大宗商品的下半场：对冲基金押注“未来降息”

近期，世界银行发布的《大宗商品市场展望报告》中显示，美国经济衰退论可能迫使美联储政策转向，从“抗通胀”转向“稳经济”，也就是说美联储为了维持经济的平稳，很可能停止加息，并适时降息，这可能促使部分对冲基金押注“降息”为天然气市场带来的利好。

什么是天然气交易？

对于许多投资者来说，天然气仍然是一个相对陌生的领域。

简单概括，其盈利逻辑可以从以下几个方面来解释：

1.天然气市场存在价格波动和季节性需求变化，天然气价格主要受供需关系、天气因素和地缘政治等多种因素的影响。对冲基金利用市场变动，进行买入和卖出操作，通过正确预测价格趋势和供需变化，从价格波动中获取利润。尤其在季节性需求高峰期，对冲基金可以把握市场机会，实现高收益。天然气对冲基金还通过分析供应数据、天气趋势、行业发展等因素，制定投资策略。通过对市场情报的敏锐洞察和透彻分析，他们可以发现被低估或高估的机会，并在市场中获得更大的利润。 

（天然气消费每年都有季节性高峰）

2.天然气对冲基金通过使用衍生工具进行风险管理。这些衍生工具，如期货合约和期权，可以用于对冲价格波动的风险。对冲基金利用这些工具建立头寸，通过做多或做空的交易策略，降低风险并保护投资组合价值。

近两年，天然气在全球能源市场的舞台上，再次成为投资者关注的焦点。

一方面，得益于天然气的能源地位。

天然气广泛应用于发电、加热、工业生产和交通等各个领域，随着全球环保和可持续发展意识日益加强，作为一种低碳排放的替代能源，全球天然气需求量呈现出快速增长趋势。

在新兴市场，天然气也具有巨大的市场潜力。印度等人口大国正在从煤炭和木材转向更清洁的燃料，天然气除了成本优势外，它还是燃烧最清洁的化石燃料之一。为了应对不断增长的全球需求，能源公司正在继续扩建LNG出口终端，以将更多的天然气运往发展中国家和其他盟国。

新兴市场对天然气需求的持续上升，以及气候变化和环境政策也推动了天然气的需求，这些因素为天然气对冲基金提供了广阔的市场。

另一方面，2022年天然气市场出现异动。

近两年，随着全球能源价格飙升，以及乌俄冲突进一步推高能源交易成本，天然气市场打破2009年以来的“平稳波动区间”，重新进入“高波动时代”，这为对冲基金提供了更多的交易机会，“史诗级的市场波动”和“创纪录的天然气价格”吸引着大批逐利的投资者涌入市场。甚至能源型中小企业也争先恐后的开展融资，一度导致银行在能源贸易融资上已经达到了流动性上限。

然而从最近的价格趋势来看，去年投机资金热情正逐步褪去，对冲基金多头正减少头寸。但这并不是一件糟糕的事情。

一是，投机资金和热钱的出逃让大宗商品可以“回归本来的面目”，即回归市场正常基本面，而不是扭曲的基本面。二是，投机资金的大量流出产生的羊群效应，可能大幅抹杀正常定价，使市场出现暂时性错误定价的投资机会。

投资天然气时，关注基金管理人比关注市场趋势更为重要。

在大宗商品交易员的口中，天然气期货有着另一个响当当的名号——“寡妇制造者”。

这是因为供需波动、天气因素、政府政策和地缘政治等扰动因素，将导致天然气价格的大幅波动，投资者在市场中很难准确预测。所以，投资者如果不具备足够的知识和经验就进行盲目投资，可能面临高额损失。

风险的另一面是回报。天然气令人闻风丧胆的一面是高波动性，而魅力也来源于价格波动所带来的投资机会。从“季节性的需求波动”到“供应变化的影响”，价格变动为投资者带来了丰厚的潜在利润。因此，能否盈利的关键在于投资者是否充分了解和研究市场，制定合理的投资策略，并合理控制风险。

华尔街从来都不缺惊心动魄的故事，历史上，就有人因天然气而破产清算，也有人因天然气进军为第三富豪。

2003年左右，Brain Hunter从德意志银行跳槽到对冲基金公司Amaranth。他根据天然气季节性需求变化的特性，开辟了一套交易策略：冬季天气寒冷，天然气需求高，因此做多冬季天然气合约。与此同时，利用春秋天然气需求走低的特点，做空春秋天然气合约。总之，不管天然气市场遇到怎样的情况，这套策略都可以帮他赚钱。

随后两年，美国极端寒冬以及飓风导致天然气市场异动，他的基金组合赚的盆满钵满。老板也给他更大的管理权限。Brain Hunter的野心也越来越大，2006年左右，Brain Hunter将60多亿美元的资金全部投进天然气市场，大额押注11月空头头寸（占整个市场70%的仓位）和2007年1月的多头头寸（占整个市场60%的仓位），他过度集中的持仓终于在7月迎来最终检验，预测完全发生错误，导致基金遭受严重亏损。直到9月底，基金亏损66亿美元，宣告破产。

而另一边，一位名为John Arnold的交易员，却做着Brain Hunter完全相反的交易，并在该笔交易中赚取了几十亿美元，仅在2006年，其收益就达到300%以上。他吸取了Brain Hunter的教训，没有盲目押注和过度持仓。在38岁的年纪，就成为了休斯敦排名第三的富豪。

因此，在投资天然气时，关注基金管理人至关重要。

基金管理人在投资策略和运作方面起着决定性作用，他们的专业能力和经验直接影响着投资者的回报和风险控制能力。

一方面，优秀的基金管理人通常具备丰富的投资经验和专业知识，对天然气市场有深入的了解。他们能够通过准确的市场分析和研究，制定出有效的投资策略，以实现投资组合的最佳配置。值得注意的是，天然气是一个季节性和周期性的市场，需要基金管理人对季节性因素（需求、存储平衡、天气等）有深入的了解。

另一方面，不同的基金管理人有不同的投资风格和策略。比如部分基金管理人偏向于方向型投资，注重远期基本面和天气情况的投资价值。了解基金管理人的投资风格和策略，可以更好地与自己的投资目标和风险承受能力相匹配。

最后，过去的业绩表现是评估基金管理人能力的重要指标之一。投资者可以关注基金管理人过去的投资业绩，包括回报率和风险控制能力。同时，稳定的基金管理团队和低的员工流动率也是一个好的信号，表明管理人具有较强的稳定性和长期的投资观念。优秀的基金管理人通常具备良好的沟通能力，能够及时向投资者传达基金的投资策略和进展情况。他们会定期提供报告和更新，保持透明度，并对投资者的疑问做出及时回应。

选择一个经验丰富、有稳定业绩并与投资者需求相符的基金管理人，可以提升投资成功的可能性，同时降低投资风险。因此，在投资天然气或其他任何资产时，关注靠谱的基金管理人是一个明智的决策。

如何挑选靠谱的基金管理人

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