彭博专栏：信不信由你 这三件事值得市场庆幸

今年上半年对于投资者来说已经不足以用“痛苦”这两个字来形容了。他们所持的股票，公司债，新兴市场证券，加密货币和其他资产都蒙受了巨大损失。而且，在这半年内的大部分时间中，国债的避险功能也失灵了，这种本应缓冲风险的资产同样遭遇猛烈抛售。

除了石油和其他一些大宗商品，公开市场上一片愁云惨雾。私募股权市场的估值下降只是时间问题。

这种环境下很难对未来抱有乐观希望，尤其是当这么多分析师警告公开和非公开市场可能会进一步下行的时候。但是，三件好事已经显而易见了。

首先，在一段时间来资产价格因为全球央行巨额且可预见的大量流动性而住而被人为抬高后，如今的下跌可以让其恢复到真实的、更具可持续性的估值水平。受流动性减弱带来抛盘影响，一些知名的个股已经跌至超卖区域。

其次，在追随股市下挫并经历历史性大跌后，国债在多元化投资组合中恢复了其作为风险缓冲工具的作用。对于投资者而言，这是个好消息，因为在今年上半年的大部分时间里，他们都苦恼于资金无处可投。

政府债券（“无风险资产”）和股票（“风险资产”）价格之间传统逆相关性的恢复，背后原因之一是三个主要风险因素是“依次”出现的，这也是我说的第三个值得庆幸的事情。如果它们同时发生，对市场和经济的损害会大的多。

通胀和美联储的政策反应较慢引发的“利率风险”导致市场遭到抛盘，对股票和债券都构成沉重打击。过去几周，随着投资者担心美联储的“亡羊补牢”将推动经济陷入衰退，“信用风险”开始上行，这两个风险因素持续的时间越长，第三个风险因素的危害就会越大，即市场功能面临的压力。

随着时间的推移，这对长线投资者而言是有好处的，因为可以离开美联储维持太久的人为机制，远离估值泡沫、相对价格扭曲、资源配置不当、企业和国家基本面被无视的情况。未来的目的地可能是一个更可持续的地方，可惜路途必然不会平顺。

（Mohamed A. El-Erian是彭博专栏作家，英国剑桥大学王后学院总裁、Pimco母公司安联的首席经济顾问，曾任Pimco首席执行官、联席首席投资官。本专栏并不代表彭博有限合伙企业及其所有者的观点。）

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