施罗德绿衣合伙人：拐点已到，中国有广阔机会！

中国基金报记者 吴娟娟

2022年11月，英国百年资管巨头施罗德投资宣布完成对绿衣资本的多数股权的收购-欧洲最大的专注于可再生能源基础设施的投资机构之一。收购完成后，绿衣资本更名为施罗德绿衣(译名，Schroders Greencoat)。施罗德投资的可再生能源投资再下一城，对于施罗德绿衣和施罗德投资来说，此项收购將施罗德绿衣的可再生能源投资专长与施罗德投资的全球网络结合，双方联手挖掘可再生能源领域的投资机会。

日前，记者在上海独家专访了施罗德绿衣的合伙人Richard Nourse.  

Richard Nourse于2009年创立绿衣资本，并领导绿衣资本的整体投资策略。他的职业生涯始于1986年，2001年以来一直专注于能源领域。他的履历覆盖政府和全球顶尖金融机构。他持有牛津大学的地质学学士学位。

Richard Nourse认为巨大的需求驱动，加之太阳能和风力发电成本快速下降，目前我们已经来到了能源革命的拐点。对于投资者来说，中国作为未来最大的可再生能源使用和布局国家，拥有巨大的机遇。随着太阳能和风能日趋为人熟知和认可，氢能的潜力正在释放。

来源：施罗德

中国基金报：施罗德绿衣最近在一份研究报告中提到了氢能基础设施的重要性。你能展开下，为什么投资者应该更多关注氢能基础设施？

Richard Nourse：在从化石燃料经济向清洁经济转型的过程中，第一步是风能和太阳能。随着时间的推移，目前我们的“电”越来越依赖风能和太阳能而不是仅仅是煤炭和天然气。在有的国家，风力和太阳能发电非常方便。但是，风力和太阳能并不是时时处处可得的。例如，一年8640小时中，有760个小时，你需要其它的方式来解决这个问题。

能源之外，碳是工业流程中不可缺少的，如果在能源之外考虑到整个经济的脱碳，氢是非常重要的方式。一方面，氢是重要的能量来源，另一方面，氢在储能方面有巨大的潜力。         

中国基金报：现在在利用氢能方面，我们走到了哪一步？

Richard Nourse：现在还处于早期阶段。我们在与英国领先的氢能供应商合作。他们正在实验制氢的最优方式。

中国基金报：既然利用氢能还处于早期，是不是意味着赢家或者输家还很难分辨？

Richard Nourse：如果远距离运输氢，你需要压缩它，并将温度降到非常低，或者你需要使用管道传送，尽管一般来说，管道传送的难度很高。这对基础设施有很高的要求。所以，目前使用氢能最多，是成本最低的石油精化和化工厂等。此外，在市政交通、公共汽车或者轮渡等也有应用。当没法使用电车的时候，氢能成了一个选项。         

中国基金报：氢能项目的进入门槛较太阳能和风能更高吗？

Richard Nourse：我不敢苟同。电解氢是一项古老的技术。我们上中学的时候就做过电解氢的实验。现在我们只不过要大规模地实现这项技术。难点在工程上，并不是在科学上。在英国我们目前氢能的投资约1亿英镑。这不是特别大的项目。全球来看，氢能项目正在出现，有的是几百万英镑，有的是1亿英镑的项目，很少有10亿英镑的大项目。所以，从这个角度来看，我们并不认为氢能项目的进入门槛较高。

可能我们需要明确一下进入门槛的意思。氢能项目的特点是很少有完全一样的项目。也就是说每个项目都是新的，没有完美的经验可借鉴。现在我们已经有上百万的太阳能发电场，成百上千的风力涡轮机。太阳能和风能方面已经有充分的可借鉴经验。我们认为氢能在未来5到10年会成为主流。         

中国基金报：对于投资太阳能光伏领域的机构来说，竞争优势如何建立？

Richard Nourse：一方面来自于技术能力。施罗德绿衣約100名员工中超过50名为工程师。他们了解可再生能源资产的运营情况、以及管理和保养实践，知道怎么才可以让资产安全可靠地运行。第二对资产有深入的研究和了解。当你买下资产之后，你需要确切地了解，它是否是可以正好完成你需要它完成的事情，不多不少。

此外，你也需要在合适的价格买入。常年浸润在市场中，我们了解各个细分资产类型的价格。我们与资产拥有者和卖家都有很好的关系。

中国基金报：具体来说，在运营方面你们如何为资产增值？

Richard Nourse：举例来说，大多数可再生能源资产都能够运营得相当好，但是有时候也会遇到问题和困难。细节可能对资产的运营产生重大的影响。例如，我们要有不同国家的零部件供货商。如果，发电场中出现故障，所需的零部件已经有供应，那么修复问题就会更快得到解决。

同样的，了解故障相关的知识、统计数据非常重要，这需要基于运营的经验和数据相关的知识。对于仅仅拥有十个风力发电场或太阳能发电场的机构说，他们无法使用统计数据。此外，逆变器的可靠性没有太阳能电池板那么高。因此，在逆变器更换的合适时机以及何时预计更换逆变器方面，我们也拥有丰富的经验。

再者，当我们刚开始做可再生能源投资时，人们认为太阳能发电场只能使用25年。因此，很多基础项目的租约只有25年。我们花费了很多时间来延长租约，并确保以增值的方式进行。

这些都是一些对基础资产管理很重要的小事情。正是这些小事综合下来，使得我们的效率有了大幅度的提升。

中国基金报：这就好像你可以开车而不了解引擎和其他机械。但是如果你了解引擎内部结构和其他方面，会增加一层安全感和稳定性？

Richard Nourse：或许还有另一个类比，我可以开车，但我妻子开得比我好得多。不同投资机构在运营资产的能力和水平上有差别，而施罗德绿衣可以为资产运营提供更多的支持和保障。

