公募基金瞄准"小而优"的国证2000指数，哪种策略更占优？

作为小盘股风格的指数，国证2000指数或正迎来布局良机。那么当国证2000指数遇到量化投资，会发生怎样的化学反应？

投资者首要关注的便是收益回报。

回顾过往收益，国证2000指数的短、中、长期回报亮眼。Wind数据显示，截至6月15日，国证2000近1个月、近1年、近3年的区间回报分别是2.47%、3.91%、24.58%，对比沪深300的-0.31%、-7.03%、-1.94%，上述三个中短时间区间中国证2000回报优势明显。再拉长一些时间维度看，自国证2000指数基日起，国证2000指数的区间回报高达146.86%，远超中大盘指数，甚至高于偏股混合型基金指数（141.51%）。

与同样以小盘股为成份股的代表性指数的中证1000相比，国证2000在长期历史表现上显著优于中证1000，并且在短期收益方面也基本持平。这两个指数之间的收益率差异主要源于选股标准以及行业分布等多方面，这些因素都对指数的表现产生了影响。

（数据来源：Wind，截至2023/6/15，国证2000指数基日2009/12/31）

从选股标准来看，国证2000市值分布相较于中证1000更加偏小。总市值分布看，国证2000成份股集中在市值100亿元以下，而中证1000则集中在100亿-199亿元间。

（数据来源：Wind，截至2023/6/15）

行业分布方面，国证2000指数覆盖所有 31 个申万一级行业，且行业分布均衡，对市场各行业公司包容度较高。其前五大权重行业分别为医药生物（10.8%）、计算机（9.8%）、电子（8.8%）、机械设备（8.7%）、基础化工（7.0%），合计占比达 45%。单个行业权重不超过 11%，有利于分散风险。这就意味着，相关产品能在一定程度上降低单一行业下跌的影响。

另外，国证2000指数的成份股集中于成长属性较为明显的行业，在技术要求方面有着较高的标准，并且与国家战略发展方向紧密相连。这使得国证2000具备了一定的政策利好优势，为其后期的成长提供了广阔的空间。

对比后发现，国证2000收录了多达520家专精特新“小巨人”企业，沪深300、中证500、中证1000则分别收录32家、45家、245家，国证2000的专精特新“小巨人”“浓度”最高，小而美、小而优也必将成为国证2000以及小盘股的未来发展路线。(数据来源：Wind企业库，截至2023/1)

近年来，政策一直在不断向各类战略新兴产业以及“专精特新”企业倾斜。这种趋势为小市值上市企业在相关领域带来了发展机遇。政府的支持和政策优惠为这些企业提供了更多的资源和机会，使它们能够更好地发展壮大。

此外，随着注册制改革的全面推进，规模较小的企业上市，使得小盘股的关注度日益提升。未来，具备高成长性和业绩弹性的中小市值标的有望持续为投资者贡献超额收益。

中欧基金量化团队也相对看好以国证2000指数为代表的小盘风格。中欧基金基本面量化基金经理钱亚婷认为，从历史复盘来看，大小盘风格和经济复苏的强度以及主导复苏的产业高度相关。当经济强劲复苏、传统产业主导的时期，大盘风格更加占优；当经济弱复苏、新兴产业技术进步较快时小盘风格更加占优。

“当前时期经济复苏力度偏弱，同时人工智能、新能源产业技术升级、工业自动化等新兴产业的活跃度高于传统周期产业，叠加货币政策较为宽松，在这种宏观环境下我们认为小盘风格会更加占优，同时其中小盘股更加受益于经济转型、高质量发展的产业支持政策。因此在最近一个月‘经济弱复苏’这一逻辑逐步被市场认知的过程中，国证2000指数表现出了相对大盘指数的超额。”钱亚婷表示。

谈及上述国证2000指数的种种优势，投资者如何参与其中呢？

视线可聚焦至指数增强基金，凭风好借力。国证2000指数相对其他宽基指数而言，公募基金覆盖不高，截至2023年5月31日（含2023年成立）国内严格对标国证2000指数的基金仅6只，产品相对稀缺，发展空间较大。近日，中欧基金将推出一只聚焦国证2000指数的指数增强基金——中欧国证2000指数增强。

据了解，所谓指数增强基金是指基金经理在力求对基准指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现投资收益能够跟踪并适度超越基准指数的一类基金。

它可以理解为指数基金的Plus版本，“增强”两个字的意义在于该产品不会完全复制指数走势，而是在有效跟踪指数的情况下，通过策略力争跑赢指数，获得指数之外的超额收益。

