章，在“债券通”开通五周年之际，潘功胜表示，要持续推进金融高水平对外开放，并提到正在研究推进利率衍生品市场进一步对外开放的举措，为境外机构投资者提供有效的利率风险对冲工具。

他同时指出，要构建高效联通的多层次市场体系，培育多元化的合格投资者队伍，夯实债券市场法制基础，加强监管协同。

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