中国基金报：在太阳能或风力方面，你每笔投资大概规模多大？

Richard Nourse：不同市场大相径庭。在英国的太阳能行业，我们的平均规模约为1千万英镑，规模相对较小。例如，我们最小的风力发电场有三台风机，可能价值1500万英镑。如果是最大的风力发电场的话，我们持有12.5%的股权，持有部分价值12亿英镑。因此，这个风力发电场的价值约为100亿英镑。美国电场的规模通常更大。法国由于按照规定只能建造八台风力发电机的风力发电场，所以它的规模会小一些。

每个国家和市场都有一些差异，这也与行业的发展历史、参与者以及与其相关的电网连接、规划和能源价格等因素有关。另一个重要因素是天气，即阳光充足还是风力强劲等。

中国基金报：目前，全世界都在谈可再生能源，这背后真正的驱动力在哪里？          

Richard Nourse：我认为全球各国政府在思考三个问题。首先是气候问题、然后是能源安全问题。如果你能在自己的国家自给自足地生产能源，那将是更好的选择。最后是能源的价格，人们只能负担得起一定的能源费用。如果价格过高，人们无法负担，这是行不通的。在一些欧洲国家出现了能源危机。除了现有的气候原因外，这些都是推动可再生能源发展的重要因素。这是一个全球性的现象。

中国基金报：通胀如何影响可再生能源投资？

Richard Nourse：可再生能源的收入与通胀关联，也即它可以抗通胀。

现在许多国家的通胀非常高。例如，部分欧洲国家的通胀率达到两位数，美国的通胀也居高不下，拥有一个抗通胀的可再生能源资产就成为好的选择。

我们在英国和爱尔兰资产，它的收入的很大一部分与通胀关联。因此，投资者的投资价值得到了保护。在投资可再生能源时，投资者应该关注通胀，关注稳定的收入。可再生能源投资的回报的一部分来自于年收入，而不是资产最终的销售价格。例如，风力发电场在使用寿命结束时不值什么钱，尽管建筑物和建在上面的土地仍然有一定的价值，甚至有可能升值。

中国基金报：鉴于你的投资期限非常长，与前两年相比，现在资金成本大幅提升。这对你有什么影响？

Richard Nourse：坦白说，并没有太大影响。

原因是，可再生能源资产的潜在回报已经上升。所以虽然资金的成本上升了，但是潜在回报也上升了。人们都是在可选的资产中做比较。与可比资产相比，可替代资源资产是非常有吸引力的。我们目前管理约290个可再生能源基建资产项目。

中国基金报：有人认为现在可再生能源领域有“绿色溢价”，你怎么看？

Richard Nourse：简单说，答案是否定的。

一般“溢价”都有自动消除的机制。如果人们只是因为“绿色”理念而愿意支付高价，那么过了一段时间后，这就不再是一个好的投资了。

从投资角度来看，我非常高兴能够提供出色投资产品，这些产品恰巧有“绿色”的特征。可能有些人在其它条件等同时，更愿意接受具有绿色特征的资产。但是，没有遇到很多人愿意因为它具有绿色特征就接受较低的回报。

对我们来说，我们将持有这些资产25年到30年，没有“溢价”可以持续这么长时间。

中国基金报：但最近几年确实有大量的资金流向ESG领域。其实，环境、社会、治理这些因素已经蕴含在资产管理人的“信义责任”里了，也就是说，要为投资人产生长期可持续回报，资管机构就必须做到这三方面，不管他是否是ESG投资者。为何最近几年越来越多的钱流到ESG投资，一个可能的解释就是背后的营销起了作用。

Richard Nourse：ESG相关投资正在吸引大量资金。

以我所在的可再生能源为例，今天进入这个行业的资金比十年前要多得多。除了营销，我想更重要的是社会和投资市场的需求非常大。如果我们生活在1750年，那时煤矿存在巨大机遇。之后，铁路得到了大量的投资，运河也得到了大量的投资。我们碰巧正处于这场即将迅速发生的巨大基建变革中。

可再生能源带来的变化将是巨大的。对于投资者来说，这里有巨大的投资机会。需求增长之外，可再生能源成本降低，变得更能被负担。来自联合国的报告显示，可再生能源实际上是当今世界大多数地区最便宜的能源选择。可再生能源技术的价格正在迅速下降。2010年至2020年间，太阳能发电的成本下降了85%。相比，陆上和海上风能的成本分别下降了56%和48%。

2022年夏天德国、瑞士、法国等电价价格都在550欧元每兆瓦时。在2023年4月17日，西班牙电力需求骤降，而光伏太阳能发电量达到近13.5GW的峰值，这意味着能够满足全国62.5%的电力需求。西班牙能源预测服务机构AleaSoft提供的数据表明，电力批发价格从168.50欧元（182美元）/兆瓦时降至仅3.70欧元/兆瓦时。这意味着如果太阳能成为主要的电力来源之后，我们的电力成本将大幅降低。

中国基金报：你怎么看中国可再生能源领域的机会？

Richard Nourse：很长一段时间以来，中国在可再生能源上的布局领先全球，并且每年增幅显著。我们必须关注中国可再生能源领域的发展和潜力。作为专业的投资者，我们处于资产和投资人中间的角色。我们在中国与很多业内人士交流，思考和发掘有潜力的项目。我们希望将我们在管理可再生能源领域获得的经验用来服务中国的投资者和管理中国的资产。

审核：许闻