中欧基金量化投资总监曲径表示，产品赚取的是指数的贝塔收益叠加量化的阿尔法收益。“贝塔收益相当于奶油蛋糕的蛋糕，阿尔法收益则是上面的奶油。”曲径做一个形象的比喻。“我们的工作就是力争做出最多的奶油。”

国证2000为什么要选择指数增强？一方面，国证2000的成份股都是小盘股，相比大盘蓝筹指数，小盘股整体收益虽高，但个股差异较大。采用指数增强策略进行国证2000指数增强，紧跟beta的收益表现的同时，通过增强策略力争规避大部分相对表现较差的成份股。

另一方面，小盘股市值较小，向上弹性更强。相比大市值股票，小市值标的更容易捕捉到更高的向上弹性，采用指数增强的方法，并适当提高换手，可及时获取小盘股中短期股价上行带来的收益。

那如何“增强”呢？中欧基金给出的答案是运用基本面量化策略。

谈及量化投资，中欧国证2000指数增强拟任基金经理钱亚婷表示，该投资方式能使投资更分散，更好抵御“黑天鹅”，量化策略可以利用市场规律和机会，利用数据分析和模型建立，力争及时发现市场中存在的有效因子或者异常现象，并且及时调整投资组合以抓住市场机会或规避风险。从选股方面，采用量化策略可尽可能多地覆盖更多的小盘股，力争挖掘个股Alpha。

据钱亚婷介绍，中欧基金的量化投资框架是建立在基本面逻辑驱动+大数据赋能的基础之上。不同于传统主动量化策略需要依托因子挖掘、量价规律和高频交易，该策略通过根据各行业基本面逻辑的单独建模，持续检验逻辑、优化模型，追求比市场更快发现行业拐点和投资机会。

她强调，基本面量化区别于高频交易套利，是结合了量化工具与基本面的逻辑，进行建模和投资的方式。

对于即将发行的中欧国证2000指数增强，钱亚婷表示，希望从基本面选股逻辑出发，在被主流投资市场疏漏的国证2000指数投资标的领域选择质地优秀的公司，借助量化模型的高效率来实现价值发现的功能，并且在持股的过程中，陪伴公司成长。

曲径认为，优秀的量化团队至关重要。一是要看技术，二是看人才，三是看壁垒。从整个资产管理发展的长河来看，以海外经验为鉴，整个行业必然会从当前轻资产、重人力发展到重资产、重人力。重资产意味着，要有足够的资本去接入最好、最快、最全的数据，去买最快的服务器搭建基础设施，构建强大的交易团队和投研平台，从而建立起壁垒。

中欧基金在这点上早已践行。中欧基金的投研实力是量化团队构建基本面量化的支撑，其提供了包含宏观研究、中观行业研究、公司研究等深度投研资源，基本实现了行业全覆盖，这也有助于解决基本面量化投资深度的需求。

具体来看，中欧基金有三大资源协作基本面量化的运行，一是量化投研团队（策略+投资），为金字塔式人员储备，由量化投资总监带领中生代量化投资人员。二是智能投研团队（研究部），主要提供数据赋能。三是量化系统开发团队（IT部）。依托于此，中欧基金基本面量化得以持续迭代自身的选股逻辑，不断进化。

中欧基金在基本面量化投资理念方面秉承着核心原则，即“夯实的基本面研究和系统化的价值发现”。该理念以基本面逻辑为基石，以量化系统和数据分析为工具，科学化风险管理为约束，并通过多层次收益归因来不断反馈和改进投资策略。

量化基本面投资的流程包括深度研究行业和个股的经营逻辑，分析基本面要素；使用内部回测平台以印证策略有效性；采用机器学习和另类数据补充传统数据；建立系统化的黑名单筛选机制提高胜率；进行归因分析和迭代优化模型。这一流程能够科学、系统地分析股价驱动因素，提高投资决策准确性和稳定性，实现长期稳定的投资回报。

招商证券研报指出，中欧量化团队采用“基本面投资”策略，与基本面研究深度耦合，跟踪市场，实现对各个行业单独建模，量身定做的模型带来了更高的针对性和可理解性，并且投资更加分散，不集中于单一赛道，不依赖市场风格。

在震荡市中，结构化行情持续加深，市场早已不是简单的价值与成长之间的取舍。可以预见的是，未来市场获得阿尔法收益的难度会进一步加大。对于投资者而言，投资需要从简单的多头向更多策略转变，基本面量化在阿尔法挖掘上已经显现出其有效性、可持续性。

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。上述产品由中欧基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。上述基金为股票型指数增强基金，跟踪国证2000指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。本基金如果投资港股通标的股票，还可能面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

(CIS)

校对：赵燕